“退烧”中的海外并购
Wind数据显示，截止到8月29日，中国企业2017年出境并购（交易买方为境内公司，标的为境外公司）数量为231次（按公告日），交易金额总计3278.40亿元，同比减少了65.34%。海外并购2017年出现“退烧”迹象，不过，对于手有余钱的企业来说，数据下降并不代表他们意愿消沉。有私募并购基金经理向记者表示，监管层对资金出海的理性引导让国内资方回归标的与企业融合价值的反思，实业掌门人眼中开始“不屑”一些高估值、缺乏技术含量的项目。然而，这并非能够一蹴而就的改变，告别了“他乡赚快钱”之后，要拥抱高端信息技术标的难度并不小。因此，本期《并购重组案例库》将带来海外并购转型专题，剖析目前的难点，也将带来一个成功的案例。（任飞）
在行业集中度日益趋高的国际大背景下，国内倡导的“技术型”海外并购越来越成为考验资方实力与产业格局的重大课题——在拼速度的同时，也需要对自身企业及所处行业产业链格局有清晰的认知。
昂纳科技（集团）有限公司（00877.HK，以下简称“昂纳”）或是资本“走出去”的成功案例之一，在以光通信为基点辐射拓展多元业务的过程中，企业将并购“抓手”扣在了产业链的原点，以此带动的技术创新和输出已经为公司业绩带来明显的营收。
2017年8月，昂纳总裁那庆林接受21世纪经济报道记者独家采访时称，企业需要掌握核心技术才能以此构建辐射性多元生态。
产业链“起点式”布局
在工业制造领域，由材料（芯片）到元器件加工，再到模块子系统加工和终端产品问世，一条产业链下来，基本囊括了整个硬件领域的所有技术范畴。对于做无源光通信模块加工起家的昂纳也在市场多元竞争格局下开始谋求向产业链上游进发，第一站便面向海外“剑指”激光芯片。
据昂纳官网资料显示，2014年11月10日，昂纳对外宣布和Garden Road Holdings Limited [Advance Photonics Investments Limited（“APIL”）的最终股权持有者]，达成管理协议。成为法国3S Photonics S.A.S.（“3SP”）在法国和加拿大资产的资产和业务的管理者，负责未来的运营管理。
据了解，放大器是3SP公司的主力产品之一，而放大器的关键部件是泵源，泵源由泵浦激光器和一些高功率的无源器件封装而成。全球泵源供应商有三家，除Lumentum和II-VI外，就是3SP。（唯一能量产泵源的独立厂商）
那庆林接受21世纪经济报道记者采访时表示，彼时对3SP的收购虽未列入上市公司体系，但从产业链布局角度，也是一次基于光通信为圆心，向工业设备、传感器等多元业务扩张的“起点式”布局。
这笔收购在当年仅用了300多万欧元。8月29日，那庆林向记者坦言，价格虽然实惠，但为了救活企业以及在日后得以并表上市公司，他们也用了近两年的时间帮助其拓展营销，最终扭亏。公告信息显示，2017年4月24日，3SP被并入昂纳上市公司体系，完成了公司在激光芯片领域的补足。
不仅如此，据中信建投今年4月对昂纳的调研信息记载，由于3SP公司曾在2010年2月以750欧元收购了加拿大Avensys公司（ITF前身），昂纳对3SP的收购可谓“一箭双雕”。
据了解，加拿大的ITF公司也是做高功率无源器件起家，但在激光发达器和光纤激光器的公共率放大及光信号增强等技术上占有优势。从这个意义上来说，昂纳的此次收购是从芯片到部件设计再到信息输出的全域性加强。
尽管加拿大政府曾在2015年对昂纳实施的收购包以“国家安全”的担忧险被叫停，但据昂纳总裁那庆林透露，接手两年的时间里，ITF不仅实现了业绩的增长，他们还将原先因业绩下滑而裁掉的员工全部召回。“最终加方还是认可了昂纳。”那庆林说。
新生业态“供血”充足
昂纳完成对3SP及ITF的收购后，业务开始向多元化发展。从早期的无源器件，再到2015年有源器件获突破，到2016年推出激光雷达光器件产品，以及自动化传感和镀膜业务，那庆林坦言，正是两大核心技术及团队的加入让企业从当年的资源短缺、创新匮乏的泥潭中脱困。
据了解，昂纳2010年登陆港交所后，业绩并不可观。Choice数据显示，公司2012年及2013年的净利润分别同比下降26.71%和86.33%，毛利率在2013年甚至出现29.51%负增长。不过，从2014年到2016年，净利润分别同比上涨224.07%、90.42%、58.24%，毛利率增速分别为36.44%、25.47%和57.13%。
业绩启动的时点正好也是企业开始海外并购关键技术型企业的开端，期间，核心技术的延伸利用构成了企业盈利提质增效的动力源。
8月29日，那庆林告诉记者，公司收购3SP公司后，运用其技术已经开展光纤放大器、激光雷达、3D成像等领域的研发；ITF则主要进行高功率光元器件的设计和制造。
2017年8月22日，昂纳发布中期业绩报告，数据显示，2017年上半年收入为8.81亿港元，同比上涨18.1%。其中，光网络业务收入7.25亿港元，同比增加7.6%，3SP公司10GEML芯片驱动的10×10Tosa、Rosa等有源器件产品前景看好；自动化及传感业务收入9810万港元，同比上升64.8%，其中的激光雷达所使用的1550nm dfb就是3SP公司的产品。此外，中期业绩还显示，工业激光的收入由ITF公司独家贡献，主要产品中如光纤激光器的营收达5450万港元，同比上升66.6%。
与此同时，昂纳目前还在布局多项潜在利润增长点。
8月29日，国内某知名券商海外市场专家接受记者采访时表示，昂纳的LIDAR作为无人驾驶与机器视觉最先进的技术，属于全球可提供大功率光源芯片寥寥几家企业之一，“倘无人驾驶汽车实现量产，昂纳介入分羹的机遇广阔。”此外，IPhone8概念在即，而有关新品的3D成像技术备受关注，据介绍，核心的Vcsel芯片也将带给3SP大施拳脚的机会。
在技术优势带动下，时下的昂纳确实迎来一波业绩高潮，不过，从二级市场的表现来看，目前昂纳的估值却维持在22倍上下（PE TTM）。前券商海外市场专家表示，目前的昂纳估值相对偏低，未来随着5G在2019年的启动预期，通信行业的技术升级和估值升值潜力仍然有待近一步提升。
进入八月，昂纳科技集团股价开始从上月高位5.4港元/股震荡回调，不过受中报业绩盈利向好影响，目前已在4.5港元/股到5港元/股之间企稳。31日，昂纳科技集团上涨0.21%，报收于4.67港元/股。
（编辑：杨颖桦）
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