“现在受托机构良莠不齐，接受委外的操作模式还是比较简单粗暴，主要是赚利差（波段交易）和放杠杆。研究了好多策略，最终逃不过这两点。但是一旦央妈不放水，像今天压命拿钱就比较麻烦。还有信用利差在变薄，而且信用违约的事件远远没有见底。这种模式决定了委外一定会出现风险。”
11月30日，河北银行行长助理、资金运营中心总经理张俊山在21世纪经济报道主办的第十一届亚洲金融年会——城商行论坛上如是表达了他对委外业务风险的担忧。
天津银行资管部投资经理何铨也表示，银行因为资产饱和才会有委外业务，但是下游的券商、比较优秀的私募，他们的资金也出现饱和时，下一步应该怎么办？
在“资产荒”的大背景下，受托机构也可能出现配置慌。太平洋证券资管副总经理麻众志表示，“今年拒绝了很多客户的资金”。
另一家受托机构负责人合晟资产总经理胡远川也坦言，其整个委外市场今年下半年超出预期，到目前为止其受托规模比去年年底有7-8倍的增长。
委外业务激增
就今年委外市场表示出的特征和趋势，张俊山表示，首先是规模的迅速增长。很多的机构意识到，投资业务比传统信贷业务赚钱更快，所以积极参与，导致投资资产规模做得特别大。
其次，参与的机构越来越多。很多中小银行，以前在这个业务领域，没有积极或深层次参与，现在也快马加鞭加入到这个行业中。张俊山也表示，河北银行除了会选择一部分资金进行委外，同时也接受其他资金的委托管理，即，也担任投顾。
第三是投资的范围越来越广。资金向资本市场渗透的形式越来越多。诸如可交债交易较为火热。
第四是产品交易模式、交易结构越来越复杂，跨市场、跨要素、跨机构也带了一些法律适用方面的风险。
麻众志观察认为，今年银行资金越来越多地通过委外进入债市，实质是银行资产“非标转标”的过程：以前银行的资金可能投向非标资产，现在投资标准化产品，而债券是一个很重要的品种，这导致委外资金已经成为影响债市稳定的重要因素。
粗放委外显风险，关键要形成能力互补
何铨表示，正是因为银行受制于自身体制，包括各项监管要求，人员配备等限制，才产生了银行委外投资的需求。但需要关注的是，当银行资金溢出到券商、公募和私募基金等机构之后，也出现资金饱和，市场下一步会怎么走？
张俊山表示，在委外过程中，最大的难点在于信息不对称。委托方跟接受委托方本身是委托代理关系或者说是信托关系，但受托方永远比委托方知道得多。
他表示，“现在受托机构良莠不齐，接受委外的操作模式还是比较简单粗暴，主要是赚利差和放杠杆。
鉴于此，张俊山表示，银行在选择受托机构时，应对操作团队、个人道德水平做一定权重的评估。
而从管理人的角度，麻众志认为，每个机构都有自己的赚钱逻辑，银行选择投顾时，需要审视这种逻辑是否成立，以及是否和自己的能力形成互补。
明年看淡债市，再博资本市场
胡远川表示，面对明年市场的不确定性，委托投资机构面临的第一个问题就是资产选择问题。今年如果投利率债比较痛苦，而投资信用债，尤其是低等级信用债，又不是每个机构都擅长做，在此情况下，受托机构投资的趋势就是多策略配置。
在张俊山看来，债市牛市已持续了近三年，明年债券投资预计越来越不好做。他形象地表示：“都说今年是‘泥鳅市’，又细又长还不好抓光光的。明年有人说是猴市，明年更不好把握，而且信用违约会越来越多。如果说明年有什么配置机会的话，我认为资本市场是一个机会”。
胡远川也表示，其团队正在做“固收+”，对于打新、量化、类固收等回撤风险小的产品，实践也表明，此类多策略产品是银行资管的首选。何铨也表示，明年在定增方面会继续择时、择票地进行配置。
麻众志认为，明年资产配置中，权益类资产和固收的债券还是很好的配置领域。他表示，“债券市场发债的企业主体越来越多的出现整合，大企业越来越多的是赢者通吃。明年或者未来一段时间，在经济下行没有完全结束的情况下，债券还是很好的配置领域”。（编辑：李伊琳，邮箱，liyil@21jingji.com）
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