马骏：地方债置换导致信贷和货币增速下行

5月13日，央行公布的货币信贷数据显示，4月末M2增速放缓到12.8%，增速比3月末低0.6个百分点。4月份新增人民币贷款降至5556亿元。

从环比数据来看，4月贷款增量也明显减少。今年1-3月的新增贷款量分别为2.51万亿、0.77万亿、1.37万亿。信贷数据的波动引起市场关注，一些市场人士担心是否货币政策有所转向。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏解读认为，今年一季度信贷增速较快，部分反映了临时性和周期性的因素，比如前期启动的基建项目较为集中，住宅销售增速较快，大宗商品价格回升导致补库存等。

同样，今年4月份也有一些特殊因素（包括统计因素）导致了信贷和货币增速下行。其中一个主要因素是发生在4月份的3500亿以上的地方债置换，这部分融资不再计入贷款，而是计入银行持有的债券。这是统计因素所造成的贷款增量的下降，并不改变金融支持实体经济的力度。

马骏表示，从季节性来看，历史上4月份信贷增量一般都是明显低于一季度月均水平的。关于今年4月份M2增速放缓，马骏解释道，这与当月财政存款增加较多有关（财政存款不统计在M2内）, 而未来财政支出增加时对M2的影响就会逆转过来。

马骏认为，基于上述原因，不应该过度解读4月份货币信贷增速的变化。货币政策的基调仍然是“稳健”的，未来的货币政策操作既要保持稳增长力度，继续支持实体经济的发展，又要充分考虑到货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

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（编辑：曾芳）

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