资本寒冬，投行人士最知其中冷暖。在参与投行和投资业务过程中，有怎样的观察？对创业公司有哪些建议？8月9日，在...
资本寒冬，投行人士最知其中冷暖。在参与投行和投资业务过程中，有怎样的观察？对创业公司有哪些建议？8月9日，在由盛景网联等主办的第二届“中关村国际创业节暨盛景全球创新大赛”活动上，汉能投资董事长兼CEO陈宏，接受了21世纪经济报道的专访。
自2003年创立以来，汉能就专注在互联网、消费及医疗服务等领域，业务涉及财务顾问、私募股权投资、家族办公室等。截至目前，公司已累计帮助超过150余家企业完成逾300亿美金的私募融资及并购交易；管理及共同管理的PE基金规模总计达等值100亿元人民币。
FA的机会与竞争
《21世纪》：中国FA（财务顾问）业务做得出名的只有几家，外界总愿意拿来对比。您认为，相比其他机构，汉能的核心竞争力怎样体验？
陈宏：我们希望用数据讲话。2015年，汉能完成了180多亿美元的交易额，去年的四大并购案中，我们参与了携程与去哪儿、58与赶集的合并案。整个FA行业，市场足够大，我们和华兴、高盛、易凯等加起来，只拿到市场份额很小的部分。
市场上各家机构各有各的优势。多年来，汉能积累了一定的经验，我们跟国内大型上市公司、保险公司，也与大型人民币基金、美金基金保持很好的关系，在服务后期企业（C轮后）投融资方面，能够做到比较得心应手。因为后期企业数量比较有限，所以我们也一直比较安静。
《21世纪》：最近，市场上还出现一个现象，比较早期的FA机构放弃收费，也有一些机构号称利用大数据的方式，做项目的筛选和分析。对于早期项目FA机构，还有没有机会？
陈宏：可能每个行业情况不同。在FA行业，每个阶段都有机会。企业需要钱，需要融资，就需要FA。但这个行业，人均回报不是一样的，越做后端的案子、大案子，回报越多。做前端的案子可能回报少一点。但谁都想拿大案子，但是你只有做到顶级，才能拿到大案子。
每个FA项目花费的精力都很多，成功的几率可能不是那么高，所以付出跟收获可能不是那么匹配。我们的FA团队，不轻易去接项目，而一旦接了项目，投入的资源、人力、财力比较多，所以如果是一个小案子的话，没办法承担这样的成本。
但有些FA机构服务早期项目，有些FA机构服务后期项目，大家只是分工不同。就跟VC/PE一样，有人投早期，有人投后期，不能说投天使或投PE的没机会，各自作用不同。
资本市场的变化
《21世纪》：现在，市场上资本寒冬论甚嚣尘上，而自去年以来，总的基金投资的规模包没有太大变化，可能是一些明星项目、独角兽公司吸引到，本应该投入中小创业企业？这是否意味着VC/PE的定位出现了转移，原来投早期的VC，也去参与PE投资了？
陈宏：也不是说本应该投入中小创业公司的钱投到大公司，也不一定是因为VC基金定位转移，投到后期。因为，过去一两年，出现很多新基金，基金数量、规模急剧增加，整个行业有这个趋势在。现在目前的市场环境下，钱是有的，总量并没有减少。
的确，中国经济出现了一些问题，互联网项目估值过高，现在正在回调，有些独角兽公司到下一轮融资时，可能就不是独角兽公司了，投资人也趋向于理性。在这种情况下，投资人就会对纯粹烧钱的商业模式避而远之。
越优秀的企业越容易拿到钱，否则很难拿到钱。去年，蚂蚁金服、滴滴等拿到的融资加起来超过一百亿美金，而中国VC/PE投资总额才几百亿美金。一些VC/PE机构更愿意投，像蚂蚁金服这样，感觉相对安全的项目。
《21世纪》：现在的市场状况下，主流VC/PE都比较谨慎了，现在市场上更活跃的是一些热钱或者散户的资金?
陈宏：现在，行业变得消停了，散户的钱也没有那么积极了。最近，国家相关部门出台一些政策，对私募基金进行监管。在包括战新板搁浅，私有化回归、并购重组等监管趋严，退出机会受阻等情况下，热钱和散户的热度已经下降了。
《21世纪》：在过去这段时间的投资、投行业务中，有没有观察到，人民币基金与美元基金等应对资本寒冬的表现，市场格局有什么变化？
陈宏：人民币基金正变得越来越主流。去年，三分之二的案子都是人民币基金投的，从投资金额上来说，美元基金投资总额更大，可能因为单个案子投资金额更大。美元基金基本上是国际专业机构管理，敢于赌一些还在亏钱的案子，但在投资时，估值也趋向于保守。人民币基金则参差不齐，有些GP非常优秀，非常理智。有些不太敢投一些太亏钱的案子，但投资过程比较粗放。人民币基金要经历一个学习的阶段。未来一段时间，人民币基金会更多。
融资与站队建议
《21世纪》：在资本寒冬中，创业公司对于产业投资或BAT背景需要更加关注，但是过早站队，是否会导致这个公司淹没在BAT的阴影之下，创业公司选择站队的时间点有什么建议？
陈宏：我倒觉得不一定。现在，BAT投资了很多创业公司，他们不仅投资，还给这些公司带来了各种各样的资源，对被投资企业，独立运营支持蛮大的。因此，那些没有拿到这种资源支持的公司，则需要拿钱去买这些资源，就可能有些吃亏。
有些企业拿到A、B、C轮之后，也没用BAT的钱，它就要保持中立。但有些企业可能在最早期的时候，跟BAT合作，很快就会跳出来，比较典型的就是滴滴、快的。很多创业公司以为，他们接受了BAT的投资，BAT就会把他们控制住了，其实不是那样。百度以前的战略投资风格是控制，现在也不一定要控制，腾讯也一样。
当然，到底要不要跟BAT提早站队？还是要看这个创业，能够带给BAT什么？也要看看BAT能够给自己带来什么？如果两个都没有，那就没有必要去跟BAT站队。
《21世纪》：现阶段，对于创业公司的融资节奏有什么建议？是一次拿出2%-3%股权，这种小步慢跑的方式，还有就是一次15%-20%，怎样选择？
陈宏：我觉得，创业公司还是要一次拿出15%-20%。小步慢跑的方式，应该是在公司真拿不到大钱了，然后能多拿一点是一点，还能在这个跑道上再跑一段时间。有些公司每次拿出2%-3%的股权，会给自己一个虚幻的高估值，总觉得能拿到钱，万一市场变化那就很尴尬。(编辑 林坤)
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功