引导资金脱虚向实 IPO常态化发行须成新常态

从2016年8月开始，IPO数量明显增加。仅12月一个月，IPO达到45家。截至目前，2017年1月依旧延续着2016年下半年的发行节奏。市场普遍认为，IPO将进入“常态化”。

随着本周一创业板的大跌，有关 IPO“常态化”致使市场承压的舆论讨论不绝于耳。

尽管短期内，IPO 常态化或使二级市场承受一定压力，但诸多市场人士均认为从长期来看IPO 常态化需常态。

银河证券首席策略分析师孙建波在1月20日接受21世纪经济报道采访时表示：“资本市场就是要有融资功能，我们将证监会的行为称为IPO常态化，那就是说这种方式是正确的，没说它是异化。既然认为它是常态化，那么这种行为肯定就是对的，是有利于实体经济的。”

IPO常态化须成新常态

    二级市场承压的主因是否能简单归结到 IPO 常态化上。记者在同许多市场市场人士的交流中了解到，常态化即意味着要有持续性，从长期来看，IPO 发行节奏同市场涨跌幅的联系并不大。

海通证券首席策略分析师荀玉根便指出，回顾市场表现，IPO 发行节奏与市场涨跌幅关联不大。

同时荀玉根认为，长期看 IPO 发行对 A 股资金面影响也不大。他指出，A 股资金流出主要来自 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费。在16年 IPO、再融资、产业资本减持、交易税费分别为 1496、16967、1140、3780 亿元，分别占全年资金流出额的 6.4%、72.6%、4.9%、16.2%，相对而言 IPO 对资金面的冲击较小，长期看 IPO 发行不改市场趋势。

从记者获得的数据来看，IPO近几年被冠以的“抽水效应”或名不副实。

2014至2016年，A股市场整体募集资金（IPO、再融资合计）分别为7490、15215、18355亿元，其中IPO募集资金分别为669、1576、1476亿元。

可以发现，三年IPO融资占比均在10％左右。因此，从整体募集量和单只平均募集额上看，IPO整体融资量并不大，对资金“抽水”影响相对有限。

除了上述问题，有关 IPO发审提速的另一个质疑是企业质量是否能得到保证。

事实上，早在“常态化”之前，监管层已经为此行动起来。

2016年6月底，证监会表示已经专门部署了针对首次公开发行（IPO）欺诈发行及信息披露违法违规执法行动。

不仅如此，2016年以来，证监会也对保荐机构进行过最少两轮包括自查在内的核查。

事实上，目前尽管的范围将不仅限于IPO、借壳上市排队企业，甚至连部分撤回材料或申请被否的IPO项目也可能成为核查标的。

“现在一些项目不仅针对排队审核的企业，就连撤回材料，甚至连申请被否的公司也可能成为被核查底稿的对象。”北京地区一家大型上市券商投行部的人士表示。

而辽宁振隆特产申报期间财务造假，尽管撤回材料，但依旧被追责的案例，更是对市场起到了非常大的威慑力。

同时，正是基于从严监管的形势下伴随着 IPO 常态化，申请企业发审会被否几率也大大提高。

根据21世纪经济报道记者不完全统计，截至记者发稿，2017年证监会否决了包括杭州华光焊接、广东日丰电缆在内的5家公司的首发申请。被否公司比例高达17.2%，较前几年大幅上升。

服务实体经济利器

从严监管，从严审核，IPO常态化也将在很大程度上恢复股市的融资功能，这也使股市能够更好的服务实体经济，引导资金脱虚向实。

就在招商证券副总裁孙议政看来，目前IPO的排队企业绝大多数都是新兴行业的优秀代表，是资本市场的源头活水，可以提高上市公司质量，将对市场的公司结构有很大改善。IPO的常态化可以有效地化解IPO堰塞湖，提高这些企业的融资效率。

象形得来看，IPO是市场资源再配置的一把手，通过 IPO 这个过程，资金将很大限度配置到实体经济中需要资金的优质企业当中。

孙剑波便讲到：“IPO当然是有助于实体经济的，企业有了钱才能做事，股市涨到一万点、十万点对实体经济都没有帮助，资金是需要流入到上市公司，让上市公司来做事情的。资本市场对实体经济的帮助就在于资金要流入实体的企业。”

但纵观近年来我国资本市场的融资结构，以股权融资为代表的直接融资，占比仍不高，而IPO常态化将在一定程度上可以促进直接融资比例的提高。

 “IPO作为一种信贷以外的融资方式，对实体经济的发展和转型是有帮助的，通过股市来融资，比如创业板上的企业都是新兴产业，IPO的明显增长对PE、风投、天使投资整个产业链来说是有帮助的，而这些融资渠道主要是帮助小企业、新兴产业的发展。” 野村中国首席经济学家赵扬在1月20日对21世纪经济报道的记者表示。

（编辑：朱益民）

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