21云论坛：市场巨震下的原油套保新路径
演讲主题：
1、 当前新冠肺炎疫情全球扩散与沙特俄罗斯大打原油价格战，对全球及中国原油供需关系构成哪些冲击，今年中国原油消费需求下滑压力多大？
2、 当前国内原油上下游产业企业的各自库存状况，给未来上下游原油化工产品波动会造成哪些影响？
3、 在疫情全球扩散与沙特俄罗斯原油价格战持续期间，原油产业上下游企业方面如何通过期货套期保值规避这些市场风险？
4、 在期货套期保值操作过程，企业应该如何构建完善的财务评估制度与管理模式，以判断套保是否合适，有哪些期货套期保值错误操作方式需要警惕与规避？
5、 当前美国一系列采购原油战略储备，德克萨斯洲限产原油产能等救市做法，能多大限度，多大期限内提振油价？目前原油需求要摆脱疫情冲击，回重以往水准，大概需要多长时间？炼油企业针对疫情全球扩散期间原油需求减少，正采取哪些措施减少损失，他们是如何对原油产品做套期保值的？
6、 未来12个月全球及中国原油供需状况做一个简要的预测？有哪些潜在风险需要企业密切关注？
特约嘉宾：
宏源期货能源化工研究室负责人兼首席能化研究员 詹建平
大家好，我是宏源期货首席原油分析师詹建平，下面由我来跟大家分享一下，上下游企业如何通过套期保值，规避原油价格风险。
原油作为大宗商品的龙头品种，既有自身的商品属性，又有非常强的金融属性。国际政治、经济形势、地缘局势变化，均会引起原油价格的剧烈波动。历史上原油价格最低跌到不足10美元每桶，而最高涨到147美元每桶，振幅巨大。2019年在全球日均约1亿桶的石油消费当中，美国占大约20%，中国占大约13%。近期由于疫情导致30亿人处于封锁状态，多数机构预测全球石油需求可能下降20%，达到下降2000万桶每日。由于疫情引起的原油需求断崖下跌，供应端不减产，又雪上加霜。
原油已经从3月初至今下跌了近50%。面对如此复杂多变的国际优势以及剧烈波动的原油价格，原油上下游企业都有着十分强烈的避险以及保值需求。上海原油期货上市两年来，已成为规模仅次于WTI和布伦特原油期货的第三大原油期货，为国内以及境外相关企业提供了保值避险的工具。
我们今天的主要分享内容分为三个部分：
第一部分，介绍一下国际上有哪些原油相关企业进行了套期保值。
第二部分主要讲国内外主要的原油套期、保值工具以及案例介绍，比如如何用期货、互换期权来进行套期保值？期权案例主要有：航空公司买入看涨期权的套保策略，还有生产商零成本区间的期权套保策略，三项对冲领式期权套保策略。我们还会给大家介绍一下墨西哥国家石油公司油价对冲的案例。最后我们来介绍一下德国金属公司的套保失败案例有哪些启示？
第三部分我们会给大家介绍一下企业套期保值需要注意的问题。比如企业怎么样来防止把套保做成投机，还有套期保值的管理模式，财务评估等等、石油产业链有哪些企业参与了套期保值呢？石油产业链主要分为上游有生产，还有贸易，中游是贸易，下游有炼厂加工，还有成品油消费，有一体化的石油公司、独立石油公司。
中游主要是石油贸易商，下游是像航空公司一类的下游消费型企业，一体化的石油公司主要有大型的一体化石油公司，它参与石油的勘探、开发、炼制和化工等一系列的业务。主要的一体化公司，包括像有艾克森美孚、壳牌、bp、道达尔、雪佛龙和康菲等等。各个石油公司对待衍生工具的态度不怎么相同，由于企业文化战略目标的不同，各石油公司对待衍生工具的态度也不相同。例如像艾克森美孚公司它作风比较稳健，将其使用衍生工具的目的限制在规避以及对冲风险的范围内，基本也不参与衍生工具进行市场投机的活动，因此也被市场称为石油行业的保守巨人。
