外汇即期、远期、掉期首批纳入 上清所集中清算11月实施

1974年6月，一家名为赫斯塔（Bankhaus Herstatt）的小型德国银行由于资不抵债，被德国监管部门强制进入清盘程序。当天，该银行需要与其外汇交易对手进行结算。由于时差的原因，交易对手已经先行向赫斯塔银行支付了德国马克。

但在德国时间当天下午3∶30，即纽约时间上午10∶30，赫斯塔银行停止向交易对手支付美元，导致其交易对手的本金损失。此次违约事故造成高达4.7 亿德国马克的资金损失。赫斯塔银行破产后，许多银行冻结了对境外付款操作，使得国际外汇市场一度陷入停滞。

这就是外汇结算风险被称为“赫斯塔风险”（Herstatt risk）的由来，它警示着外汇结算风险可以由一家机构蔓延至整个市场，引起了系统性风险。

“此后，各国中央银行都推动发展降低外汇结算风险的方法。在此背景下，经过多年酝酿于2002年正式成立了CLS银行，CLS银行通过在中央银行开立账户、接入结算货币所对应的实时全额支付结算系统。” 10月30日，银行间市场清算所股份有限公司（简称“上海清算所”）一位人士对记者表示，目前人民币尚不在CLS银行可结算货币范围内。

21世纪经济报道记者最新获悉，作为国内外汇交易结算的一个探索，上海清算所将于2014年11月3日正式推出人民币外汇交易中央对手清算业务，数量巨大的外汇交易将被纳入集中清算，以减低结算风险。

外汇纳入集中清算

据了解，自银行间外汇市场建立之日起，外汇竞价交易即实行“集中、双向、差额”的集中清算模式。2009年6月，银行间外汇市场人民币外汇即期询价（OTC）交易开始试点多边净额集中清算业务。

2011年7月，清算产品又扩大至一个月内的外汇远期和外汇掉期。2011年、2013年，银行间外汇市场的竞价集中清算和询价净额清算业务分别由外汇交易中心转移至上海清算所，截至目前，纳入净额清算的外汇即期业务量占比已达85%以上。

上述上海清算所人士称，当前外汇净额清算业务中，清算参与者通过自身缴纳的保证金担保其自身的清算结算，清算参与者缴纳的保证金构成了净额清算违约处置的全部风险准备资源。

“单一的风险准备资源结构在以即期交易为主、汇率波幅有限的情况下尚可支持。”他表示。但显然，在外汇交易新形势下，这一模式多少显得力不从心。

如上文所述，11月份开始，外汇交易的中央对手清算（也即“集中清算”）将正式推出，中央对手方即为上海清算所。后者为央行2009年推动成立的银行间专业清算机构。

21世纪经济报道记者采访中获悉，外汇中央对手清算业务中，除风险准备资源除保证金外，违约偿付资源还包括清算基金和风险准备金。

“清算会员和上海清算所承担因其他会员违约而引起损失的有上限分摊义务。”上述上海清算所人士称。

21世纪经济报道记者还进一步了解到，出于管理风险的目的，外汇场外衍生品市场的参与者主要采取对交易对手设定交易额度上限的方法来管理信用风险，这无疑限制了交易额度。

通过推行中央对手方清算，交易对手将均为上海清算所，实行合约替代，从而使交易额度得以释放。

首批25家机构成清算会员

人民币外汇交易中央对手清算业务的推出可谓影响深远。仅从业务量看，21世纪经济报道记者获悉，外汇衍生品市场已发展成为我国交易量最大的金融衍生品类别。

国家外汇管理局公布《中国国际收支报告》显示，2013年银行间外汇市场交易规模已达7.5万亿美元。其中外汇衍生品，包括外汇远期、外汇掉期、货币掉期和外汇期权，总交易量也达到了3.4万亿美元。

不过，此次上海清算所并未将外汇交易产品全部纳入集中清算，纳入的仅为外汇即期、远期和掉期三个产品，具体包括美元/人民币、欧元/人民币、日元/人民币、英镑/人民币、港币/人民币、澳元/人民币的即期询价交易，以及一年内的美元/人民币远期、掉期询价交易。

“上述三个产品仍可覆盖绝大多数银行间外汇市场交易。”上述上海清算所人士表示。

此外，目前首批25家机构已成为外汇中央对手清算会员。上海清算所还计划于2014年底前完成第二批普通清算会员和首批综合清算会员的申请评估工作，目标是实现外汇中央对手清算业务面向银行间外汇市场全体参与者的覆盖。

从交易品种看，该上海清算所人士透露，开发外汇期权等衍生品产品的中央对手清算业务，也计划2015年推出。（编辑 赵萍）

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