金融业服务实体经济是一项系统性工程。要跳出“就金融论金融”的思维定势。
金融业服务实体经济是一项系统性工程。要跳出“就金融论金融”的思维定势。

中小企业融资难、融资贵的现象长期存在。原因何在？如何破解？
12月6日，在第十二届21世纪亚洲金融年会上，银监会国有重点金融机构监事会主席于学军发表《解析金融业服务实体经济的宏观背景问题》主题演讲。
于学军表示，当前，不仅中小企业融资难、融资贵的问题凸显，而且更多扩展到金融业服务实体企业的问题，以及金融业＂脱实向虚＂，＂以钱炒钱＂，＂自我循环＂、＂自我娱乐＂等话题。
于学军介绍，对比前后20年的情况可以发现，凡是人民币面临贬值压力的阶段，就会伴随着资本外流，并进而影响流动性收紧；此时经济就会面临下行压力，企业的生产经营自然出现困难。即：经济下行与企业生产经营困难是一种相互联系的内在关系，相辅相成。“20年前和20年后，虽然岁月流逝、时过境迁，却有许多相同之处，有异曲同工之妙。因此，一个时期对同一个问题反映强烈，背后一定有相应的背景、环境等原因，绝不是某个系统、领域单方面的问题。”于学军表示。
再进一步考察，每当面临这种宏观环境，即人民币出现贬值压力、外贸发生困难、经济下行加大等形势下，政府一般都会出台刺激性经济政策，以促进经济增长。这使得我国金融市场膨胀起来，并且投向基础设施投资的资金也多起来；这些资金又会产生溢出效应，有相当一部分流入房地产市场。
在这种背景下，社会上出现金融业＂脱实向虚＂，＂以钱炒钱＂，＂自我循环＂、＂自我娱乐＂等说法，大家一方面看到金融市场上资金很多，另一方面却普遍感到进不了实体企业。企业融资难、融资贵的问题实在难以化解。
于学军表示，这些现象的出现绝不是偶然的，无厘头的，而一定与当时的背景、环境相联系。
资金难以进入制造业，更多流入房地产市场、地方政府平台、基础设施投资项目等。但资金如果仅在金融机构之间来回流转，不到实体经济或实体企业，那么事实上金融机构也就没有利润来源。所以，“这里关键问题是：如何看待上述信贷资金集中流向的三大领域，它们到底是否属于实体经济？”于学军表示。
于学军还认为，当前企业融资需求多样化，结构日益复杂，这就要求金融业的供给结构也必须丰富和完善起来，以满足不断变化并日益多样化的融资需求。但由于这种需求结构的变化也许来的太快了，以致于金融业不一定能够完全适应和满足这种变化的速度。这也是产生问题的一个重要原因。
于学军表示，金融业服务实体经济是一项系统性工程。要跳出“就金融论金融”的思维定势。
附于学军演讲全文：
各位领导、各位嘉宾、新闻界的各位朋友：大家上午好！我很高兴参加此次《21世纪经济报道》亚洲金融年会。论坛的主题很有诗意，叫“行稳致远：实业源动力”。我们做实际工作的人往往缺乏一些想象力，我理解这个主题应该是指金融业如何服务实体经济一这也一直是大家关心的热门话题。因此，我把今天的发言题目，确定为《解析金融业服务实体经济的宏观背景问题》，与大家做探讨、交流。考虑不一定成熟，不妥之处请大家批评指正。
有关银行等金融业服务实体经济的问题，再具体一点，也可以聚焦为如何化解中小企业融资难、融资贵的问题。这是个老话题，也是个新话题。说来话长，早在20多年前，即1997年，我就在深圳参加过一场由民生银行组织的这类研讨会，并根据会上的发言专门写过一篇探讨中小企业融资难、融资贵的文章。历经20多年，我们对这个问题的执着探讨似乎没有改变。但是我国的经济环境、产业结构、市场以及技术、产品等经济的很多方面却发生了重大变化，有的甚至是翻天覆地的变化。当时在研讨会中有一个说法，叫做＂中小企业融资难、融资贵是个世界性难题＂，那是我第一次听到这句话，感觉很新鲜。此说法延续20多年，至今仍然可以经常听到。只是现在大家都耳熟能详，不觉得新鲜了。
这个问题历久弥新，常说常有，常说常新，到底是为什么呢？