而bp、壳牌与艾克森美孚形成了鲜明的对比。bp公司利用衍生工具，大规模进行以牟利为目的的纸货买卖和商品贸易活动。壳牌在石油金融衍生品市场中也非常的活跃，像康菲和雪佛龙公司在衍生品市场的业务规模有限，且仅限于防范风险，不用于投机的目的，像独立石油公司一般是没有或拥有很少权益的油田，或者下游炼厂，仅仅在石油上游或者下游领域有业务，他们要么希望能将原油出售以获得利益，要么希望能够购买到石油进行加工，进而在油品销售中获得收益。
因此，独立石油公司必须和石油上下游领域保持密切的联系，通过在市场中积极的活动，达到购买原油或出售油品的目的。例如上游有阿帕奇公司、大陆资源公司，业务集中在油气勘探开发方面，下游如美国的马莱罗能源公司是北美最大的炼油企业，也是美国顶级石油产品进店商之一。相比一体化的石油公司，独立石油公司只是石油产业链中的一个环节，利用衍生工具进行套期保值，规避风险显得非常的重要。尤其是小型的货，是在一个或几个细分市场运营的独立公司，更可能从衍生工具的使用中受益。
类似的还有航空公司，或者矿产公司等，也往往通过在石油衍生品市场上的操作，达到锁定成本管理风险的目的。下面我们来介绍一下石油贸易公司，它实质是通过买卖石油现货和石油衍生品只货来赚取利润。它合作的对象既有大型一体化石油公司，也有独立石油公司。世界上最大的石油贸易公司包括维多公司、佳能可公司、荷兰托克公司供货等等。从产业链的角度看，石油贸易公司普遍缺乏巨额的上下游资产，主要是在市场上从事第三方的买卖活动，因此这些公司经注重运输、基础设施等方面的投资，并拥有一些具有战略意义的炼厂以及仓储资产。
而之所以在这些领域进行投资，是为了服务于以交易为中心的公司业务。是由贸易公司在衍生品市场上也很活跃，通过对石油衍生品进行交易，实现套期保值以及投资的目的，这要求贸易公司具有较强的风险管理能力，包括有先进的风险管理体系以及优秀的风险管理人员。例如没多，不但建立了先进的风险管理系统，而且要求其风险管理人员必须对市场非常熟悉，具有丰富的操作经验，并且有敏锐而正确的判断市场变化的能力。另外没多百分之百由雇员持股的结构，也加强了公司中风险管理文化的培育。
第四个是航空公司，对于航空公司来说，航油成本是航空企业运营成本的重要组成部分，航油价格一旦持续上涨或者大幅度波动，航空公司的经营业绩就会受到很大的影响。像美国全美航空、德国汉莎航空、美国大陆航空等都参与了航油套期保值。除了航空公司以外，国际上大型的成品油消费企业，如航运公司、货运公司等，他们为了控制运输成本，也普遍参与了石油衍生品市场，进行套期保值。
那么原油市场有哪些套期保值的衍生工具呢？
国际石油衍生品市场已经形成了场内外嗯场内场外多层次覆盖、全品种的成熟体系。 既有场内交易的期货和期权标准化合约，也有场外可以满足淘宝个性化需求的结构化衍生产品。这些衍生交易工具大大的，改变了石油交易市场的结构和经营模式，使得企业对于价格有了更强的控制力，同时也吸引了包括银行金融贸易机构在内的许多愿意承担石油价格波动风险的参与者进入石油市场。那么我给大家介绍几种石油衍生品类型，第一个是远期，第二是期货，第三是互换，第四是期权。
我们以产油商和炼厂的卖期保值来给大家介绍一下。
7月份某油田了解到原油价格是350元每桶，他对这个价格比较满意，因此该油田加紧生产，但是他担心现货市场上的过多供给，会使得原油价格下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该油田决定在上海国际能源交易中心进行原油期货的卖期保值交易。他交易和损益的情况如下表所示。通过这一期货的套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动，价格下跌了25元/桶，因而少收入了25万元，但是在期货市场上的交易盈利了25万元，从而消除了价格不利变动的影响。
