作为今年国企改革的重要突破口，“混改”不仅从央企延至地方国企，也从发布文件逐步落实到具体操作。
近日，21世纪经济报道记者获悉，山东省国企“混改”第一单花落山东省交通运输集团（下称“山东交运”）。据其股东大会审议通过的混改产权交易结果显示，此次混改完成后，山东交运的股权结构将变更为国资持股37%，引进的战投持股33%和员工持股30%。
从去年3月推出“混改”的顶层文件，到去年底出台的“混改”实施细则，再到今年初公布的涉及“中小股东作用”的补充文件，山东省在国企改革尤其是“混改”上已经持续推进，并最终在山东交运中得到落实。实际上，具体推进过程中，山东省曾选择58户企业作为“混改”试点单位。
有业内人士对21世纪经济报道记者表示，尽管此前针对山东混改存在“预期差”，但山东交运“混改”的落地，将有望成为该省国企改革的示范样本，并进一步催动鲁系上市国企的改革预期。
Wind资讯数据显示，目前山东各级国资委共有34家上市公司，涉及生物医药、化工等多个行业。截至9月27日收盘，这34家上市公司平均市值为185.46亿元，不过目前市值低于50亿元的，仍有8家，最低的华纺股份（600448.SH）仅有25.43亿元；上半年的归属母公司股东净利润合计为214.55亿元，平均则有5.96亿元。值得注意的是，这些企业上半年没有一家出现亏损，归母净利润在1亿元以下的，则有16家。
山东交运混改突破
在2015年即早早圈定省属国企作为“混改”试点单位后，山东省的“混改”首单近期花落山东交运。
近日，根据山东国资委披露的消息显示，山东交运召开股东大会，就混改产权交易结果进行了确认，并审议通过了新公司章程，表决产生了新一届董事会、监事会成员。
21世纪经济报道记者了解到，今年6月中旬，山东交运集团曾在山东产权交易中心披露消息称，具体将按照“存量+增量，转增同步”的原则，由原大股东山东国惠投资有限公司（下称“国惠投资”）与引进的战略投资者和员工持股平台重新组成股东层，而最初持股30%的山东省社会保障基金理事会将彻底退出。
方案亦显示，混改完成后，山东交运注册资本变更为6.8亿元，其中：国惠投资持股37%并保留第一大股东地位；员工持股平台持股30%；战略投资者持股33%，社会资本比例将超过国有资本。引进的战投中，则包括普洛斯、建信投资、长城资本、国瑞证券等企业。
对于“混改”，山东交运在其官网发布文章称，作为目前省级唯一整体混改企业，呈现出的三大特点是“国资不追求绝对控股，处于相对控股地位；重视与新进合作伙伴的战略协同，导入新业态、新产业；加大核心员工持股比例，实现国有资本与社会资本的融合发展”。
上海天强管理咨询有限公司总经理、国企改革专家祝波善对21世纪经济报道记者表示，山东交运混改力度在全国而言不多见，能够让渡出六成多的股份，而且是满足员工持股计划30%的总量上限，更有利于激发员工积极性，促进企业运转效率。通过引进与山东交运具有协同效应的战投，则有利于公司长期的发展乃至业务战略转型，完善治理结构。
实际上，尽管作为“混改”首单的山东交运最近才将方案实施，但从时间线而言，山东省在“混改”这条路上启动得很早。
2015年，山东省国资委即对外发布了《关于开展混合所有制改革试点工作的通知》，圈定了包括山东交运等在内的58家省属国企作为“混改”的试点单位。随后两年，山东省连续出台“混改”顶层设计文件和“混改”的细则文件，以及“混改”中如何发挥中小股东作用的指导文件。
“混改是山东国改破冰的关键步骤，与上海等地相比，市场对山东国企改革存在的预期一直挺大，此次山东交运方案的实施，尤其是力度之大，是有点让外界意外的。”祝波善说。
上市鲁企或迎混改突破
对于鲁系上市国企来说，或许有利于自身在“混改”领域的破局。
Wind显示，目前两市共有34家隶属于山东省各级国资委的上市公司，单纯以实控人为山东省国资委而言，数量亦达到20家。从行业分类而言，这些鲁系上市国企的行业分布在包括医药生物、计算机、汽车和化工等多个领域，且没有某个行业占据数量的绝对优势。
21世纪经济报道记者注意到，早在2015年11月时，山东黄金（600547.SH）即在以发行股份方式购买母公司黄金资产时，推出了第一期员工持股计划，向五名特定投资者非公开募集配套资金。这一方式，同样在当年新华制药（000756.SZ）的定向增发方案中有所实施。
此外，在山东钢铁集团、青岛港等山东省属国企中，旗下子公司业已开展员工持股计划等方式，来推动混改的进展。
此前，中泰证券策略分析师罗文波认为，“混改”虽是山东国企改革破冰的关键步骤，并因山东有一系列“敢为人先”的创举而被市场给予颇高期待，但相较于上海、广东等沿海地区，最终反应至上市公司层面时，落地情况并不尽如人意。
“与上海、广东等省份直接以上市公司为样本进行试点相比，山东国企改革在实施路径上仍以传统‘自上而下’，即由国资委-集团-上市公司逐级推动为主的特征，而过去一年来，山东国企改革也一直聚焦于国资委与集团层面尚未进展到公司层面，这就给市场带来了‘预期差’。”罗文波表示。
今年4月，山东省国资委主任张斌在一次新闻发布会中介绍，目前58家混改试点企业已经全部制定了改革方案，其中12家已基本完成。
华南一家中型券商策略分析师对21世纪经济报道记者表示，从山东“混改”的路径以及山东交运的案例来看，员工持股、整体上市以及引进战投完善股权结构仍将是主要手段。
“对一些基本面扎实的山东国企而言，引进员工持股或是主要的手段；整体上市则应该重点关注58家试点企业中下属上市子公司具有的‘壳资源’；此外，山东探索的国家特殊管理股（即金股制），则为引进战投留下充足想象空间。”上述策略分析师说。
（编辑：罗诺）
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