我想首先从逻辑上看，本身并不复杂。比如，现在政府倡导＂大众创业、万众创新＂，假如你是一名准备创业的大学毕业生，你首先面临的难题或瓶颈是什么？我看无外乎三个东西：资金、人才、技术，现在技术也可看作是创意。当中首要的是资金，有了资金就可以招徕人才、买来技术；如果没有资金，我相信你一定会感到寸步难行。俗话讲：“一分钱难倒英雄汉”。当然，我们也可以合作创业，或者可以先发明和掌握技术，然后再募集资金。的确有这样的情况，但大多数的情况下仍然是资金为先。因为合作创业也需要资金，“巧妇难为无米之炊”；技术开发也要有资金，尤其在现代社会，各行各业的技术门槛已大幅度提高。
对中小企业创业者来说，除了缺少资金，同时也面临一个资信问题。在企业的成长过程中，因为缺少资产可做抵押，建立资信就特别重要，也特别困难。资信的建立需要一个长期的积累过程，而且与企业自身的成长相联系，相辅相成，相得益彰。
当然，虽说中小企业融资难、融资贵是个世界性难题，也是企业发展中的一个永恒主题，但在不同的国家以及不同时期，情况并非完全相同，有时区别甚至十分明显。20多年前，为何当时出现中小企业融资难、融资贵的问题相对突出呢？在今天来分析，应与当时的宏观大环境有关系。大家知道，1997年发生了著名的亚洲金融危机，周边其他亚洲国家的货币都大幅度贬值，但中国政府却庄重宣布：人民币不贬值，这相对于贬了值的其他亚洲国家的货币来说，人民币就显得太贵了。这造成中国出口企业的竞争力明显下降，有统计数据为证：1998年中国的进出口双双出现下降，减少大约1%。并且，资本外流严重，不得不实行严格的外汇管理，于是国内出现流动性紧张的局面。大家可以想像，流动性出现普遍收紧，对中小企业融资来说自然会产生雪上加霜的效应。
20年后的今天，中小企业融资难、融资贵的问题再一次凸显出来。当然，现在这个问题的焦点也有所改变，原来多强调中小企业融资难、融资贵的问题，而现在除了这一点之外，更多扩展到金融业服务实体企业的问题，并且还出现了金融业＂脱实向虚＂、＂以钱炒钱＂、＂自我循环＂、＂自我娱乐＂等话题。那又是为什么呢？
首先，我们从这一轮最早出现企业融资困难、大批破产倒闭的长三角地区说起。受2008年国际金融危机的冲击，自2012年开始在江浙一带就出现了民营企业老板所谓的“跑路”现象，当时电视节目也有很多报道。分析这些发生风险的企业，我认为它们普遍存在三个共性的问题：
第一是在之前的经济繁荣时期，包括2002—2007年中国经济持续保持高速增长时期，也包括金融危机发生以后在2009—2011年出台的以＂4万亿元＂巨额投资为代表的大规模刺激性经济政策，这个时期这些企业过度扩张，热衷于多种经营，不少进入房地产市场，有的甚至＂炒房＂盛行。
第二是伴随着过度扩张，一定是过度负债。这个时期在江浙一带＂担保圈＂、＂担保链＂十分流行，形成一种新的融资模式，企业之间相互担保，早已超出其实际的融资担保能力。
第三是市场环境发生了重大变化，这些企业的技术改造、产品研发等能力建设跟不上市场的需求变化。也有不少企业经营管理不善，存在投资失误严重、损失浪费巨大等问题。
长三角地区企业生产经营出现的困难局面，必然传导到银行业等金融机构。也正是从这个时期开始，在江浙等地区爆发了大量的不良资产，金融业为此也遭受重大损失。此后，金融风险又向中西部地区蔓延、扩展，一直延续到去年下半年，情况似乎才稳定缓和下来。
进入2014年，人民币从一季度开始又出现贬值压力，中国的外贸进出口也随之出现增长乏力。之前我国的外贸进出口长期保持两位数增长，很多时候甚至超过20%，但是2014年全国仅增长3.4%；2015、2016年则分别下降8%和6.8%。这在中国改革开放近40年的历史上极为罕见。