我下面我们来看一下消费企业的买期保值，由于对于以原油等为原料的石化企业或炼厂，和航空公司等成品油消费企业来说，他们担心原油或成品油价格上涨，为了防止其需要进原料时，石油价格上涨而遭受损失，可以采用买期保值的交易方式来减小价格风险。即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约，等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。下面给大家举一个例子，6月1号一个炼油厂和当地分销商达成一份远期合约，同意在9月份供应一批货。
根据当时上海国际能源交易中心的原油期货价格是350元，没痛，提出了固定价格。炼油厂目前并没有货，也没有用于提炼的原油的货源保证，或定价。为了锁定成本，从而锁定利润，该炼厂决定在上海国际能源交易中心进行原油期货交易。交易情况如下表所示。通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该加工厂不利的局面，该炼厂在现货市场损失了25万元，但是在期货市场上的交易盈利了25万元，从而消除了价格不利变动的影响。
下面我来给大家介绍一下使用贸易商处用商等实用产品经营者的套期保值。
因为贸易商他既向假客户买现货，又向以客户卖现货，如果签约的买卖数量不等，时间不一致，就会有风险存在。应该根据每月的现货劲爆的情况，决定如何进行买期或者卖期保值。我们总结了一下，原油期货对贸易企业经营管理分析有以下的帮助，可以利用期货市场来稳定采购成本，利用期货市场管理库存风险，如果签订了进口合同后，避免可以规避原油价格下跌的风险，可以利用期货市场拓展销售渠道，提前所销售，锁定预期利润，进行溢价抛售，可以利用期限套利，建立虚拟库存，来解决仓储空间不足的矛盾。
下面我们来给大家介绍一下如何使用互换来进行套期保值。
一个典型的互换合约包含两笔关联交易。首先对于互换合约的出售者而言，该合约要求他在指定的未来时间段内，从互换合约的购买者那里，以固定价格购买或出售给对方一定数量的标的资产。其次，对于互换合约的购买者而言，该合约要求他在相同的未来时间段内，以浮动价格卖给互换合约的出售者，或从对方回购一定数量的同样标的资产，其中浮动价格一般是双方商定的价格指数，这两笔名义上的交易抵消了资产交割的需要。
但由于在互换合约中，交易方同时参与到两笔交易的两个不同的交易方向，合约的结算实际上就是一方向另一方支付其互换交易中固定价格和浮动价格之间的价差。由于这一原因互换合约也被称为固定换浮动协议或差额合约。下面我们给大家举个例子，大家就会很清楚的看到互换是怎么换的。例如2015年9月公司a与公司b签订了互换合约，公司a买入迪拜原油现货固定价格60美元每桶，意思就是买入。固定价格，卖出浮动价格。公司b是卖出固定价格60美元每桶，卖出固定价格、买入浮动价格，双方参照的价格指数是普适新加坡迪拜价格，计价期为9月，当月到结算日时，当月普适迪拜，9月平均价格是63美元每桶，因此 b公司就需要向a公司支付三美元每桶，意思就是固定价格与浮动价格之间的差额。
所以从上面简单案例就可以看出，互换的特点是不涉及实物交割，只是交易双方现金流之间的交换。下面给大家介绍一下如何使用期权进行套期保值。在期权市场，买方和卖方承担的价格风险有很大的区别。期权买方的利润是不定的，可以无限大，但亏损却是一定这是一定的。仅仅是所付的期权费而已。对于期权的卖方，卖方的利润是有限的，仅仅是期权费，但潜在的亏损是无限的。根据期权使用者的风险敞口和风险策略的不同，期权的使用可以产生多种不同的结果。
