资金出海群像

在年底联储加息的预期下，人民币贬值适度顺水推舟，旨在释放汇率风险。目前，人民币连续第三天刷新六年新低，第四波贬值潮推动资金寻找安全配置路径。房市虚高与股市不振也推动着居民资产海外配置需求提升，香港由于地域便利性成为内地投资者首选的资产配置集中地。而在企业端，持续频繁地大规模海外并购优质资产已是近年趋势，在中企大手笔并购的背后，是中国企业全球化布局加速的投资逻辑。

近一两年大举展开海外收购的海航集团10月24日傍晚宣布了最新战况——海航集团将以现金从黑石集团购得希尔顿全球酒店集团约25%的股权，交易总价约65亿美元，明年交易完成后海航将超越黑石成为希尔顿的最大单一股东。

这是今年海航集团海外并购交易中最大一笔酒店业务投资，也是今年其完成的第二大并购项目——半个多月前，海航集团旗下飞机租赁巨头爱尔兰Avolon刚宣布将以100亿美元并购同业CIT。

通过此次入股希尔顿，海航在酒店业务板块的投资逐步进阶——从美国和西班牙的区域酒店品牌红狮和NH Hotels，到二线跨国酒店品牌卡尔森，再到一线酒店集团希尔顿，不仅交易金额逐步提升，交易的战略价值也在同步增长。

在中资企业你追我赶的海外并购潮中，海航一直处在第一梯队，其计划在五年时间内将海外资产比重大幅提高到40%。21世纪经济报道记者统计，今年海航集团宣布的海外投资项目已经达到12笔，总交易额已经超过了250亿美元。如果算上战绩同样彪悍的去年，海航不到两年时间内已经宣布了至少300亿美元的交易，几乎每个月都有一起并购。

梳理其海外并购对象可以发现，海航集团在海外的资源主要集中在航空和不动产领域，几乎覆盖了航空旅游产业链上下的所有环节，并且收购标的大部分都是细分市场的领头羊，在尽可能保证投资收益的同时，海航本身的品牌也得到相应提升。

希尔顿最大股东将易主

海航官方披露，海航集团将以每股26.25美元的现金收购黑石手中的希尔顿股份，交易总额约65亿美元，计划在明年一季度完成。

对应地，海航除了将获得希尔顿25%的股份以及董事会两个新增席位外，同时还将成为希尔顿旗下不动产业务Park Hotels & Resorts和分时度假业务Hilton Vacation Club的股东。

这并不是海航集团第一次在海外投资酒店资产。早在2013年，海航就对西班牙老牌酒店品牌NH Hotels产生了兴趣，以2.34亿欧元收购其20%的股权，拉开了投资海外酒店资产的序幕。去年海航又瞄准了北美，宣布收购美国红狮酒店15%股份，并在今年上半年宣布将全盘收购在全球管理上千家酒店的卡尔森集团。

然而在希尔顿面前，这一系列收购标的都黯然失色。近百年历史的希尔顿在全球100多个国家共管理运营超过4700家酒店，无论是品牌知名度、旗下酒店品牌数量还是客房数量都在全球处于领先。

这背后的功臣是黑石集团。黑石2007年以260亿美元收购当时一蹶不振的希尔顿，并在2013年推动希尔顿上市，募资235亿美元的数字创下了酒店业的纪录。在黑石入主后不到十年时间，希尔顿的客房数量大幅增长了一半以上。

与黑石一道坐上董事席的海航在希尔顿的经营决策中将扮演什么样的角色？从协议来看，海航拿下这一优质酒店业务的同时也作出了不少妥协。虽然交易完成后海航将取代黑石成为希尔顿最大单一股东，但黑石仍然有相当的决策权——其保留了董事会占有两席，包括董事会主席的位置。

此外海航不仅在投票决策上面临限制，其在未来两年出售任何股份以及在未得希尔顿允许的情况下进一步收购希尔顿已发行的股份都会受限。

不过对海航来说，收购这样一个在业界处于领先的品牌，除了投资收益率更有保证外，海航本身的品牌也相应得到提升。

海航集团董事局副董事长兼CEO谭向东表示，投资希尔顿符合海航提升全球旅游业务的战略需要。正如三方声明中所提到，此次合作将有利于赢得中国旅游市场尤其出境游市场高速增长带来的新机会。

海航出海的“五年计划”

相较于酒店投资，海航在航空产业链更广泛，投资已经覆盖了航空公司、飞机租赁、航空MRO（维修、维护和运营）、配餐、机场服务甚至机场的货币兑换业务，其投资的Swissport、Gategroup、Avalon、CIT、ICE公司几乎都是各自细分市场的龙头。

密集的海外并购背后是海航集团董事局主席陈峰设定的重大目标——海航集团要在2020年进入世界500强前100。

陈峰年初对新华社称，截至去年海航集团已经有15%的资产来自海外公司，而到2020年海外资产的比重要达到40%。这意味着包括今年在内，总资产已经超过900亿美元的海航五年时间内海外资产比重还要增长25%。

严格的时间表或许能解释海航近两年海外并购明显提速。21世纪经济报道统计，海航今年内宣布的12个海外并购项目交易总额已经超过250亿美元，此外还有多个并购项目预计今年最后两个月也会落定。

不仅项目越来越多，海航海外并购项目的单笔交易额越来越大。在入股希尔顿之前，海航今年2月宣布以60亿美元现金收购全球最大IT分销商英迈，旗下的飞机租赁巨头Avolon在本月上旬更是宣布将以100亿美元收购另一家全球CIT。仅这三笔交易总额就已经达到了225亿美元。

如果这三项大型交易如期落定，海航实现全球100强目标的时间节点将有望大幅提前，海外资产比重预计也会迅速提升——入股希尔顿和收购CIT的交易都预计在明年一季度完成，而英迈的交易则是计划在今年内完成。

然而需要指出的是，海航近年的海外并购项目中，大部分交易条款都有不低的门槛，不仅股份买卖受到限制，收购对象的其他股东对海航的到来也并非都是持欢迎态度。

最极端的案例是，在上半年海航收购卡尔森集团的交易宣布后，NH Hotels的股东就以存在同业竞争为由在股东大会上罢免了海航派出的四名董事，对此海航已经发起了诉讼，不过至今尚未落定。目前尚不确定，入股希尔顿是否会进一步激化同业竞争的争议。

但可以肯定是，这些插曲并不会阻挡海航继续展开海外并购的步伐。

（编辑：林虹）