再融资格局生变：定增受限 可转债时来运转

2月20日，继兴业证券、应流股份分别宣布终止或更改定增方案后，多氟多、华邦健康、博云新材、航天发展等上市公司也相继发布公告，回应证监会上周再融资新政。

根据上周五修订后的《上市公司非公开发行股票规则》显示，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月，此外，发行价定价基准日只能选取发行期首日。

多氟多与华邦健康因不符合18个月间隔期的要求，终止了非公开发行股票的相关事宜。而博云新材与航天发展这两家公司则表示将对发行价进行调整。

上述公司仅仅是反映A股定增环境的一角，还将有大量上市公司可能因为再融资规则调整而无法实行定增。

根据天弘基金发布的数据显示，目前的存量定增项目中，在会审核的项目有350个左右，已领批文未发行的项目有71个，合计420个左右的存量项目不受新政影响，受新政影响的是已公布预案尚未审核的项目，约有300个。

如果仅考虑是否满足证监会再融资18个月发行间隔和20%再融资股本限制这两个条件，截至2月20日，鹏博士、盛屯股份、云铝股份等近86家上市公司定增预案可能被调整或终止，共涉及资金1749亿元。

再融资受限

以鹏博士为例，其于1月23日发布了《2017年非公开发行A股股票预案》，公司拟向两名特定投资者以19.83元/股的价格，发行不超过3.03亿股，拟募资总额不超过60亿。但当前鹏博士总股本为14.14亿股，公司拟发行的股票数量占总股本的21.40%，超过了证监会修订的20%的限额，不符合上市公司非公开发行股票的相关规定。

同样遭遇此种困境的还有盛屯矿业，根据上市公司1月11日披露的《关于调整非公开发行股票方案的公告》中显示，公司拟以每股6.9元的价格发行数量不超过3.62亿股，拟募集资金不超过25亿元。盛屯矿业本次拟发行的股票数量仍然超过了公司总股本14.97亿股的20%。

盛屯矿业董秘邹亚鹏在接受21世纪经济报道的记者采访时表示：“政策才刚刚出来，我们现在正在积极与各方沟通，评估研究相关的政策，但现在还没有得出的应对措施，到底是调整发行方案还是专用其他融资渠道，抑或是其他的方式，都还在研究当中。”

值得一提的是，上述两家公司发行股数占比超过20%的部分并不多，还有很大的回旋空间。云铝股份越界就比较严重了，其最新发布的定增预案不仅超出了20%限额，还不符合18个月间隔期的规定。

其于2月17日发布定增预案显示，公司拟向10名特定投资者非公开发行不超过7.29亿股股票，募集资金总额不超过45亿元，用于收购水电资产项目，浩鑫公司高精、超薄铝箔项目，文山中低品位铝土矿综合利用项目以及偿还银行贷款。

在这份发行预案中，其一，公司总股本仅为26.07亿股，发行股份数量明显超过20%的限额；其二，早在去年10月19日，云铝股份就已经非公开性股票募集资金36.83亿元，并已汇入资金专用账户，而此次募集资金的董事会决议日为2017年2月16日，中间仅间隔不到4个月。

可转债时来运转

有业内人士认为，再融资新规提高了企业的再融资门槛，对引导资金进入实体，引导股市投资重视基本面，打击通过资本运作的投机炒作行为是有正面作用的。

但从上市公司的角度而言，部分条款似乎较为严格，尤其是对资金饥渴型企业来说，再融资渠道的不畅将影响到公司业绩甚至存续，怎样应对政策环境变化显得格外重要。

华泰联合证券风险管理部副总经理王骥跃认为可转债是非常好的品种，该品种在未来会成为市场的新热点。但对于资金饥渴型公司来说，可转债的融资规模也是受限的。而这种公司一般会在创业板上市，创业板小额快速融资通道将被利用起来。

根据公开资料显示，可转债的发行条件较高，包括公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；企业累计债务余额占净资产比值不能超过40%等条款，适合较为优质的企业。

而创业板快速融资通道则要求融资额度每次不超过5000万元且不超过公司净资产的10%，受理速度快成本低，但限定了使用范围和募资总量。

因此，有业内人士提出，可转债等股债结合类产品的门槛有望在短期内降低。

天弘基金定增投资部表示：“新政着重强调了再融资品种结构失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。因此后期政策导向将有利于这些品种的发展，预计相关品种的监管政策的修订将在短期内进行，发行可转债等股债结合品种的对于上市盈利能力和财务数据的要求将会降低。”

（编辑：朱益民）

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