使用期权进行套期保值，有着远期期货和互换不具备的灵活性。期权套保有很多优点，而且成本非常低。下面我们主要介绍在石油工业中广泛应用的几个期权交易策略。首先我们来看一下航空公司买入看涨期权套保策略。在冬季某航空公司的航空煤油采购预算最高价是190美元每吨，而当前西北欧航空煤油到岸价是70美元每吨，物资采购部门决定不按当前市场锁定价格，因为他们认为价格很可能进一步的降至150美元每吨左右。同时为了防止价格涨到190美元每吨，物资采购部门按照一美元每吨的成本，就是期权费，买入了190美元每吨的看涨期权。
例如买入190美元每吨的看涨期权，支付了一美元，所以它的净交易成本就是一美元每吨。下面我们可以看到两种情况，如果价格仍然在190美元每吨以下，那么190美元每吨的看涨期权就不会执行。采购部门可以在现货市场直接买入航煤，并满足预算目标。如果价格涨到100190美元每吨以上，那么就可以执行190美元每吨的看涨期权。从而航空公司从期权卖方获得价格为190美元每吨的航油，即便现货市场价格会走得更高，因此考虑期权费，航空公司使用买入看涨期权，策略的航油最高成本锁定在191美元每吨。
如果采购部门认为期权费太贵，可以采用下面的零成本区间，就是zero cost collar、期权套保策略来抵消期权费。下面就是我们举出的例子，生产商零成本区间期权套保策略，石油生产商需要对其产出的原油进行套期保值。假设当前的原油价格是50美元每桶，生产商就希望在套期保值阶段，原油价格在每桶45到55美元每桶的范围内波动，但是生产商也担心油价有降到45美元每桶以下的风险。此时如果生产商也愿意接受，最高价格是55美元每桶卖出原油，那么石油生产商可以将看跌期权和看涨期权同时组合使用，实现零成本的套期保值。
例如买入45美元每桶的看跌期权，支付2.5美元每桶的期权费，卖出55美元每桶的看涨期权，获得2.5美元每桶的期权费。交易进程版，零美元每桶。这种交易策略的结果是将油价锁定在45~55美元每桶。策略，大家可以看到损益图，期权套保策略有三种情况。
第一，如果油价跌到45美元每桶以下，那么45美元每桶的看跌期权将被执行，生产商有权按照45美元每桶的价格卖出原油，不管市场价格有多低。
第二种情况就是如果原油价格涨到55美元每桶以上，那么55美元每桶的看涨期权将被执行，生产商必须按照55美元每桶的价格卖出原油。
第三、如果价格在45~55美元每桶之间，看涨期权、看跌期权，都不会被执行。此时生产商按照市价来卖出原油，这种交易策略被称为零成本区间，两个期权的执行价格是可以任意设定的，但是看涨期权和看跌期权的执行价格必须对称于原油的市场价格。此时假设看跌期权和看涨的期权费用是相同的，企业通常采用这种策略来降低期权套保的成本。
下面给大家介绍一下三项对冲领事期权套保策略。 three waycollar。现实中零成本期间，期权策略中，看涨期权、看跌期权的期权费很难完全的对冲。
因此套保者需要额外构建一个卖出看跌期权，来使得整个期权头寸组合的费用为0。这种策略被称为三项领事齐全，被广泛的应用于油气行业的套期保值当中。很多独立石油公司与投行购买的产品，大多是OTC三项领事齐全。我们假设在上述的案例中，石油生产商买入看跌期权的期权费是2.5美元每桶，而卖出看涨期权的期权费是1.5美元每桶，两者的期权费不能完全对冲，因此要额外再卖出一个看跌期权来构建一个three way collar。
