资本高手丨下半年的市场,他告诉了我两个投资逻辑丨专访王君

21世纪经济报道 韩迅 ,孙祥峰 上海
2017-08-04 18:03

下半年的A股市场的投资逻辑是什么?

周期股何时会调整?

“国改概念股”还有没有机会?……

 

这些问题,都是华创证券首席策略分析师王君思考的问题。大势研判,是每个策略分析师的必修课,也是他们得以在资本市场上安身立命的看家本领。

 

南开大学毕业之后,王君实际上并没有将卖方研究作为工作选择,而是去了国家发改委工作,研究方向就是政策和经济。在体制里面工作4年之后,王君毅然选择投身卖方研究行业,并跟随已故的“周期天王”周金涛工作近2年。

 

基于对自身发展的考虑,以及对研究的深度的思考,王君今年2月来到华创证券,并开始着手建立一支新的策略团队。这次挑战,对于王君,和华创证券研究所来说,都是一次新的尝试,一次新的碰撞。

 

王君对投资逻辑的娓娓道来,显示出他过去多年的知识积累、市场判断的经验以及政策研究的功底。基于对“国改概念股”的推崇和判断,市场一度将王君称为“国改君”。那么,我们不妨来看一看,这位“国改君”的故事,以及他的策略。

>>>>以下为视频全文>>>>

卖方的话是提供一条最大自信的逻辑供买方参考

首先这条逻辑要自圆其说

二一个的话你要保证这个逻辑的话

最大可能性能够实现

 

如何看“国改概念股”的市场表现 

国企改革是一个大主题

那么可能是未来国家经济转型的一个命脉

所以这块的话它绝对不是一个

短期的实践性主题

所以我们对国改的一个定位

也是一个中长期的研究

就国改股表现的话

确实上半年是一个在蓄势待发的一个阶段

那我们看到下半年一些非常好的

那么具有标杆作用的案例陆续出来

我们觉得出来以后的话

出来以后的话它会带动新一轮的国改

其实国改的话今年机会一直是有

那么下半年我觉得就是最终的话一个就是央企垄断领域的混改

那么这个要看联通复牌以后的情况

主要是发改委主导的七大垄断领域的混改

另外一点的话我们觉得要关注一点

就是地方的国企改革

那么现在来看的话还是一些东部沿海省份

它的改革突进速度会更快一些

像我们去调研的省份像天津、像山东、

包括国改的“排头兵”上海

我觉得都是存在非常好的机会在里面

 

上海国企改革的“浦东科投模式”【1:20】

上海国改一直是整个地方国改的“排头兵”

这个是毫无质疑的

这会是和上海的一个创新

和国资体量决定的

那么当前上海国改的话我们看到

也是在一个不断涌现新的

创新模式的过程之中的

那比如最近的例子就是我们关注到

“浦东科投”那么这样子的

一个管理层MBO控股基金间接控股

上市公司的一个模式

那么它下面三家上市公司上工申贝、ST新梅、万业企业其实就走上了

这样一个国改市场化的一个道路

是一个基金来持有浦东科投的股权

而管理层在这个基金里面控股占大多数

那从而间接控制了上市公司

那未来上市公司实际的并购重组啊

经营运营啊都是管理层来决定的

那这样子的话就实现了激励相容嘛

管理层自身的一个业绩和

上市公司的一个经营绑定了

所以这样子的话才是利益最大化的方式

基金控股它是一个管资本

那要管资本的话其实

因为那个基金的话国资也有一定的股权

那未来的话我主要考虑

这些资本的回报率就好了

但是企业实际经营的话我有管理层

那么去管理就好了

那这样子的话其实提高了整个一个

国资监管的效率

它其实是一个财务管控和一个

战略管控的一个转变的方式

它不像江淮的当时你还要是控股集团去管

参与实际经营那样子的话可能

就涉及到一些微观企业操作的层面

不利于整个企业市场化机制和公司治理的方面

 

 

“浦东科投模式”能否全国推广【03:01】

通过之前的努力这种模式出来了

那么对全国来讲

因为现在各地方设立了很多基金

像天津的海河基金

设立好多基金的模式

为地方的资本化运作做提供了蓝本

就是说这是一种方式

如果未来的话真的那么有利于我们国企的

这些盈利改善的持续性的话

那我觉得这种方式是可以推广的

大家的话其实对“浦东科投”认为是一个

应该说是一个提供一个范本

尤其是这种国企市场化的这样一个路径

因为现在国企改革大家其实都关注股权转让

就是说你只要有名字有话语权了以后

那么你的公司治理包括你薪酬制度各方面

才能有效果

现在一些可能国企改革

包括央企的兼并重组

大家还是觉得可能是强强联合并没有

涉及到它的改革股权的变化

所以说“浦东科投”这样一个方式出来了

以后就是说通过一种新的创新模式

来采取一个新的市场化路径

所以大家的话也认可这样一个模式

也关注后续的一些推进还有其他地方的一个效仿

那其实上海这个国改如果推广之后

为各地方基金化运营的改革创造了蓝本

那未来地方的话都会采用这种

那么基金控股、MBO 的形式来达到一个市场化路径

那么这样子的话其实是充分发挥了

那么这样子在加强党的领导或

整个市场化起决定作用

那么这样一个协调统一的过程

 

