临近季末，债市出现一轮小幅回调。
9月18日，国债期货多品种出现下跌，其中10年期国债期货主力合约T1712收跌0.29%，5年期国债期货主力合约TF1712收跌0.2%，而银行间现券收益率则明显上行。
随着季末临近，市场资金面较为紧张。从近两日银行间拆借利率来看，隔夜Shibor连续上涨，累计上涨13.62基点，7天Shibor累计上涨3.6个基点。
不过，9月19日，国债期货随即出现了小幅回暖。当日10年期国债期货主力合约T1712收涨0.08%，5年期国债期货TF1712合约收涨0.09%。
但不少机构人士在与21世纪经济报道记者沟通时仍表示，9月19日国债期货的上涨并不明显，属于正常的市场波动。当前资金面依然紧张，短期内仍需谨慎。
多因素致资金紧张
从数据来看，9月18日国债期货实现了9月以来最大的一轮回调。在此前分析人士的预测中，月中波动加大已在预期之中。由于9月临近季末，会面临季末MPA考核、月度缴税以及即将到来的国庆长假需求等多重影响，因此出现阶段性流动性紧张。
事实上，从公开市场操作的情况来看，至9月19日央行已经连续4日实现净投放。
9月18日，央行开展了3000亿元逆回购操作，其中包括2800亿7天期逆回购、200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.45%、2.75%，单日净投放为3000亿。紧接着，9月19日，央行又开展了1500亿元逆回购操作，其中包括1300亿7天期逆回购、200亿28天期逆回购，中标利率与上次持平。在公告中，央行也多次提及是为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定。
不过，虽然如此，但是市场资金面紧张态势依然不减。“近期市场资金面表现略紧，比较奇怪的是央行投放资金反而使得资金面更加紧张。”9月19日，北京某中型券商固收人士告诉21世纪经济报道记者。
“从长期来看，目前国债期货的走势可能处于下跌趋势中，预计资金面会持续偏紧的可能性较大。虽然央行一直在逆回购‘撒钱’，但利率一直居高不下，资金依然紧张。从2013年国债期货上市以来到今天的整体走势来看，债市目前可能处于大周期的下跌中部。”北京某中型私募基金债券投资经理在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
从银行间同业拆借数据来看，9月19日的数据显示，当日Shibor几乎全线上涨。其中隔夜Shibor报价2.83%，涨幅依然最大，为上涨7.6个BP，此外，7天Shibor报价2.87%，上涨2.4个BP，14天Shibor上涨1.54个BP，报3.75%，1个月Shibor上涨1.48个BP，而只有3个月Shibor微幅下跌了0.05个BP。
“周一国债期货下跌主要有3个原因，包括前一段时间国债发行流标、国债增发以及债券市场整体下行趋势等。从短期来看市场仍偏弱，还需等待介入机会。”前述机构人士认为。
策略谨慎为先
不过，周二债券市场的表现说明，市场谨慎情绪已经稍有缓和。“周二交易所债市的表现仍是比较平稳的，从最近1个月的国债期货走势来看，周一虽然放量下跌，但也不算崩盘。”前述私募机构人士表示。
从债券市场发行的情况来看，近期资金面持续紧张的影响也有所体现。据21世纪经济报道记者不完全统计，8月份已经有近百只债券取消发行，涉及金额约700亿元，远超上个月同期数据。
根据本周数据，在9月19日，有日照港集团有限公司公告称因近期市场波动较大，推迟发行其发行金额为10亿元的2017年度第三期中期票据，此外，当日还有广西水利电业集团取消了总额为3亿元的2017年度第一期超短期融资券的发行。
“本轮债市下跌以来，货币政策、金融监管、基本面、外围利率水平都成为影响债券市场的关键因素。从基本面来看，市场对短期经济平稳预期相对一致，尽管商品价格上涨、金融数据超季节性好转削弱市场对中期经济下滑预期，但考虑到商品上涨受需求端影响较小，金融数据8、9月同比增速下行压力不低且广义社融依然持续下滑，中期对经济下滑预期不改。”华夏基金固收团队认为。
从机构的配置情况来看，21世纪经济报道记者采访发现，多家机构目前仍维持着相对谨慎的配置策略。
“目前我们多配置短久期债券，期限基本在1年期以下，长久期债券则普遍被机构强力抛售。”前述私募基金经理告诉21世纪经济报道记者，“从去年上市的30年期国债走势来看，短短1年已经下跌了近20%，且目前仍然没有放量企稳迹象。而国债杠杆大约在5倍，下跌20%就代表着很多机构头寸已经技术性爆仓。”
“短期风险还需关注两个方面，一是9月同业存单到期压力较大，同业利率仍有进一步上行空间；二是商品供需格局仍对价格有支撑，继续上涨会对债市情绪形成持续压制。”华夏基金固收团队指出。
（编辑：李新江）
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