策略。比如买入45美元每桶的看跌期权，支付2.5美元每桶的期权费，卖出55美元每桶的看涨期权，获得1.5美元每桶的期权费，卖出35美元每桶的看跌期权，获得一美元每桶的期权费。所以我们总的净成本就是净交易成本是0美元每桶。这种交易策略结果是将油价锁定在45~55美元每桶之间，策略的损益图如下，虽然三项领事期权实现了零成本对冲，但是需要承担的风险也显而易见，即在油价大幅下挫的时候，锁定价格的能力相对有限。
第一种情况，如果油价跌到35美元每桶以下，那么35美元每桶的看跌外权将被执行，生产商必须按照35美元每桶的价格买入原油，而不管市场价格有多低，因此需要承受市场价格与35美元每桶之间的亏损。不过此时45美元每桶的看跌期权也将执行。这部分原油将按照45美元每桶卖出，因此生产商套保收益为45美元每桶与市价之间的差值。因此总体来看，在35美元每桶以下时，生产商实现的最终销售价格是市场价格加上10美元每桶。
第二种情况，如果原油价格涨跌至35~45美元每桶之间，那么35美元每桶的看跌期权将不会被执行。而45美元每桶的看跌买权将被执行，因此生产商最终实现的售价就是45美元每桶。
第三，如果价格在45~55美元每桶之间，看涨期权和看跌期权都不会被执行。此时生产商按照市价卖出原油。第四、如果原油价格涨到55美元每桶以上，那么55美元每桶的看涨，卖权将被执行，生产商必须按照55美元每桶的价格卖出原油。因此总的来说，三项领事期权可以对冲油价上涨的风险，同时在某种程度上对冲油价下跌的风险。
但是对于剧烈下跌的价格，对冲程度相对有限。下面我们来给大家介绍一下墨西哥国家石油公司油价对冲的案例。在2014年的9月17日，国际原油市场上一笔刚刚完成的交易，被彭博编撰的数据库记录在案。2014年9月22日，这笔交易开始可以在彭博数据库上查询到，引起了国际石油市场的巨大反响。数据库中显示这是一笔庞大的期权交易，是将500万桶原油的销售锁定在80美元每桶价位的看跌期权交易。这笔交易的缘由标的是玛雅缘由，这正是墨西哥最主要的原油品种。
代理这笔交易的经纪商获得了785万美元的收入，这意味着期权交易费达到每桶1.57美元。长久以来，在国际原油市场上存在着多种神秘的大宗交易，这些交易操作极度的机密，且规模极大。这些交易人往往是各个国家政府、国有石油公司或者主权基金，其中墨西哥政府对其原油销售所做的对冲操作被认为是其中最大规模的，且即交易操作极度机密。国际金融界的交易员往往把墨西哥政府的对冲交易称为国际交易市场的最神秘的交易。墨西哥它是美洲第三大产油国，经济非常依赖原油出口，平均每天出口约100万桶。
2013年墨西哥原油出口收入预计达到427亿美元，墨西哥财政预算收入的1/3，来自于、墨西哥石油公司Pemex上缴的税收。墨西哥政府经常在国际金融市场上购买期权合约来对冲原油价格的下跌。一直以来，华尔街银行跟墨西哥政府之间的期权交易不会向全市场披露。两位墨西哥央行官员在2012年曾表示，对冲交易的目标是最小化对冲项目的成本，因此尽量减少其透明度尤其重要。而这次最神秘的交易会暴露在公众面前，这主要归因于美国最新的监管要求。
为了提升更多的透明度，美国监管机构要求蓬勃这样的数据库必须披露场外交易。早在1990年年末到1991年初，墨西哥政府就尝试利用金融工具进行对冲石油价格风险。他们的央行和财政部设计了油价对冲项目，以保护政府预算的稳定。当时石油相关的收入占政府收入的35%，相比其他的石油、出口国来，并不算高。1991年、1990年11月到1991年的2月，墨西哥中央银行建立了期货期权掉期合约，以确保出口石油价格在17美元每桶，这是墨西哥政府设定的1991年预算价格。
