英国启动脱欧程序： 买涨欧元/英镑套利交易卷土重来

“沽空英镑的时机再度来临。”3月28日晚，多个外汇交易员圈子热闹异常，不少外汇交易员讨论着英国启动脱欧程序后，英镑究竟会跌向何方。

这种看跌英镑的情绪，在外汇市场得到淋漓尽致的体现。当天晚上英国首相特雷莎·梅正式签发信件启动里斯本条约第50款后，英镑兑美元汇率一度下跌约150个基点，触及一周以来最低点1.2375。

令市场颇为意外的是，英镑随之出现温和反弹，截至3月29日18时30分，英镑兑美元汇率徘徊在1.2435附近，收复隔夜部分跌幅。

“其实，过去数个月英镑走势已经消化了3月英国启动脱欧程序的利空因素，加之近期美元疲软，给英镑带来额外支撑。”一位国有大型银行外汇交易员表示。不过，这不等于英镑就能“高枕无忧”。

在他看来，英镑下跌阴影将贯穿未来两年英国与欧盟之间的整个脱欧谈判进程。一旦英国无法取得欧盟单一市场准入资格或相应的过渡协议，英镑仍将面临巨大的下跌压力。

“目前而言，英国要获得欧盟单一市场准入资格实现软脱欧，操作难度较大。”德国商业银行汇市策略师Thu Lan Nguyen接受21世纪经济报道记者采访时直言。

这令越来越多投资机构加入看跌英镑的阵营。据路透调查显示，多数外汇交易商预计英镑兑美元汇率在未来一月内下滑至1.23，三个月后进一步回落至1.21。

与此同时，不少国际对冲基金纷纷押注欧元/英镑汇率上涨，其算盘是一旦英国出现硬脱欧（即失去单一市场准入资格），大量欧洲企业势必将全球投资总部从伦敦迁往欧洲其他地区，大量资金随之回流欧盟，由此带来欧元/英镑汇率上涨的特定套利机会。

“不过，这种套利策略能否取得预期效果，关键要看英国是否愿意做出更多让步，换取单一市场准入资格或相应过渡协议。”Thu Lan Nguyen直言。

押注英国硬脱欧

在3月29日英国正式启动脱欧程序前，英镑沽空潮早已悄然潜伏。

德意志银行分析师梳理IMM投机者外汇持仓报告发现，截至3月21日当周，外汇投机客的英镑净空头头寸增加1/3，总持仓量创下历史最高值。其中，杠杆投资基金的英镑空仓头寸增速最大。

不过，美元疲软令英镑/美元汇率3月27日涨至1.2615，似乎掩盖了英镑沽空潮涌迹象。

在瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文看来，鉴于外汇市场此前消化3月英国启动脱欧程序利空因素，近期沽空资金再度活跃，主要目的是押注英国在脱欧谈判过程未必能获得欧盟单一市场准入资格。

“目前，不少机构对英国软脱欧（即留在欧盟单一市场）感到悲观。”山本雅文向21世纪经济报道记者分析说，近期欧盟委员会要求英国支付约600亿欧元，用来支付英国作为欧盟成员国所做出的一系列承诺，包括支持欧盟长期预算以及发展农业项目等。但英国方面断然拒绝这个付款要求，令双方的脱欧谈判进程蒙上一层阴影——此前，市场普遍乐观认为英国即便不能获得欧盟单一市场准入资格，也会签订一份过渡性协议，确保英国与欧盟维持以往的经贸往来游戏规则，如今英国拒绝支付600亿欧元费用，不排除欧盟采取强硬态度回应，迫使英国不得不接受硬脱欧结局。

“一旦英国硬脱欧，英镑势必遭遇更大下跌压力。”山本雅文强调说。

不少金融机构测算，若英国硬脱欧，英国经济将遭遇一系列困境，首先是每年英国将损失660亿英镑税收，其次英国与欧盟的贸易协议将从单一市场转向WTO规则，令英国GDP损失9.5%，英国贸易赤字负担进一步加重。

英国央行前行长波兹南表示，英国脱欧将对英国产生负面贸易冲击，如果英国要结束贸易赤字，英镑兑欧元汇率必须进一步下跌。

这令众多对冲基金敢于大举押注英镑下跌。但记者从多位外汇交易员处了解到，当前沽空英镑的最大幕后推手，却是日元套利交易。

多位外汇交易员透露，3月28日晚英国正式启动脱欧程序前后，大量日本投资者纷纷抛售英镑/日元，令英镑/日元汇率从139.98大幅下跌至137.75附近，一度逼进年内低点136.4。

究其原因，不少日本投资者此前押注英镑/日元汇率上涨，理由是面对通胀压力升温，英国央行将比日本央行更早采取收紧货币政策措施。不过，当他们发现英国正式启动脱欧程序令英镑投机型空头头寸大幅增加后，纷纷选择获利回吐。

买涨欧元/英镑套利策略再度活跃

值得注意的是，随着英国启动脱欧程序，买涨欧元/英镑的套利策略随之变得活跃起来。

毕竟，在英国脱欧压力下，越来越多欧洲企业可能不再将全球投资总部设在伦敦，将可能导致大量企业资金随之从英国回流欧盟，推动欧元/英镑走强。

“去年6月英国公投宣布脱欧后，外汇市场已经掀起买涨欧元/英镑的套利潮涌。”多位外汇交易员回忆说。去年三季度欧元/英镑汇率一度从0.7815涨至最高0.9270，直到去年10月美联储加息预期升温令欧元汇率走低，这波套利潮才逐渐褪去。如今，它们卷土重来，除了看好大量资金从英国回流欧盟助推欧元/英镑汇率上涨，还有押注英国脱欧会令欧洲、英国两家央行货币政策出现分化。

具体而言，当前欧洲经济复苏良好状况令欧洲央行很可能在近期释放收紧货币政策的信号，英国央行则不得不评估英国启动脱欧谈判对本国经济发展的负面冲击，很可能延续宽松货币政策应对经济衰退风险，由此给欧元/英镑汇率上涨带来更大的支撑。

英国央行货币政策委员会（MPC）委员麦卡弗蒂日前坦言，鉴于英国脱欧使得英国经济前景趋于疲软，他难以确定在5月货币政策会议上投票赞成加息。

此番表态令外汇市场进一步相信，近期英国央行货币政策趋于宽松，以应对英国脱欧谈判带来的资本流出等压力。

外汇经纪商嘉盛集团发布最新报告指出，若英国无法获得欧盟单一市场准入资格，欧元/英镑很可能出现进一步反弹，不排除短期内突破0.88。

不过，外汇市场不乏激进的反向投资者。

Tudor Capital Europe投资组合经理Andrew Bound表示，在英国脱欧谈判期间，英镑很可能呈现一波温和反弹行情。因为英国经济发展前景有利于英镑反弹。

“其实，反向投资者真正豪赌的，是英国在脱欧谈判过程能通过更多让步，换取欧盟单一市场准入资格或相应过渡性协议，由此给英镑上涨带来支撑。”多位外汇交易员分析说。

（编辑：张星）

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