研究员 朱志超、李致鸿、赵萍一：预计2017年我国原保险保费收入将超过3.5万亿元，合理的增长区间在16%-21%根据中国保监...
研究员 朱志超、李致鸿、赵萍
一：预计2017年我国原保险保费收入将超过3.5万亿元，合理的增长区间在16%-21%
根据中国保监会最新数据统计，2016年1-9月，我国原保险保费收入25168.26亿元，同比增长32.18%；而此前公布的一、二季度末累计原保险保费收入分别为11979.12亿元和18812.82亿元，同比增幅分别为42.18%和37.29%。受年中有关产品监管新规出台及资本市场持续低迷等因素的影响，原保险保费规模的同比增长幅度有所降低。但即便有所下滑，预计全年保持25%以上的同比增幅应为大概率事件。
同时，综合《中国保险年鉴2016》统计近年保费收入和增幅的对比图，不难看出，自2012年-2015年间，保费规模保持了持续的增长态势，分别为8%、11%、17%和20%，保费收入也从15488亿元、17222亿元、20235亿元增长到24283亿元。按照这样的增长趋势，再结合2016年保险业全年的发展情况，粗略计算，截止到2016年末，我国原保险保费收入将突破年入3万亿元的“整数关”。
因此，综合以上分析，我们保守估计，2017年我国原保险保费规模将超过3.5万亿元，较合理的增幅区间在16%-21%之间。当然，这还要综合考虑经济环境、利率浮动、资本市场，监管政策及税收环境等综合因素的影响。
二：主动降低负债资金成本，利差损风险总体可控
三季度末，中国人寿、中国太保、新华保险三家上市公司季报披露的净利润分别同比下降60%、41.3%、44.6%，但降幅较上半年有所收窄，这背后是保险业受复杂利率环境和资本市场波动影响、投资收益大幅下滑的现实境遇。
但值得注意的是，保险业盈利水平主要表现在当期利润和公司未来利润贴现（内含价值）两个方面。
当期利润的波动主要受现行会计准则和资本市场的影响：因传统寿险的准备金提取金额与750天国债收益率曲线挂钩，而过去750天的国债收益率曲线整体水平在下降，导致准备金增加、当期利润下降。
据安信证券测算，预计750日10年期中债国债收益率在2016年将下降25个BP，预计险企将通过上调合理溢价部分的假设来减少折现率下降的幅度，进而缓解利润压力。
尽管近来保险业当期利润有所下降，但2016年1-6月，行业主要上市保险公司的未来利润贴现值依然保持了两位数的增长，行业长期盈利能力可期。
2013年起，保监会积极推动寿险行业费率市场化改革，至2015年分红险定价利率放开，政策层面的改革基本落地。
此前，市场普遍担忧利率下行导致保险公司投资收益无法覆盖负债端资金成本。但据东吴证券测算：上市保险公司存量保单负债成本平均约2%，新业务成本平均约1.6%（中小保险公司可能达到4%以上）。目前长期国债收益率2.7%~3.0%，保险公司即使不配置风险资产仍享有约1%的利差。
值得注意的是，2016年开门红，不少公司仍在大量销售高成本产品，迫于利率市场化的压力、保费扩张的刚性需求等原因并未主动下调成本。但这种通过维持较高利率、以保证保费规模高增长的模式，加大了行业未来利差损风险，难以长期持续。
因此，预计大型保险公司将于2017年开始主动降成本（事实上，这一趋势在2016年已经显现），首选下调存量业务的非保证利益，如分红险的分红率和万能险的实际结算利率；以及下调新业务的定价利率和万能险最低结算利率等。
此外，为应对潜在的利差损风险，寿险公司应采取的措施包括：
其一，坚持稳健审慎的产品策略，推动能够穿透利率周期的长期保障性产品的发展，防范低息环境下可能产生的利差损风险。
