详解股改股最后的涅槃之机

6月17日，S舜元一纸公告宣布，其股改对价及资产注入已经完成。而早在6月3日，S舜元股改方案成功通过股东大会审议，意味着深市最后一家S股即将退出历史舞台，深市全流通时代正式来临。

除去已经停牌股改的S舜元外，目前沪市仍然尚存三家“股改钉子户”——S前锋、S佳通、S*ST中纺。目前除S*ST中纺已经公布最新的股权分置改革方案外，另外两家的股改仍无明显进展。

不过，由于非流通股股东按照惯例需要向流通股股东支付对价，且未股改的S股往往蕴藏后续资产重组的契机，一旦股改序幕拉开，资金对S股追捧则更是情理之中。

资金炒作背后，豪赌S股股改的风险永远与收益并存。

每一次股改失败的故事背后，大幅跌落的股价都是投资者豪赌的代价。

最后三家股改股剩余的涅槃之机将何时上演？谁将接棒S舜元短期内开启股改程序呢？

S*ST中纺：股权解冻促进股改重启

股改历经时间：2006年6月至今

股改难度：一星

股改进程：最大的障碍近期已经解决，6月10日最新股改方案公布。

股改主要风险：能否通过股东大会审议以及监管部门审核

三只待股改股中，S*ST中纺的股价路径相对最为清晰。

在经历8年股权纠纷后，伴随二股东股权终于引来解冻，公司股改进程亦迎来重启。

早在2006年6月30日，S*ST中纺就发布股改公告，公司三大非流通股股东向公司流通股股东按照每10股送3.2股的对价水平，支付823.68万股。彼时，南大高科持股为29%，太平洋机电持股14.91%，赛德清持有9%。为了顺利完成股改，太平洋机电决定增持公司股份，并受让南大高科和赛德清的股份，变身公司第一大股东。

但由于股东间存在严重纠葛，南大高科和赛德清却并不愿意进行股权转让，而持有太平洋机电100%股权的上海国资委企业上海电气亦不甘示弱寻求法律手段，于2007年7月起诉南大高科、赛德清违约，要求冻结其持有股权。直到2008年1月，太平洋机电才从南大高科、广州赛德清获得股权，以32.74%持股比例成为公司第一大股东。

2009年，公司对股改方案做出微调，改为唯一的非流通股股东太平洋机电向流通股股东支付每10股送3.8股。但其后几年中，尽管大股东在积极推进股改，迫于南大高科的股份依然处于冻结状态，大股东无法行使股改权利。

“公司股改难以成行之因并非像其他S股因流通股股东与非流动股东利益不合而搁置，最主要还是因为有关股权冻结等历史问题延迟8年之久。”一位接近于S*ST中纺的知情人士向21绿靴记者透露，其认为“一旦有关股权解冻，则有关股改的实施就可提上议程。”

2013年10月，在经历了8年股权冷冻期后，公司大股东和二股东持股相继被司法解冻，其八年来阻碍股改的最大障碍得以破除。

2014年6月10日，S*ST中纺发布最新股改方案，其此次股改由大申集团接大股东太平洋机电一手操刀，其中大申集团、上海钱峰和南京弘昌与太平洋机电及二股东南腾公司签订《股份转让协议》，同意受让太平洋公司所持有的中纺机 188，923，535 股股票。

股改对价方面，大申集团将无偿赠与厦门中毅达100%股权（评估值为83，415.03万元），作为全体非流通股股东用于支付股改对价的部分成本，向全体股东按照每10股转增20股的比例转增股本，资本公积转增股本完成后，大申集团将按转增后的股本向公司全体A股流通股股东按每10股送3.5股的比例进行送股，公募法人股不支付对价，也不接受对价。

