5月22日，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光在由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办的“新供给圆桌人民币会议”上表示，目前人民币在IMF基本可兑换占比是35%，部分可兑换占比55%，不可兑换的部分只占到了10%，因此近年来人民币国际化的进程还是比外界想象的要快。但从2015年以来，人民币国家化进入一个转折...
5月22日，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光在由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办的“新供给圆桌人民币会议”上表示，目前人民币在IMF基本可兑换占比是35%，部分可兑换占比55%，不可兑换的部分只占到了10%，因此近年来人民币国际化的进程还是比外界想象的要快。
但从2015年以来，人民币国家化进入一个转折点，“2015年以来，特别是‘811’（汇改）以来，人民币国际化指数受汇率的影响是很大的。”沈建光指出，未来如果中国供给侧结构性改革能够顺利推进的话，目前人民币占全球储备货币1%的情况，有望提高到占SDR10%的份额，还意味着人民币国际化有非常大的空间。
经济基本面不支持人民币高估
沈建光认为，人民币是否高估并没有准确答案，但参考中国经济基本面，其并不支持人民币高估。
一方面，从全球经济来看，尽管中国经济不断下滑，去年GDP增速降至6.9%，创25年以来的新低，但其他国家经济同样不容乐观。发达国家中，美国经济被视为一枝独秀，但去年四季度GDP已放缓至0.7%，低于预期。新兴市场国家更是不堪，金砖风光不再，巴西、俄罗斯深陷技术性衰退，唯有中国、印度保持相对高速增长。
此外，从贸易情况来看，去年全年中国贸易顺差高达5945亿美元,创历史新高，同样不支持大幅贬值。
沈建光说，尽管全年中国出口为-2.8%，但与主要与全球需求普遍疲软有关。从全球份额来看，中国出口占比仍然在提升。“这两年出口产品里科技型中高端制造业占比在明显上升，智能手机、造船，还有汽车每年出口都在100万辆以上，机械设备占中国出口达到了65%左右。”
“所以，很多东西你说贵和便宜取决于你怎么去衡量。”在沈建光看来，人民币汇率实际上折射经济结构的扭曲，而非竞争力的丧失。
比如，若看中国高端市场，如包、手表、化妆品等奢侈品领域，国外价格要低于国内。若选择上述标的来看，人民币被高估，有贬值压力。
然而，若看低端消费与服务，中国价格往往又大幅低于美国，比如小县城几块钱就能吃一顿饭，尽管中国的低端劳动力成本虽然近年来有所上涨，但仍相对便宜。所以如选择上述标的，人民币有继续升值压力。
“中国高端市场价格过轨，而低端商品与服务仍然便宜，这意味着人民币汇率并没有很大的高估成分，让汇率更加接近均衡汇率，可以通过改革缓解结构性扭曲，而未必通过名义贬值达到目的。”沈建光如是认为。
美元指数中短期难超100
谈及现在中国最大的问题，沈建光认为，汇率的安排非常核心，风险也很大。因为中国居民9万亿储蓄存款有9万亿，基本上都是人民币，而中国外币资产在中国家庭的总资产中甚至还不到2%左右，所以中国居民财富单一的配置现状，这意味着对单一货币贬值的风险抵御能力也会较低。因此，短期稳定汇率市场预期非常关键。
而随着今年美元加息预期的走强，人民币汇率走势也面临不确定因素。尤其是近期美联储公布的4月会议纪要显示，若未来数据显示美国经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，美联储在6月会议上加息是合适的。
针对未来美元走势，沈建光认为，短期内美元指数将是震荡走势，“我是相信今年应该不会突破前期100的高点，还是一个阶段性走弱，但是短期会振荡，看不到它又重新走向很强。”
至于美元中期走势，沈建光认为，中期还是突不破100这个高点。因为从上世纪70年代以来美元的走势来判断，美元第一个走强周期是在1980-1985年，美元强势上涨了大概60%左右；第二个走强周期是1996-2001年，但上涨幅度已经低于第一次，不到30%；“第三次现在已经有点像强弩之末的感觉了，因为美国经济本身也并没有这么强劲。”
而且从加息预期的透支程度上来说，事实上历史上加息后美元指数反转走弱的例子之所以更多，有很大一部分原因在于加息预期的提前透支。
沈建光认为，前两次美联储加息后之所以美元走强，因为更多是受超出市场预期影响所以出现反转，“市场不认为他会加息的时候他加息，那种情况下美元是大幅走强，但是走强一年之后美国就进入了金融危机，经济衰退美元指数大幅下跌。”而第三次美元走强周期即现在，美元已经涨了20%，市场已对加息预期充分消化了。
（编辑：何苗）
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