“债券通”或可投资房企境外发债　点心债将进一步边缘化

继“沪港通”、“深港通”之后，中国内地与香港将迎来“债券通”。

3月15日上午，国务院总理李克强表示，准备今年首次在香港和内地试行债券通，允许境外资金在境外购买境内债券。他表示，中央政府会不断增加对香港发展的支持力度，出台更多有利于内地和香港合作的举措。尤其是在去年出台深港通后，今年将进一步探索开放债券市场。

金融监管机构相继表态准备债券通。昨日下午，港交所表态将在两地监管当局的指导下积极参与债券通准备工作，并在未来适时由相关各方公布更多细节。昨日晚间，央行也表态称，根据我国金融市场对外开放的总体工作部署，央行正在与香港有关方面研究试行“债券通”，推动优化两地债券市场基础设施的互联互通和跨境合作，进一步便利投资者参与债券市场。“债券通”的具体方案及相关工作进展，将适时公布。

穆迪副董事总经理钟汶权表示，中国宣布计划试行连接内地和香港债券市场的债券通，这是中国致力于进一步开放资本市场的又一迹象。但是，去年中国银行间债券市场已向国际投资者开放，因此从上述新举措的重要性来看，这仅仅是境外投资者投资内地市场的另一种途径。预计债券通将是双向投资流动机制，与沪港通和深港通的运作方式相似。债券通对境内投资者更重要，因为这将扩大其投资境外债券的渠道。目前境外债券投资因合格境内机构投资者 (QDII) 和人民币合格境内机构投资者 (RQDII) 额度几乎全部用完而受到限制。正如在沪港通和深港通中发挥的作用一样，香港会在债券通机制中成为跨境交易活动的桥梁，并将因此而受益。

中银国际固定收益研究部主管、董事总经理王卫表示，资本市场的两大支柱，一是股市、二是债市。开启债券通将进一步完善两地的资本流通和循环完善中国资本市场的双向开放。债券与股票往往有相辅相成又互相独特的资本市场作用。中国需要继续大力发展债券市场，吸引更多国际投资者和金融机构加入这个市场。其中，香港已经有成熟的股票通平台和机制，为债券通奠定了一些基础。本地和内地金融机构在香港市场快速发展，他们对中国市场熟悉，相对其他金融中心有优势和竞争力。加上很多国际资本愿意取道香港进入中国市场。

此前，2014年沪港通开通之时，王卫曾表示，股票通可以扩展至在交易所上市的债券，成就一个“沪港债券通”。

目前，外国投资者参与境内债券市场的渠道仍有限。 通过 QFII 和 RQFII 项目参与一直是主要途径。此外，从 2010 年开始的一项试行计划允许三类境外机构，包括央行、香港和澳门人民币清算和结算行及参与人民币跨境贸易结算的外资银行，可将其人民币资金在配额制下直接投资中国银行间债券市场。国内投资者可以通过QDII 、RQDII目投资境外债券市场。

王卫表示，境内交易所债券以公司/企业债占主导，不同于银行间市场以金融债和国债为主。作为中国唯一的高收益债券板块的中小企业私募债券也仅在交易所发行。虽然许多在香港发行的债券也在香港联交所挂牌，但仅有极少数在交易所发生交易。境外债券交易基本依循国际惯例在场外（OTC）交易，这意味着可能的“债券通”或许需延伸到香港的场外债市。

一个值得注意的情况是，中国的中小企业债券市场仅针对特定及有限的中小企业群体。许多中国的民营企业仍不得不寻求海外债券市场融资。特别是，中国的房地产开发商大多属于高收益信用板块，许多中资开发商在海外市场大量发行高收益债，持续的高量发行同时对中资房地产债券板块造成供给压力，债券不得不以价让量。王卫表示，对于国内的投资者，有机会参与境外债券市场会给他们一些投资更高收益的境外中资债券的获利机会。

不过，“债券通比股票通的技术挑战更大，因为债市更复杂，成熟度没有股市高，交易手段分散多样。两地已经做了大量的研究，具体执行方案不久应该有初步结果。”王卫表示。

钟汶权也表示，债券通的发展速度将取决于多个因素，例如交易额度、人民币汇率及国内债券纳入全球指数。但是，债券通也将导致点心债市场进一步边缘化。

（编辑：曾芳）

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