11月8日发审会通过2家首发企业，否决1家。至此，新发审委过会率为56.41%，与前三季度的81%相比出现较大落差。前一天（7日）6过1的审核结果余波未了，IPO低过会率带来的压力与担忧，笼罩在投行心头。
一边是“铁面”的发审，另一边是“看天吃饭”的投行，低过会率正在引导一场IPO链条革新。
21世纪经济报道采访了解到，投行正在加紧应对新的审核尺度，比如重新梳理问题，以及辅导发行人提高应对能力等。
56.41%过会率
11月7日或将载入发审史册，单日过会率创出历史新低。两场发审会合计审核6家IPO企业，仅有1家获得通过。
11月8日，广州一家券商投行人士回忆起7号情况谈到，“我们工作群在下午3点左右就听说上午发审会有3家IPO企业全被否。当时觉得挺意外，这届发审太严了。”
令他们感到吃惊的是否决的三家企业净利润规模较好。
而下午发审结果并没有改观。“后来有同行传第4家企业被否，大家心情变得不好了，这又是一波被否潮。”他告诉记者，尤其听说国金黄金被否，净利润规模超4亿，大家更是觉得意外。
尽管证监会的审核情况在晚间约12点公布，但投行圈当晚已把结果奔走相告。“情绪很失落。”该人士表示。
新发审委给投行圈带来的意外结果已经不是第一次。在10月31日的发审会上，也出现了6家企业，3家被否，1家暂缓表决的局面。新发审委过会率目前骤降至56%，而前三季度则高达81%。
对于本届发审委低过会率的原因，投行人士有多种分析，其中多认为与发审委构成有直接关系。
11月8日，深圳一名保代表示，新上任的发审委委员超半数来自证监系统，更偏向于纠错式提问；而在往届发审委员构成中，中介机构委员占多数，提问则更市场化。
亦由于证监系统官员多出任发审委委员，上述保代表示，如今上会的严肃性明显增强。
除了发审委员构成以外，多名投行人士还反映一个问题，即新发审委与前任发审委审核标准还需要衔接的过渡期。“以前在初审会不是问题的问题，现在发审会被提出来了。”前述广州一家券商人士表示。
他告诉记者，过往情况下，发审会往往根据初审会意见进一步提问；但从目前来看，发审关注事项已经超出初审范围，提问让人措手不及，如果发行人无法说清楚，被否概率就提升。
寻找新平衡
随着一个月以来多家IPO企业“碰壁”，新发审委的审核逻辑若隐若现。
投行圈一些热心人士在8日梳理出新一任发审委的审核要点。一份署名为光大证券投行质控总部人士，对新发审委的审核逻辑进行初步归纳，并向投行与发行人提供应对思路的文件受到广泛流传。
大家总结出比如“唯净利润论”已经失效，新一届发审委破除“一俊遮百丑”的逻辑。“内控”、“规范性”排在审核首位；其次看盈利能力以及行业前景。
多名券商投行人士表示，过去投行过于看中项目的盈利能力，而忽略内控的重要性，在报告期末才做到“规范性”，抱着这样的闯关心态比较多。
如今，投行内部开始寻求策略调整。“我们肯定会调整，毕竟审核标准发生变化；但目前来看，标准还不够清晰。”前述上海券商保代表示。
前述广州一家券商人士表示，即将上会的项目对策略调整要更迫切，预计投行要重新梳理问题，以及辅导发行人提高应对能力；还在报材料的要根据最近审核动向进一步规范。
然而这只是投行应对发审风向改变的短期行为，更长期的动作是逐渐调整项目的标准。
但在投行人士看来，回顾资本市场过往多项改革下，监管与市场总要经历“磨合期”。
回顾今年监管层对发审委大刀阔斧改革的动作，监管层把好上市公司质量关的决心不言而喻。
尽管这也是市场努力的共同目标，但投行圈呼吁审核要点应公开化，以及应该具备连贯性。
前述深圳保代表示，发审委目前处于适应期。但不应该仅仅适应审核节奏，还可以听取市场的意见，这是双方磨合的过程。
（编辑：杨颖桦）
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