对于银行理财而言，2017年的大环境无疑“前无来者”。在光大银行资产管理部副总经理潘东看来，今年有三点与往年不同...
对于银行理财而言，2017年的大环境无疑“前无来者”。
在光大银行资产管理部副总经理潘东看来，今年有三点与往年不同。首先今年是监管大年，对资管行业和银行理财来说合规成本都大大提高；第二是随着业务进入增速放缓期，会有诸多过去高速发展期隐藏的风险暴露，特别要关注外部合作机构以及交易对手的输入性风险；第三，在市场常规风险中，流动性风险值得提高警惕，尤其是流动性风险与信用风险可能交互传导。
具体来看，一行三会的政策很明确要求去杠杆，即金融机构去空转，引导资金脱虚向实。
3月底银监会下发的三套利专项治理工作中，已经明确提出了几种空转模式，其中和理财相关的有：理财买理财；利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险；利用同业理财购买本行同业存单；为各类监管套利提供支持。
除了一行三会的监管，财政部相关政策对银行理财的影响虽具有不确定性，但可以肯定影响深远。
潘东就指出，财政部最近下发的几个关于规范政府举债的文件，行业也在思考，究竟什么是银行理财投资合规参与地方基础设施建设的形式，以及房地产行业、股债联合及夹层投资领域，都有这些讨论。
还有增值税的问题，若7月1日开始执行，到底会造成什么冲击，资管行业的增值税税收成本由管理人承担，还是转嫁给资管产品投资人，或者是由实际融资人承担，进项和销项怎么抵扣，可能大家都有些迷茫。在国际资管业，没有增值税的税收安排，因为资管机构赚取的是管理费收入，不是生产型企业，实践操作无先例可循。
第二点，从风险暴露的角度，潘东认为，资管行业通过通道投资，大家可能离底层基础资产都有距离，不管是非标，或者债券市场的ABS、过桥代持、远期回购，还是私募市场收（受）益权转让、私募股权投资，可能参与人并不清楚交易对手是否有内部严格授权。所以今年尤其要关注外部合作机构和交易对手的输入性风险，包括其中的道德风险和操作风险。
第三点，常规风险中，潘东判断今年市场流动性基本是紧平衡预期。在去杠杆背景下，货币政策收紧，资金成本抬升，可能从同业、理财、非银、债市、钱市加压传导，同业缩表，理财的结构占比也会发生变化，这个过程中要尤其关注流动性风险。
潘东表示，债市信用风险方面，今年的违约情况不会好于2016年，2017年可期“有序违约”常态化。去年四季度之前，管理人的逻辑是宽货币加杠杆加久期，年底快速切换为紧货币去杠杆降久期，难免踩踏，信用不好的债更卖不掉。去年底被卖的是流动性很好的利率债，但信用债价格降得更厉害。今年要特别关注流动性风险向信用风险的交互传导。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
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