其二，建立有效的资产负债协同管理机制，优化大类资产配置，适当增加信用风险敞口提高风险收益，适当降低新配置的资产久期。
其三，贯彻“偿二代”体系建设要求，构建以全面风险管理为核心的资产负债管理体系。
在资本市场低迷，利率环境复杂，保险业务规模快速增长的情势下，保险公司尽管面临着一定的利差收窄、利润下降的压力，但是寿险公司通过前述多种举措，将有效应对复杂利率环境给寿险行业经营管理带来的利差损压力，行业利差损风险总体可控。
三：破题资产荒，保险资金配置五大命题
截至2015年底，我国保险业总资产12.36万亿元，较年初增长21.7%；保险资金运用余额11.2万亿元，较年初增长19.8%。
目前，在大资管市场上，保险资产规模仅次于银行和信托。2004年至2014年的十年间，保险业总资产和保险资金运用余额分别从1.2万亿元、1.1万亿元增加至10.2万亿元、9.3万亿元，年复合增长率分别约为22.4%、22.2%。
然而，伴随保险资金不断快速集聚而来的，是保险资产配置难度加大，优质资产荒挑战严峻；资产端和负债端矛盾依然突出，高成本负债所带来的利差损风险即使总体可控，但其隐患仍是悬在部分保险公司头上的达摩克里斯之剑。此外，个别公司治理问题导致经营行为激进；再投资风险和流动性风险需引起高度关注。
有鉴于此，我们认为，2017年保险资金运用趋势将大致包括以下几点：
其一，固定收益类资产投资难度加大。2017年仍将处于低利率环境，银行存款、债券、债权等固定收益类资产的收益率仍然承压，国债、高等级信用债等中低风险资产的收益率已降到较低水平。
就2016年情况来看，上市险企普遍进一步减少了定期存款的配比，对债券市场的判断有所分化，但在理财产品和其他固收类产品上的配置比例则呈现小幅上扬之态。
其二，随着固定收益类资产收益率持续走低，权益类资产的波动性加大。相较而言，在综合对风险、收益、偿付能力指标等考量后，一级、一级半乃至二级市场的股权投资空间尚为广阔，是较为理想的投资品种。
此外，以平安、太保两家公司为例，其近一年内持续加大对优先股的配置力度。如2015年平安的优先股投资分红收益率达5.3%，若将25%的免税因素计算进去，相当于实现逾6.5%的收益水平。
其三，在资产荒下，保险资金多元化配置动力将继续加强。另类投资将仍然是2017年保险业关注与资产配置的重点。
截至9月底，保险资金在另类投资方面的配置约为25.4%，较年初上升2个百分点。其中，长期股权投资占比约8.4%；房地产投资占比接近1%；私募债权、基础设施项目、不动产债权类投资等占比约为12.7%。
但值得注意的是，另类投资的存量规模从8月到9月首次出现环比下降，说明在大量非标资产到期情况下，随着险资加快对另类资产的配置，今后寻找优质标的，边际难度将逐渐增加。
其四，随着今年7月保监会放宽保险资金可投基础设施项目行业范围，增加政府和社会资本合作（PPP模式）等可行投资模式。地方性基础设施建设或旧城改造项目是保险资金较为理想的投资选择，通常这类项目拥有政府信用担保，具有投资期限长、收益高于债权投资、波动率较低的特点，项目整体资质较高。
其五，保险公司需丰富资管产品。保险资产管理产品对提升保险资管机构的管理费收入、市场竞争力以及客户积累起到至关重要的作用。
最后，保险公司应全力拓展第三方业务，参与大资管市场竞争。从国际成熟市场的历史经验来看，保险资管机构的第三方业务在总受托管理资产中的占比较高，国际上通行占比约为70%～80%。
四：健康险爆发式增长，期待税延型养老明年试点