通过卖出期货、购买看跌期权，以及签订短期固定价格的互换。墨西哥政府大约卖出了1.2亿桶，在1991年上半年交割的原油，约占每天出口量130万桶的一半。事后证明这些对冲交易对于墨西哥来说收益十分可观。因为原油价格在1991年的上半年以及1993年的下半年都大幅下挫，更重要的是对冲交易确保了政府预算稳定。2000年墨西哥开始把对冲油价风险制度化，墨西哥财政部着手建立石油收入稳定基金，以应对油价下跌与汇率波动的风险。
基金主要用途是用于弥补财政缺口与购买石油对冲工具，基金的运作，由财政部官员组成的技术委员会负责，委员会决定是否应对，也是否应对冲油价，以及如果需要对冲，要确定一个总体的操作指导。2019年墨西哥政府决定以执行价57美元每桶买入看跌期权，对冲2010年的原油出口。而当时国际油价是70~80美元每桶，许多分析师都看不懂墨西哥政府的行为，为什么墨西哥如此的看空原油市场？实际上这些分析师不明白，墨西哥政府对冲背后所秉承的理念，就是以执行价格57美元每桶买入看跌期权，并不是墨西哥政府打赌油价和下跌到57美元每桶。
他们做出这样的决定是因为在57美元每桶予以保护，比油价上涨带来更多收益，更重要。换句话说，如果油价上涨到100美元每桶时，以57美元每桶卖出原油，他们照样能活。但是如果油价跌破了57美元每桶，他们以30~40美元每桶卖油，日子就不好过了。实际上当油价达到100美元每桶时，墨西哥政府也不会以57美元每桶卖油，因为他们买的是期权，可以不执行。仍然以100美元每桶卖油损失，是一些期权费而已。当时为2.3亿桶原油，保值的期权费是11.72亿美元，大约每桶的期权费是5美元。
如果油价涨到100美元每桶，他们不会执行期权，损失五美元每桶，实际上是以95美元每桶卖出原油。此后几年，墨西哥政府一直坚持不懈的对冲原油市场价格风险，这些对冲策略完全覆盖了政府第2年的财政预算，财政部长说，保值计划对政府以及宏观经济稳定来说都是好消息。虽然油价下跌，墨西哥比索也出现了贬值，但只贬值了百分之十几，远远小于俄罗斯卢布的贬值幅度。下面我们来给大家介绍一下，德国金属公司的套保失败案例有哪些启示？
1993年，一家老牌工业巨头德国金属公司宣布，由其经验和营销集团承担15亿美元的损失。这一损失是由于在纽约商品交易所石油期货合约巨亏所导致的。然而有讽刺意味的是，这一行为完全符合套期保值的理念，但最终之所以会淘宝失败，是因为德国金属忽视了流动性风险和现金流风险。德国金属在1993年夏天与客户签署了一个远期供货合同，在10年间定期按固定价格卖出1.6亿桶石油。当时这种远期合约看起来是一种赚钱的策略，因为合约定价要比现货价格高出3~5美元每桶，只要石油现货低于德国金属公司远期合约的固定价格，公司就一定会盈利。
然而这一策略对油价上涨十分敏感，所以它采用了期货合约进行套期保值。如果石油价格上涨，公司就会在固定价格的远期合约上亏损，期货合约上获利。如果价格下跌，远期合约获利，期货合约亏损。表面来看，德国金属的价格风险进行了完全的套期保值，但不幸的是他没有考虑流动性与现金流风险，他最大的问题是他所建立的头寸的规模，他承诺卖出的1.6亿桶是有相当于当时科威特83天的原油产量。据估计这对的对这一头从进行套期保值所需要的期货合约大约是55,000份。
