这些年，你穿过的女装品牌纷纷走上了上市之路。
继今年1月9日，太平鸟(603877.SH)首日市值突破145亿元，成为今年首个登陆A股的国内服饰品牌后；2月14日，安正时尚（603839.SH）在情人节敲响上市之钟，5月31日，时尚女装“Broadcast播”的母公司—日播时尚集团（603196.SH）也正式登陆上交所，首日市值达24.5亿元。
看到小伙伴们纷纷加快了步伐，港交所挂牌上市的拉夏贝尔（6116.HK）也坐不住了。5月25日，这家国内“快时尚”品牌在证监会官网披露最新的招股书，准备再次冲刺A股IPO。
证监会16日消息，主板发审委将于6月20日审核拉夏贝尔等5家企业的首发事项。
不过，拉夏贝尔的上市之路颇为坎坷：2012年第一次排队IPO折戟；2014年改道港股上市，但是首次公开募资认购95%而遇冷；2015年，拉夏贝尔总募资16.4亿元的招股书被再次公开，不过并没有下文；算算时间，今年已经是它在6年内第三次冲刺IPO，看得出它对A股爱得何等之深，似乎没在A股上市，就是壮志未酬！
第一次冲刺IPO
创立于1998年的拉夏贝尔，在法文中译为“小教堂”，是法国一条风情小街，据说，创始人邢加兴正是在这条法国小街上，构思出了这个品牌名字。
2012年，这家主打“少淑女装”的公司第一次冲刺IPO，与十余家服装企业一起排队，包括浙江乔治白服饰、江苏AB集团、贵人鸟、海澜之家等。不过，其不幸遭遇IPO第8次“关闸”，当时2012年10月-2014年1月，沪深市场IPO经历了15个月的空窗期。
漫长的等待后，2013年5月底，拉夏贝尔出现在证监会“终止审查”的企业名单中。
不过，从2011年开始，服装企业似乎就成为IPO被否的重灾区，12家申请A股IPO的服装企业中，仅有6家通过，而淑女屋、维格娜丝在内的其余6家企业IPO均被否决，否决率高达50%。服装行业高库存、低盈利等成为证监会关注的服装企业共性的问题。
“曲线救国”港股上市
不过，拉夏贝尔并未放弃上市之路，而是选择在2014年绕道港股上市。
在此之前，其营收和净利润表现强势，从2011年的18.6亿元增加至2012年的38.72亿元，2013年增至62.25亿元，年复合增长率82.7%；净利润由2011年的1.23亿元增加至2012年的2.6亿元，2013年增加至4.13亿元，年复合增长率83.3%。
2014年10月9日，其登陆港股市场，不过其“曲线救国”之路并不顺利，其原计划筹资17亿-22.1亿港元，主要用于扩张零售网络，不过公开发售部分中获认购1155.56万股股份，相当于公开发售部分总数95%，并未获得足额认购。此外，扣除上市费用后，其募资净额仅16.06亿元。
第二次“回马枪”
虽然募资遇冷，不过，离登陆港股仅仅一年的拉夏贝尔杀了一记“回马枪”。
2015年11月，拉夏贝尔的招股书被公开，其拟在A股公开发行新股不超过5477万股，总募资16.4亿元。其表示，募资中的15.6亿元将用以公司零售网络的扩张，另外8400万元用以新零售信息系统项目，不过，这次申请并没有下文。
一位上海券商人士一语道破，“A股给的估值高，影响力也大，港股不少服装企业估值很低，如果能够到A股上市当然好了”。
那么，这些南下港股市场的服装企业表现如何？
21世纪经济报道记者根据wind数据不完全统计，截止6月18日，港股有28家纺织服装上市企业，大部分港股上市服装企业表现惨淡，2015年上市的云裳衣，曾在今年4月经历股价暴跌近21%，总市值仅为6.2亿港元。
其中，拉夏贝尔的总市值在46.83亿港元，每股收益1.207港元，每股净资产7.501港元，与之市值相近的时装品牌I.T，虽然早在2005年3月就已经上市，但总市值仅为39.1亿港元，每股收益0.26港元，每股净资产2.39港元。
不过其中也有例外，2014年登陆港股的优衣库母公司迅销有限公司FAST RETAIL-DRS表现强势，总市值128.25亿港元，截止2017年2月28日，每股净收益953.5日元（约合58.54元），每股净资产1473.5日元（约合90.52元）。