三季度数据显示，今年前9个月，我国健康险业务原保险保费收入3430亿元，同比增长86.8%，按照前9个月的保费增长趋势预测，今年健康险保费收入将有望达到5000亿元。
今年以来，从份额上看，健康险从1月份在原保费中占比8%，和规模保费占比不到6%，猛增至前三季度末的原保费占比18%，规模保费占比12%。
平安证券的研报显示，2006年-2015年的十年间，我国健康险保费收入复合增长率高达118.4%。如果以新“国十条”所定位的保险密度发展目标来计算，我国健康险规模在2020年将会达到1.5万亿元。
今年10月发布的《“健康中国2030”规划纲要》显示，2015年，我国个人卫生支出占卫生总费用的比重为29.3%，未来将努力实现持续下降，但这一数字的下降，目前是建立在总费用绝对值持续增加的基础上，因此，居民的商业健康保险需求依然巨大。大力发展商业健康险，在满足居民不断增长的需求同时，也是行业共识“保险姓保”最有力的体现之一。
但今年3月正式上线的“个人税优健康险，”则仍面临着“叫好不叫座”的尴尬局面，原因主要有三：
其一，作为新产品，民众对该产品并不了解，市场有待培育、需要预热时间；
其二，现有的定价规则，比如允许带病投保、赔付率不能低于80%等，对保险公司来说风险较高，保险公司在推销业务时不敢大范围推；
其三，目前个人税优健康险仅在31个城市开展试点，范围仍有待拓宽。
人口老龄化快速来袭，人口结构潜移默化的改变，迫切需要大力发展商业养老保险，与商业健康险一样，商业养老保险也热切期待获得更多税收支持。
2014年8月，国务院发布的保险业新“国十条”中就明确提出要适时开展个人税收递延型商业养老保险试点；2015年两会上，李克强总理所作的政府工作报告中，再次提到要推出个人税延型养老保险，但时至今日，仍是“久闻楼梯响，不见人下来”。
经过若干年的协调推动，我们希望个人税延养老险在2017年能够正式落地、开始试点，这将极大地刺激第三支柱——商业养老保险的发展。
五：资本竞逐保险牌照，并购热升温
近年来，保险牌照持续走热“千金难求”，引各路资本争相竞逐，目前仍有约200家公司排队静候新牌照。
据不完全统计，2016年截至目前，保监会合计批筹17家保险公司，包括6家寿险（多为地方法人）、3家相互保险、2家再保险、2家资产管理、2家财险、1家科技保险、1家健康险。
据了解，2015年年内获批的寿险公司仅为中华联合一家，而2016年则已有6家寿险公司获批；财险公司方面，则仅有建信财险和黄河财险批筹。
各路资本对保险牌照可谓是垂涎已久，一方面源于保险公司独特的经营特点，能为控股公司提供长期稳定的低成本资金；另一方面则希望进一步延展其传统产业链，推进其在金融领域的战略布局，促进产融资源结合；亦有者则试图对其积累的大数据资源予以再开发、反哺主业；更有甚者希望借助互联网保险概念在资本市场上提振股价。
但从获准批筹的公司来看，除多为地方法人的少数几家传统寿险公司外，相互保险、科技保险、再保险等新业态、专业化保险公司成为市场准入的主力军；而将业务范围聚焦于监管层所倡导的长期养老保险、健康险、小微企业业务、履约保证保险等领域，则是前述多家保险公司成功批筹的重要原因之一。
我们预测，2017年监管批筹的保险公司序列将与2016年的情况较为相似：传统寿险、财险公司按节奏批筹；符合监管倡导方向、保险业发展趋势的细分专业化保险公司获批成功率较高；商业模式不清晰、股东方资金实力不足，则将会是发起者难获批筹的两大硬伤。
新牌照批筹不易，资本热度不减，加上保险公司经营有其自身的规律性，及周期性，我们认为，2017年，保险业内的“并购热”仍将持续升温。
六：互联网保险启动行业发展“新引擎”
