从需求端缓解高融资成本问题

近年来，中国金融市场出现了“利率逆反”现象，即2012年之后无论是实际GDP还是名义GDP都明显下降；但是从2012年下半年至2013年底，金融市场利率和金融机构贷款利率却明显走高。“利率逆反”的原因，以及与利率市场化关系如何，是非常值得探讨的问题。

国家统计局最近发布的数据显示，8月份，规模以上工业企业实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%，是2012年8月之后首次出现负增长。此前人们就已经注意到了工业企业赢利能力弱的现象，8月工业企业利润负增长只是使这个问题更加充分地暴露出来。9月初，2014中国企业500强榜单发布，有媒体统计，260家制造业企业的平均净资产收益率为8.8%，而17家银行的平均净资产收益率高达18.6%。17家银行的利润超过其余483家企业的利润总和。

可以说，银行赚得盆满钵满，而工业企业日渐窘迫。造成这种状况的原因之一，是企业融资成本上升，这使工业企业必须将更多的收入转给银行。有人指出，2012年以来，GDP增长率下降，而银行贷款利率和金融市场利率不降反升。

从央行的统计数据看，目前的银行贷款利率并没有比2012年时显著上升。2012年，经过6月和7月两次降息之后，贷款利率下行，12月的一般贷款加权平均利率为7.07%。2013年12月为7.14%。今年一季度有所上升，6月又降到7.26%。我们可以看到，因为2012年8月以来基准利率一直不变，所以银行贷款利率的波动幅度有限。但是，企业要获得贷款，除了支付明面上的利息，还要支付合同之外的担保费、咨询费、顾问费等费用。加上这些费用之后，企业贷款的实际利率就远远超过10%，甚至高达20%。从一些地方的非法集资案来看，民间融资的年化利率普遍在20%以上，也反映出企业融资成本非常高。

如何降低企业融资成本呢？有人主张降息；有人主张“金融创新”，开拓更多融资渠道。我们认为，这些办法并没有针对融资成本高的主因，因而是不能完全解决问题的。市场上价格上涨，直接原因是供不应求，要么是需求太旺盛，要么是供给不充足。金融市场也是如此，融资成本上升，直接原因不外乎资金供给的增长跟不上需求增长的步伐。那么，是供给不足还是需求太旺呢？

8月末，人民币贷款余额同比增长“仅”13.3%，这个增长率比往年要低得多，似乎表明是信贷供给不足。但我们换个角度看，前8月新增人民币贷款达6.83万亿元，已超过了2009年刺激计划之前的任何一年，2008年的新增人民币贷款也就4.9万亿元。13.3%只是高基数下的“低”增长率，不能说是供给不足。而且，13.3%实际上并不低。

有市场人士称，造成资金供不应求的主要是需求太旺盛。2009年以来，企业习惯了靠借贷维持高增长。2013年上半年社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元，这些数据非常充分地体现了资金需求的旺盛，当银行贷款不能满足（只占50%）时，企业就另辟蹊径地通过委托贷款、信托贷款等渠道融资。

降息只能降低明面上的贷款利率，如果资金需求仍然旺盛，明面上利率的降低会有一部分转变为合同外费用的增长，实际融资成本仍然会居高不下。（编辑 谭翊飞 张凡 申剑丽）

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