所谓刚性兑付，是指资管机构不管实际投资是否出现亏损，均按照本金和预期收益进行兑付。对于投资者而言，表面上刚兑是一件好事，但其实会扭曲资金价格，使风险不能通过价格表现出来，从而影响金融市场的资源配置效率。
央行协同三会及相关部门正在制定的资管业务统一监管办法中（草稿），明确提出资产管理业务是金融机构的表外业务，本质是“受人之托、代人理财”，收益和风险均由投资人享有和承担，金融机构不得开展表内资产管理业务，不得承诺保本保收益。
追问资管机构刚兑的钱从哪儿来，以信托为例，无外乎两种：一是由信托公司自有资金支付；二是找到第三方接盘，以时间换空间。表面上，刚兑维护了投资人的利益，但正如诺亚财富指出的，如果将所有投资人作为一个整体来观察，刚兑的本质无异于“刀口舔血”，享受“美味”的最终，是倒在一片血泊之中。最终，总要有投资人为别的投资人的失败投资买单。
实际情况中，就权益类投资而言，当前投资人已经比较能接受收益的波动，甚至是亏损本金的情况，这与公募基金对投资人的培育不无关系。但对于目前市场上主流的固定收益和类固收产品，特别是银行、信托和相应私募固收产品，打破刚兑仍需要一个过程。无论实际进程快与慢，从投资人的角度，都需要“火眼金睛”穿透来看底层资产，以及识别纷繁增信措施的有效性。
对于底层资产是非标准债权的项目，增信措施归纳起来不外乎保证担保和回购。其中，保证担保中又分为保证、担保、抵押和质押。
不过，值得注意的是，并不是没有保证担保措施的项目风险就更大。事实上，从融资的角度看，在资管机构尽职前提下，如果一个融资方可以仅凭信用融资，恰恰有可能说明其历史的好资信。
抵押与质押的主要区别在于担保财产的占用是否发生转移，发生转移的为后者。采用抵质押的，一般有土地、房产、汽车和公司股权，特别是上市公司股权。
具体来看，抵押要登记才生效，质押则只需占有即可。抵押权的实现主要通过向法院申请拍卖，而质押则多直接变卖。因此，如果是抵押，投资人需要特别看清抵押登记凭证，涉及多次抵押的，还要了解抵押受偿顺位，因为抵押物处置完的钱是顺次偿还的。
如果是保证和担保模式，投资人需要明确保证和担保人是融资方的关联方还是独立第三方。如果是公司关联方进行担保，比如A公司融资，同一实际控制人下的B公司为其担保（而且B公司可能就是一家名字上看不出和A公司有关联的担保公司），一旦A公司出现问题，实际上B公司也很难有履约能力。
不过，公司实际控制人，特别是夫妻双方共同对融资进行担保的好处在于，可以一定程度上防止出现抽逃债务，以及通过离婚等手段进行资产转移的情况，因为实际控制人夫妻由此承担了无限连带责任。
另外，哪怕是第三方担保公司或金融机构对融资进行担保，也不可掉以轻心。去年就有银行向保险公司出具的履约保函涉嫌违规用章，目前仍在法律诉讼过程中。这其中的风险有二：一是金融机构本身存在的风险，二是投资者适当性问题。
金融机构存在的操作和道德风险不容忽视。实际上，在投资时被告知的所谓各类回购条款，也有上述“萝卜章”带来的类似问题。特别是当前市场上一些名股实债类产品，表面上是股权，入股项目资本金，实际上约定的回报是固定收益（或保底固定收益加超额收益分成），且由融资方承诺远期回购。这其中，如果回购协议是抽屉协议，比如由金融机构暗兜，或上市公司作为融资主体没有进行正规流程进行公告等，在法律上便有瑕疵，真的进入司法程度，法律效力可能并不完全。
值得注意的是，当前市场有一类固收产品比较火，底层资产是租赁过桥ABS。即融资租赁公司“放贷”的钱不够，从市场融资，再将资产包打包发行ABS，回款后归还之前的融资。
在这种情况下，作为投资人，债务人是融资租赁公司，但底层借款人其实是融资租赁公司的客户。所以，一方面，投资人应看一看融资租赁公司的资质，另一方面也要对底层借款人有一个大致了解，比如，整个资产池里底层借款人是否足够分散可以分散风险。否则，恐怕需要对每一个借款人有更深入的了解，比如每个借款人的还款来源是什么。
（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）
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