虽然纽约商品交易所是一个规模大、流动性极强的市场，但是当时他与德国金属头寸相关的合约交易量，平均每天在15,000到30,000份之间。理论上德国金属可能有无法清算期货头寸的风险。此外他建立的头寸如此巨大，本身就成了一个市场的定价因素，市场的不平衡性，不平衡，可能导致价格向不利于公司的方向变动，源于德国金属已经建立了套期保值方式的现金流风险，加深了流动性风险。当石油价格下跌时，公司的远期合约价格上升，期货价格下降，尽管远期合约价格上升，但是他们却无法产生现金流，来定期补交期货合约的保证金。
在1993年底，世界能源市场低迷，油价剧烈下跌，德国金属的多头头寸形成了巨额的浮动亏损。按期货交易逐日盯市的结算规则，德国金属必须追加缴纳足量的保证金，对其更为不利的是为了降低出现信用危机的风险。麦克斯提出了把石油期货合约初始保证金加倍的要求，这一下无疑是火上浇油，使德国金属居然面临巨大的资金压力。此外，德国金属套保操作上有两个特点，第一，通过买进短期，临近交割月份，一个月到几个月的石油期货合约，并不断展期来与供应合约对应。
理由很简单，认为市场上没有直接对应的衍生工具，可以利用交易所里时间最长的能源期货合约也远低于10年，长期合约流动性也很差。第二、利用能源市场当时的呈现现货深水反向市场的规律来赚取获取展期收益。然而1993年的油价大幅下挫也改变了市场的反向结构。德国金属的合约展期不但没有收益，反而陷入了亏损。综上所述，虽然德国金属在淘宝中规避了价格风险，但是在流动性风险、现金流风险以及基差风险上考虑不周，进而导致了淘宝的失败。
那么企业怎么样防止把套保做成投机。首先要健全制度，专业操作，建立健全套保、业务审批流程和风险控制制度，建立专业的部门人员账户和操作制度，来开展原油套期保值业务。对于生产企业套期保值的业务量已不超过公司每月实际产量的一定比例，为一。下面是做套期保值的机构设置，其次，套期保值业务一定要遵循基本的原则，坚持保值操作，对于生产企业做卖出套保，对于下游原油消费企业来说，只做买入套保，因为期货交易的每日无负债结算制度，即使淘宝方向对了，还要面临可能追加保证金的压力，所以一定要谨慎，坚持按原方案操作，不要看到市场行情波动，就认为有利可图，冒险做投机。
套期保值是为了对冲风险，如果加入非套期保值投投送，就把企业置于期货市场的巨大风险之下，最后还要关注市场及时止损。企业期货部门要加强对行业基本面研究、行情研判，充分了解所面临的风险，一定市场出现急涨、急跌或者基差异常变化，就要及时止损，避免更大的亏损。另外我们来给大家介绍一下套期保值的效果评价。根据国内的会计制度，期货上的收益或亏损，在投资收益科目中专门列出现货上的收益或亏损则是合并在销售收入中。所以有时非专业人士看财务报表可能会产生错觉，简单的根据投资损益来判断套期保值的效果。
认为投资收益为正，就是套期保值占投资收益为负，就是套期保值亏损了，其实这是不科学的。看一下套期保值操作是否真有效，要看期货和现货两个市场综合后的效果，套期保值的有效性是可以可靠地计量的，但需在持续的基础上进行评价，以确切的确定其在各个报告期内都是有效的。根据新企业会计准则，常见的套期有效性的评价方法有三种，主要条款比较法、比例分析法、回归分析法、是用于、现金流量、套期的评价方法是比例分析法，比较被套期风险引起的套期工具，和被套期项目公允价值或现金流量变化变动比例。
如果上述比例没有超过80%~125%的范围，可以认定套期是有效的。
我今天的分享就到这里，谢谢大家。
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突如其来的一场大疫将深刻改变行业格局和发展趋势吗？
疫情会改变很多行业的历史进程，
这是一次大考，
也是一个机会。
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