对于S*ST中纺的股改而言，距离成功也仅剩下最后几步。

按照有关规定，其股改方案将在之后提请股东大会审议，其后将上报有关监管部门批示。

对于S*ST中纺来说，若上述方案成功通过股东大会和监管部门审议，公司将被厦门中毅达成功借壳，变身为从事园林工程施工上市公司。

S前锋：首创证券借壳博弈

股改经历时间：2006年11月至今

股改难度：两星

股改进程：市场预期短期内或有结果

股改风险：股改方案能否通过证监会审核

与S*ST中纺情况类似，S前锋早在2006年11月就披露重组事宜，根据其后公告，公司以全部资产及负债与首创集团持有的首创证券11.6337%的股权和现金6117.79万元进行资产置换，同时向非流通股东按1：0.6比例缩股，以公积金向吸收合并及缩股后全体股东10转增6.8股，股改及资产重组完成后，首创证券将借壳S前锋上市。

方案一出，S前锋股价于2007年2月6日复牌后走出25个涨停板，最高时拉升至52.08元，以由停牌前的6.62元计算，S前锋累计涨幅高达686.70%，叱咤A股。

但天不遂人愿，上述方案报批8年后，但因涉及券商资产借壳上市一直未通过监管层审核，至今仍无音讯。

尽管股改方案停滞8年，但S前锋一直在为保壳不懈努力，通过房地产买卖和购买理财产品维持利润。另一边，伴随2011年6月，国海证券借壳SST集琦获得监管层审批。而券商借壳破冰之旅一出，S前锋亦迎来重组启动的新契机。

事实上，早在2010年11月23日，证监会发布一份《证券机构行政许可申请受理及审核情况公示》，对证券公司变更持有5%以上股权的股东、实际控制人的审批情况予以了公示。

公示显示，证监会于2010年1月7日接受了首创证券的申请材料，并最终于8月12日予以了批复。而该变动或与首创证券借壳S前锋的安排有关。

“目前维持原方案不变，等待管理层审批。如果有进展公司会发布公告，您可以关注我们公告。”公司证券办人士在接受记者采访时表示。

另一边，资本市场对S前锋的股改炒作持续抱有预期，自4月29日S前锋股价经历19.12元区间低点以来，短短2个月时间，股价已经快速攀升至最高的22.87元，累计涨幅高达19.61%。

S佳通：股改动力尚缺

股改经历时间：从未提出股改意向

股改难度：五星

股改进程：无

股改风险：大股东股改动力不足

不同于上述两家始终积极股改，却无奈受制于现实因素，而对于S佳通而言，股改最大难题来源于大股东对股改推进的“漠视”——“股改对其大股东‘弊’大于‘利’”。而这也使得其成为A股市场中的一个异类。

公开资料显示，S佳通第一大股东佳通轮胎中国投资公司，是新加坡佳通轮胎私人有限公司设在中国的投资公司。佳通中国持有S佳通1.51亿股，占公司总股本的44.43%。黑龙江省国际信托投资公司以1.53%的比例排第二，即使与其他五家非流通股股东持股比例相加也不足5%。

近年以来，S佳通业绩稳定，无需卖壳及资本注入，再加上股改需要付出不小对价，外资大股东股改动力明显不足，而其他五家流通股股东因持股比例较小，股改话语权不足。由此，大股东佳通轮胎8年迟迟未提出股改方案，导致股改根本无从下手。

“大股东佳通集团并没上市流通的急迫需要，如对价过高则自身利益受损，如对价过低又很难通过，而证监会对股改并未限定时间表，所以就一直搁置下来。”有接近上市公司人士向21绿靴记者分析道。

事实上，股改时间表已经成为S佳通其他中小股东最为关注话题，根据记者统计，在S佳通投资者关系互动平台长达13页的精华提问中，有满满5页全部为与股改有关的投资者提问。

对此，公司董秘张翠在回复提问中亦颇感为难，“股改的关键在于形成有效的股改方案，上市公司管理层将继续与大股东保持沟通，协助股东解决股改问题，从目前公司与控股股东沟通的情况来看，股改暂时尚未有进展。”

而历经8年未提出股改方案，S佳通也受到监管部门持续关注，“监管部门对公司的股改问题保持关注，并希望公司股东尽早解决股改问题。有进展将按规定披露，后续可关注公告内容。目前暂无解决承诺具体时间安排。”张翠表示。（编辑 罗诺）

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