4公司率先询价 机构冷对网下路演

自6月11日起，首获发行批文的拟IPO公司中，包括依顿电子、龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信在内的4家公司已率先启动询价工作。

其中，发行量最大的依顿电子将于6月11日-16日进行现场推介及初步询价，17日确定发行价，19日进行申购。

而作为机构询价大热门的飞天诚信则安排于6月11日-13日完成询价工作，6月16日确定发行价，6月18日启动申购，6月20日公布中签率，6月23日公布中签号。

华南一家基金公司人士告诉21世纪经济报道记者，“打新是必须的。不过，与以往上市格局不同的是，此次新股发行是平衡发行，首批十家中，沪深各五家。因此，在市值配置上已相应作出调整。”

根据目前的打新规定，深市打新中签每手为500股，而沪市每手则为1000股。加上小盘股可转投上交所，一旦沪市打新收益高于深市，出于打新的持股市值需求，沪深两市之间资金或将出现“乾坤大挪移”。此举或将一定程度上改变深强沪弱格局。

不过，该人士也直言，在新股申购新规下，大热的申购标的中签率也将大幅下降。

“按新的回拨机制，网上投资者有效申购倍数超150倍的，网下最低的发行比率仅不超过本次公开发行股票数量的10%，如网上认购踊跃势必导致大量发行将向网上回拨。毫无疑问，网下配售空间将被大幅挤压，中签率也会随之大幅走低。”该人士称。

机构冷对网下路演

“6月18日就有新股发行，现在已进入市值计算区间。16日前20个交易日持沪、深两市股票平均市值多寡，将决定两家交易所最终分配的新股申购额度。”上述华南基金公司人士称。“我们不打算参与网下路演，会通过网下发行电子平台提交报价。”

从新股申购时间安排来看，率先于6月18日进行网上申购的4家IPO公司分别为龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份。依顿电子和北特科技将于6月19日接棒发行，其后则是6月23日发行的一心堂。

6月11日发布招股说明书的两家首发企业中，莎普爱思拟公开发行不超过1635万股，全部为公司公开发行新股，不涉及老股转让，网上申购日为6月20日；今世缘则计划发行不超过5180万股，涉及总量不超过518万股的老股转让，公司将于23日进行申购。

上述人士直言，如今，监管层盯得很紧，大家还是不要趟这个浑水的好。实际上，针对以往新股路演过程中出现的种种不规范，监管层如今也已作出明文规定，严加约束。

在今年年初的新股发行过程中，不少机构推出打新产品并高调宣传，最后受到监管层调查，因此，“低调”策略就成为了他们参与此轮打新的首选。

“路演推介期间，承销商和发行人与投资者任何形式的见面、交谈、沟通，均视为路演推介。”该人士表示，“而且，监管层已再次强调，承销商和发行人推介内容不得超出招股意向书及其他已公开信息的范围，不得对投资者报价、发行价格提出建议或对二级市场交易价格做出预测。”

不仅如此，现场还会有律师鉴证。

“据我们了解，路演现场会有第三方对发行及承销全程进行即时见证，要求请律师事务所对网下发行过程、配售行为、参与配售的投资者资质条件及其与发行人和主承销商的关联关系、资金划拨等事项进行见证，并出具专项法律意见书。”该人士称。

此外，该人士还称，尽管是通过网下发行电子平台提交报价，但报价时也要特别谨慎。“如报价悬殊，在网下投资者进行资格评价时会减分。”该人士表示，“报价进入报价中位数以上、以下各 10%区间内，每一次可加 0.5分。相反，偏离所有报价的全权平均值向上50%（含），每次会减 0.5分；偏离所有报价全权平均值向下 80%（含），每次减 0.25 分。”

打新暴利或难再现

在新的回拨机制下，必将压低机构网下打新的收益率，年初时的打新暴利或难再现。

事实上，在年初新股申购过程中，网下回拨明显偏向机构投资者。不少新股将初始网下发行比例提至70%-80%，更有极端案例调至 90%，以此达到尽可能使网下投资者获得更多配售额度。

统计数据显示，今年初发行的48只新股中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约52.45亿元。

不过，现在风向已大变。申银万国研究员林瑾认为，此轮IPO重启后网下收益预期将出现变化，尽管仍有不少首发公司将网下配售比例定在60%－70%之间，但最终新股的网下平均初始配售占比将出现下调。

“若首轮48家新股均以网上初始占比30%计，按新的回拨原则，将有17家新股的初始网上有效申购倍数超过150倍；如将网上初始比例调至40%时，则初始网上有效申购倍数超过150倍的新股数量将降至12家。”林瑾测算。

未来在新股发行过程中，不排除会出现更多的网下配售对象分享收益，从而摊薄单个配售对象平均收益水平。

对此，上述华南基金人士称，由于现在新股申购新规已明确，不论公司有多少产品，每个公司只能有一个报价。这一新规定无疑对于多产品的机构报价会产生比较大的困惑。

“届时，大家还要商量如何处理好公司旗下不同类型配售对象间的关系，包括隔离墙、不同产品风险差异等问题，这样一来，原有团队作战优势也会受影响。”该人士直言。

可以肯定的是，由于不同产品的投资理念不同，如何协调统一报价，协商参与不同品种的申购，都有待进一步观察，这也将影响到未来单个新股的网下申购总规模。

“在明确以机构为单位的前提下，新股申购入围下限名额至少是10个投资者。也就是说，将来最终获配的10个投资者中可能包含了超过20个的配售对象。”该人士预计。

此外，在获配新股后，机构何时抛售新股及抛售数量都将受到密切关注。

此前，中国证券业协会制定的《网下投资者评价标准明细表》更是以新股余额来考察获配机构的“投资理性度”，当上市第3或第10个交易日余额超过获配量80%或50%时，将给予加0.5分的奖励。

不仅如此，获配新股的网下投资者还“应当在获配首发股票上市后的十五个工作日内分别就其获配首发股票于上市首日、第三日和第十日收盘时的股票余额情况向协会备案”。（编辑 卜坚 郑世凤）

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