从以上20年前和20年后的前后对比中，我们可以发现一个现象：凡是人民币面临贬值压力的阶段，就会伴随着资本外流，并进而影响流动性收紧；此时经济就会面临下行压力，企业的生产经营自然出现困难。即：经济下行与企业生产经营困难是一种相互联系的内在关系，相互影响，相辅相成。20年前和20年后，虽然岁月流逝、时过境迁，却有许多相同之处，有异曲同工之妙。因此，一个阶段对同一个问题反映强烈，背后一定有相应的背景、环境等原因，绝不是某个系统、领域单方面的问题。
再进一步考察。每当面临这种宏观环境，即人民币出现贬值压力、外贸发生困难、经济下行加大等形势下，政府一般都会出台刺激性经济政策，以促进经济增长。20年前和20年后同样如此，如出一辙。相联系还会出现另外一个现象，就是对货币管理带来影响、改变。以2014年这一轮的调整变化为例：从2014年一季度开始，由于我国外汇储备增加放缓，尤其是6月之后还出现总额减少，这使中国的基础货币投放，由之前主要通过结售汇 一 增加外汇储备来进行，改变为依靠中期借贷便利、抵押补充贷款、逆回购等政策性工具为市场注入流动性。这样，一旦基础货币投放的渠道、方式发生改变，在金融系统必会带来反映，这时我们就发现，我国金融市场迅速膨胀起来，并且投向基础设施投资的资金也多起来；这些资金又会产生溢出效应，有相当一部分流入房地产市场。正是在这种背景下，社会上就出现了一些声音、说法，什么金融业＂脱实向虚＂，＂以钱炒钱＂，＂自我循环＂、＂自我娱乐＂等等。的确，这时候大家一方面看到金融市场上资金很多，另一方面却普遍感到难以进入实体企业，企业融资难、融资贵的问题实在难以化解。所以，一个时期产生一些什么现象，并出现一些相应的词汇、概念等，绝不是偶然的，无厘头的，而是与当时的背景、环境相联系。
当然，过去我也说过，不是资金到不了实体经济，而是难以进入制造业企业，更多流入了房地产市场、地方政府平台公司、基础设施投资项目等。因为资金如果仅在金融机构之间来回流转，不到实体经济或实体企业话，那么事实上金融机构也就没有利润来源。这里关键问题是：如何看待上述信贷资金集中流向的三大领域，它们到底是否属于实体经济？
最后，再从实体企业的实际融资情况来看。我们经常听到银行讲：现在做实体企业的信贷业务实际上很难。真正效益好、信誉高的企业，其融资渠道、方式等多种多样，＂脱媒＂现象极为普遍；不少优质企业甚至根本不缺资金，给他们放贷款还需要去攻关，并经常要求下浮利率。而缺少资金、急需贷款的企业，常常又因效益不好、资信不高，银行往往对其风险管控的要求也十分严格。
从地方政府融资来看，有不少地区的确债台高筑，但各类金融机构却仍然趋之若鹜。因为有政府信用做担保，地方掌握的资源又多，所以其控制风险的能力、腾挪韵空间，确实比普通企业要大得多。
此外，今天中国的经济结构、市场环境、产业发展、技术水平、产品等，与20年前、10年前相比，已发生巨大的变化。企业的融资需求更为丰富、复杂、多样化，需求结构大幅扩展。听企业讲：过去他们的融资主要是以银行贷款为主，而现在除了贷款之外，还有股权类融资需要，以及债券、基金、信托、租赁、保理等；期限结构也发生了很大变化，长短搭配，结构要合理；同时还有境内、境外等不同的区域需求。企业融资需求多样化，结构也复杂起来，这就要求金融业的供给结构也必须丰富和完善起来，以满足不断变化并日益多样化的需求。但由于这种需求结构的变化也许来的太快了，以致于金融业不一定能够完全适应和满足这种变化的速度。这也是产生问题的一个重要原因。
总之，金融业服务实体经济或实体企业的问题，是与一个时期的宏观经济环境、发展大背景相联系，相互影响，本身十分浩大、复杂，绝不是仅仅关系到金融业自身的问题，而是一项系统性工程。所以，对这个问题的解决，也要跳出“就金融论金融”的思维定势。
限于时间，以上仅做粗线条的简要梳理，疏漏和不足之处在所难免。谢谢大家！
（编辑：马春园）
（编辑：马春园）
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