 

“内蒙板块”的投资机会【04:35】

内蒙古的话其实总体来说我觉得

它是一个区域主题

而区域主题的话又是在我们一个城市群

或者是一个区域发展下面的一个子版块

那么内蒙古版块的话其实

如果我们看去年底的中央经济工作会议是

明确写到了那么会议文件中的

也就是说今年是借内蒙70年大庆

我们在内蒙古的话会有一些

政策和产业的扶持

在这样一个背景下

整个这样一个大且临近的背景下

那么市场关注度在提高

而且政策包括媒体宣传也是在加剧

而且政策落地也是在预期内的

那在这样一个因素下也再结合一些

内蒙古当地的上市公司确实是有一些

有利于它基本面提升的利好因素出来

区域主题的话一定是政策扩张估值逻辑

以及上市公司提升基本面

这样一个相辅相成的过程

也就是说我们推的主题不光是一个

事件性靠提升估值

那么肯定还是有一些价值在里面

上市公司本身的话也可以通过这次政策

带动它整个一个业绩的提升

那这样子的话其实我们既能够赚EPS钱

也能赚估值的钱

所以综合因素的话使内蒙板块成为大家

短期关注的主题机会

 

 周期股何时会调整【05:54】

周期股的上涨其实要和这轮整个一个

短周期复苏的原因来看

那这轮短周期复苏的话我们觉得和过去

我们看到的一些机制是有区别的

过去的话我们一般都是需求比较强

那需求比较强的话就是我们看到

工业先复苏

工业复苏以后的话价格再复苏

那么从而带动量价齐升的一个状态

但这一轮的话明显是刻上了

供给侧改革的烙印

就是强供给弱需求

我们看到价格在15年底率先反弹

然后到差不多到16年的下半年

那么工业产出缺口再回升

那这样子的话它是一个价在量前

那么这样子的一个复苏

虽然说今年2月的话当我们看到

一些中观数据转好的过程中的话

并不是一个新周期的开始

反而是由于价格在高位引发的一个

产业链博弈机制

那么周期的调整

这轮周期的话

5月底以来这轮周期的反弹其实就是

对我们2月过度对周期悲观的一个修正

因为到2月的时候

担心 一方面担心

由于价格在高位 供给会出量

但现在来看那么供给还是在一个改革方面

受到抑制的一个状态

那第二点的话就是说

担心4月这种去杠杆

导致的一个经济过度去杠杆

那么现在来看的话 那么去杠杆主要是针对一些金融监管或者

是金融的空转或嵌套领域

对实体经济去杠杆并没有想象的展开

那么此外的话是当时我们认为价格

2月见顶以后回落是一蹴而就的

就是中间没有任何的一个调整

但现在来看我们下半年价格是有

月度或者季度级别的反弹的

那这样子的话就增强了

整个周期行业的盈利性

再结合周期板块的一个估值比较合理

那这样子的话其实提高了

整个周期板块的风险收益比

所以周期的话相对于

我们看到的成长和消费

那么当前表现的更加强势一些

这波周期股的上涨如果要是出现拐点

一定是需求出现问题

就是我们会看到国内的需求、全区的需求

会看到一个拐点

那么这个最快的话我们觉得

要到4季度后半

大概率在明年一季度才能看到

就国内的话由于你的基建投资

房地产投资的一个下滑

那么全球的话由于现在是一个

全球还是经济在一个高位

大家在分化的状态

那么后面的话全球可能进入

一个同步下滑的一个阶段

从而做到我们现在出口

从现在一个8%的一个增速

那么进一步回落到3%到5%的一个增速

所以说那个时候我们才是这波周期

调整的一个中点

大概是新季度后半或明年一季度的情况

 

 

下半年的投资逻辑【08:22】

大的方面我觉得有两点

第一个的话就是找供给弹性

供给边际改善的行业

那现在的话 电解铝 煤炭钢铁

那么这些是相对来说是比较受益的

那么后面的话包括资本市场

助力供给侧改革的一个政策还会出台

包括债转股 我们说到这些企业发可转债

很多负债都会出来

那么另外一条的话要找未来能引起

消费结构巨大变化的新兴产业

能带来新一轮排浪式消费的这样主导产业

那现在来看的话有两类

一个就是我们新能源汽车产业

一个就是人工智能产业

那这两类的话确实能够带来新增的需求

而且这两个行业的话由于海外映射

发达经济体的一个研发

或者说一个应用实践

减少了这个产业路径发展的不确定性

那么也使它的愿景增强了它的业绩的

可获得性和确定性

所以这样的行业的话我们也是

相对比较看好的

那么现在来说主要的话是看好

大的方向是看到这两个逻辑

视频 女性投资人专访:博时基金万琼

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(编辑:曾婷芳,张佳俊)