互联网保险发展正在迈入新纪元。毫无疑问，互联网保险的经营模式正在快速渗透、改变乃至颠覆保险产业链中的多个环节。
从创新发展的角度看，中国互联网保险经历了以渠道创新为核心的互联网保险1.0阶段、以产品创新为核心的2.0阶段，现在正进入以商业模式创新为核心的3.0阶段。
中国保险行业协会数据显示，国内获准经营互联网保险业务的公司从 2011 年的28家上升到2015年的110家，保费规模也从32亿元高歌猛进至 2234亿元，五年间增近70倍。
与此同时，互联网保费在总保费收入中的占比从 2011年的0.12%上升到 2015 年的9.2%；保费增量占全行业保费总增量的比率，亦从2012年的12%猛增至34%，数据凸显互联网保险业务作为“新引擎”的助力作用。
近年来， 大数据、云计算、移动互联等基础技术为互联网保险的发展提供了强力支撑，区块链、物联网、人工智能、基因诊疗等新兴技术将革命性改变保险业态，为保险业的转型升级提供充足动力和赋予其无限可能性，体现在：
其一，数据的融合和共享。数据是保险生产的原材料，有效运用大数据，将大幅降低产品定价成本、赔付成本及展业成本。以车险为例，波士顿咨询公司曾进行过推算，信息技术可将综合赔付率降低16-22个百分点，费用率可降低10-12个百分点，赔付率降低6-10个百分点。
二是新型保险消费场景的运用。利用金融科技，特别是互联网技术，可以建立新型保险交易场景和交易模式。如飞机延误险、网络购物退货险等，都是针对市场消费场景设计保险交易模式，把消费过程中产生的保险需求和供给实现无缝对接；极大提高交易效率。
三是利用区块链、物联网等技术，解决困扰行业发展的“逆选择风险”。逆选择不仅提高了保险成本，同时破坏了保险公平分摊损失的机制，成为保险经营中常见的痛点、难点。
七：保险将在服务国家战略上扮演越来越重要的角色
保险具有扶危济困的天然属性。火灾保险、意外保险、疾病保险、农业保险等的起源和发展，无一不是基于保障最广大贫困人口和社会弱势群体的生活品质的需要。
以农业保险、大病保险为例。目前，我国农业保险已经覆盖了农、林、牧、副、渔业的各个方面。2015年，农业保险承保主要农作物14.5亿亩，占全国主要农作物播种面积的59%，其中三大口粮作物平均承保覆盖率超过70%，承保农作物品种达189类。我国农业保险市场规模已跃居亚洲第一、全球第二，农业保险稳定农村贫困群众生产生活、维护国家粮食安全、促进农业可持续发展的作用显著发挥。
而大病保险自实施以来，已覆盖全国31个省区市，覆盖人口达9.2亿，报销比例普遍提高了10到15个百分点，345万大病患者直接受益，有效缓解了“因病致贫、因病返贫”现象。
此外，保险资金作为重要力量对接“一带一路”、城市基础设施、国际合作等重大项目；运用责任保险机制，化解社会矛盾纠纷，为创新社会治理和公共服务提供保险支持；积极服务社会民生，推出税收优惠型商业健康保险、积极推进递延型商业养老试点，支持多样化的养老和保险服务；扩大保险覆盖面，探索建立巨灾保险制度，努力编制一张张市场化的保险保障网等。
相信未来，通过激发保险服务功能，我国保险业将在立足经济社会发展全局，积极服务国家战略，为国家重大发展战略和重大改革举措提供强有力支持上，发挥越来越重要的作用，同时自身也将实现由“保险大国”向“保险强国”的重要转变。
项主席曾公开表示：到2020年，一个保障全面、功能完善、安全稳健、诚信规范，具有较强的服务能力、创新能力和国际竞争力，与中国经济社会发展相适应的现代保险服务业，将呈现在世人面前。(编辑 赵萍)
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功