自Snap公司向SEC（美国证券交易委员会）提交上市申请后，全球资本市场开始把注意力集中到这家新兴的科技公司上。Snap公司拥有目前市面上最流行的社交通讯软件Snapchat，估值高达约200多亿美元。此次高达30多亿美元的IPO融资规模，也是今年最大的一笔。当地时间2月20日，Snap公司在伦敦IPO上市路演过程中，却遭到了投资者对于其商业模式、运营模式的质疑。预计股票发行区间为14-16美元，公司估值不及预期。

据数据统计，截止2016年，每日活跃在Snapchat上的用户数多达1亿5千万人次，每日平均有25亿个信息被传送。Snap财报显示，2016年公司的营业收入高达约4亿多美元，同比2015年的5千8百万美元的收入，提高极为显著。然而，公司的净亏损额从2015年的3.7亿多美元攀升至2016年的5.5亿美元。Snap公司承认：“我们并没有达到稳定盈利的状态”

作为今年IPO融资最大的一单，Snap公司颇受机构和个人投资者的关注。2016年，科技类公司在美股市场上的IPO数量和规模下跌严重，较2015年减少42%和68%。2017年开始，Snap公司的IPO无疑给美股市场打了一针强心剂。

此次Snapchat的伦敦路演之行，年仅26岁的公司CEO埃文·斯皮格面对诸多来自投资者的质问，其主要来自于三个方面：没有明确的未来盈利模式、没有投票权的股份份额、用户参与度正在下降。其中，对于公司的盈利模式的质疑声音最大。

前知乎、豆瓣资深产品经理，职人社创始人黄海均对21世纪经济报道记者分析了Snapchat得以兴起的原因和目前的现状：“Snapchat能够短时间快速崛起发展是因为其解决了Facebook应用的部分缺点。快速、简单、以图片为主、一对一封闭的模式是Snapchat不同于其他软件的特点。”Snapchat的“阅后即焚”功能一经推出，即得到了青少年广泛喜欢和使用。数据显示，Snapchat软件的主要使用人群年龄在18-34岁之间，其中25岁以下的使用者最为活跃。

然而，软件的盈利模式却并不清晰。黄海均向记者介绍说：“Snapchat有两块可以引入广告的软件功能，即Story和Discovery，类似于微信公众号和自媒体平台。但是其广告转化效率偏低，模式不明确，需要改进的东西还有很多。”这两大功能是该软件主要流量的进出口。如何使用好，发挥好该板块的效用，是需要公司的领导者认真思考的。黄海均表示，中国的即时通讯类软件，如微信、QQ，目前所采用的模式，可以给Snapchat带来更多启发。腾讯曾在2013年参与过Snapchat的B轮投资，金额达8000万美元。

此外，对于有些专业机构投资者来说，保持谨慎态度，是因为该公司初次发行的股票并不包含任何的投票权利。皇家伦敦资产管理公司的首席投资经理麦克福克斯在接受路透社采访时说：“对于没有投票权的股票，我始终保持谨慎，而且我并不会参加到其中，即使未来可能会带来丰厚的利润。”

和其竞争对手相比，无论是Facebook领导下的Messenger、Instagram、WhatsApp，还是推特和谷歌，都对Snapchat产生很大的压力和冲击，其产品和功能的特色逐渐被趋同，相似点越来越多。在路演的问答环节，机构投资者对于用户增长率的下降表示担忧。Snap公司的招股说明书里显示，第四季度，这三个月的平均每日活跃用户增长率自2014年以来首次下降至50％以下。

当地时间2月21日，Snap公司的路演将会返回到曼哈顿，类似的问题依然会被投资者再次提给埃文·斯皮格。公司下一步会做出何种调整和突破，显得尤为重要。