而A股46家纺织服装企业中，仅今年上市的安正时尚总市值达76.62亿元，日播时尚总市值也有43.82亿元。
同样为快时尚品牌的美邦服饰和森马服饰，前者早在2008年8月上市，总市值达到96.48亿元，后者2011年3月上市，总市值为235.17亿元。
一家上市公司的董秘就此评价，“拉夏贝尔经过在港股几年的发展，如果认为其应该有更好的估值，就会申请在A股上市，此外，两个市场定增的难易程度也有所不同。”
第三次冲刺A股：再铺设3000个直营网点
最新递交的招股书中，拉夏贝尔称定位“快时尚、多品牌、全直营时装集团”，旗下有La Chapelle、Puella、Candies等7个女装品牌，还有POTE、Jack Walk等3个男装品牌，La Chapelle Kids等1个童装品牌。
2014-2016年，其营收62.09亿元、74.39亿元、85.51亿元，同期净利润5.11亿元、6.58亿元、5.72亿元。而同行业可比公司营收平均值为17.90亿元、18.86亿元、19.34亿元，净利润平均值为3.12亿元、2.83亿元、2.52亿元，也就是说，其获得了4倍于同行的营收，2倍于同行的净利。
其中，最赚钱的两个品牌是La Chapelle和Puella。2014-2016年度，La Chapelle、Puella合计收入占拉夏贝尔营收的比重分别为65.44%、58.24%和50.15%。
对此，一家定位中高端的女装品牌电商INSIS创始人告诉21世纪经济报道记者，“多品牌战略，可以拓展服装企业的市场份额，欧美系和日韩系是两个市场，高端和低端也是两个市场。”
拉夏贝尔采取“直营店铺+外包生产”的方式，经过十多年的发展，其直营网点凶猛扩张：截止2016年底，其共有8907个零售网点，分布在2709个商业实体中，其中La Chapelle、Puella的零售网点分别为1855个和2090个。
在此次募资中，其主要有两个用途，一方面投入15.5亿元在零售网络拓展建设，计划在未来3年中开设约3000个零售网点（包括新设直营专柜网点2094个，新设直营专卖网点906个），另一方面投入8400万元在新零售信息系统（RMS）项目，提升网点管理效率。
上述INSIS创始人还强调了供应链管理的重要性，“对于一个服装品牌来说，一个是前端的销售，一个是后端的供应链，针对不同的服装产品，需要的原料都不一样，如果合作的供应商越多，那意味着其拥有的产品种类和SKU（库存量单位）也越多，在市场上拥有更多的话语权，寻找合适的供应商非常不易。”
招股书显示，拉夏贝尔推出新款的频率颇高：2016年，各品牌合计上新品323个波段，2014-2016年，分别推出7300余款，11360余款，18720余款。
不过，产品的快速更新背后意味着较高的存货水平。2014-2016年，拉夏贝尔的存货账面价值分别为13.27亿元，17.56亿元和17.13亿元，分别占当期总资产的23.16%，29.93%和27.18%，三年中，其存货跌价准备分别高达2.43亿元，2.89亿元，2.69亿元。
值得一提的还有拉夏贝尔的电商业务。2014年8月，在天猫开设网上旗舰店，2015年4月投资女装电商品牌七格格，使其线上业务从2014年的0.61%增长至2016年的10.82%。
6月18日，中国电子商务研究中心主任曹磊告诉21世纪经济报道记者，“10%的电商业务占比不算很高，不过拉夏贝尔2014年才开始电商化，相对其他的服装品牌起步较晚，通过投资七格格，可以争取更多线上的用户和渠道”。
曹磊指出，“拉夏贝尔2015年成为‘双十一’天猫旗舰店女装类排名第三，仅次于优衣库以及韩都衣舍，去年也排到女装热销店铺第五名，而且其用户群体以年轻少女为主，与电商的用户群非常契合。”
不过其同时表示，“如果拉夏贝尔申请上市，更多需要考虑线下团队和线上电商运营团队的衔接，给其财报和业务带来更多的想象空间。”
（编辑：朱益民）
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