财新PMI走弱

投资快报
2017-10-13 00:30

国庆长假前后,市场备货操作、贸易商惜售、库存大降,铜市走出一波反弹行情,截止9月末,主力1711合约收于51840元/吨,周度收涨2210元/吨,涨幅4.45%。

经济过分悲观预期有修复

国内经济处于换挡期,市场对年内国内经济的整体看法是前高后低。市场认为四季度经济必然放缓,这在8月份的数据中得到了部分体现,进出口当月增速降幅均超2.5%,为年内最低;此外,如固定资产投资完成额、工业增加值、零售数据增速均下降。9月财新PMI明显回落加剧了这种担忧。

实际上,官方制造业PMI大幅上涨与财新数据背离并不能说谁误差更大,两者都体现的是经济的不同方面,不过两者均处于扩张区间。官方PMI分项中新订单指数超过了生产指数,产成品库存连续六个月下降,且降幅加快,表明供需正趋于合理。

一些微观指标表现尚好,并未转向。挖掘机销量、装载机销量继续维持高增长,挖掘机开工时间也都增长较快。IMF上调全球经济预期,也将中国今年GDP增幅预期上调。

总体来说,宏观经济继续保持稳中有进的发展态势,尽管增速的年内高点已过,但年内的低点不会更差,经济基础更加牢靠,这为铜价的上行提供了支撑。

加工费虽有放松,但供需紧平衡难改

尽管上月刚定的CSPT设定的四季度加工费地板价为95美元/吨、9.5美分/磅,大大高出市场预期,但这更多的是以便为明年长协谈判争取筹码。虽然四季度罢工干扰下降,但是上半年干扰产生的扰动依然难以弥补,前7个月智利铜矿产量下降7%,印尼grasberg铜矿采矿证风险和出口风险仍存,近期刚果金传出禁止未经加工铜、钴矿出口。

此外,虽然秘鲁有庞大的铜矿开采计划,“到2021年秘鲁铜产量将超过300万吨。去年秘鲁铜产量为235万吨”,但是这些计划并没有集中释放。

在目前的加工费下,冶炼厂积极性并不高,将限制精炼铜的供应。这在铜产量增速上得到反映,中国8月铜产量同比仅增0.8%,至749,000吨。

整体来看,今明两年供应短缺基本坐实。

近期升水高企、库存大增后下降明显,表明下游稳定

经过9月中旬库存大增十万吨后,LME库存又继续缓慢下降,若综合考虑各交易所及上海保税区库存,9月15日总库存为116万吨,截止9月29日,总库存为108.89万吨,基本上回到大增前的水平,其中SHFE库存下降较为明显,虽有库存转移的现象,但仍能反映出全球市场消费稳定,并未转弱。

国内库存的外移,导致国内货源偏紧,又适逢下游备库,升水居高不下,相反外盘处于贴水状态,贴水值仍在扩大,内外的反差表明国内需求很敏感,供需处于紧平衡的状态。另据下游企业表示,10月电缆开工率在九成以上,铜管开工率在八成五左右。

后市展望

综上所述,铜价近强远弱,内大幅升水外贴水,未来内外或有修复,短期内仍能维持强势,总体逢大幅回调做多持有。

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