21云论坛:疫情冲击下玉米套保操作“解密”

演讲内容:

1、  当前新冠肺炎疫情发展对全球玉米贸易构成哪些冲击,今年全球玉米贸易额与消费需求下滑压力多大?

2、 面对库存增加与库存减值压力,疫情期间企业方面如何通过期货套期保值规避这些市场风险

3、  在期货套期保值操作过程,企业应该如何构建完善的财务评估制度与管理模式,以判断套保是否合适,有哪些期货套期保值错误操作方式需要警惕与规避?

 

演讲嘉宾:

杲修春  

路易达孚(中国)贸易有限责任公司 谷物部总经理



21云论坛实录:


从市场的角度来看,我们知道实际上大宗商品的价格波动还是比较剧烈的,我们按照传统的观点认为,通过供需形式来对价格进行预测,供不应求的时候,价格就应该上涨,供过于求的时候价格就应该下跌。但实际上在我们交易大宗商品的时候,我们发现实际上这种交易的话难度系数还是非常高的,有的时候供不应求的时候,绝对价格不一定是上涨的,它有可能是通过基差走强的情况去来反映这一供需紧张的局面。或者相反是同样的道理,供过于求的时候价格往往也不一定是下跌的,它有可能是通过基差走弱的方式来实现。


供过于求这样一个形势,如果我们用投机的思维去判断市场,绝对价格的涨和跌是非常难的,而且未来的市场价格理论上也是不可预测的。并且价格的影响因素受制于很多种因素,包括国家的汇率政策等等,还有利率政策都在影响着整个大宗商品价格的一个定位。举个例子,我们在春节前玉米的现货价格和期货价格的基差走到了-70左右,因为这个阶段是农民大量上市卖货的季节,而同时需求又是比较弱的。


所以这个阶段形成的价格也是理论上相对来说也是比较低的,但是它是通过基差来反映的,比如说这个阶段所形成的基差是最弱的,所以我们看到了基差在春节前走到了-70左右,但是刚过完春节,因为疫情的影响,使得市场的供需形势从根本的角度来讲,并没有发生太大的改变。但阶段性的影响还是比较大的,尤其是很多地区由于物流不畅的影响,导致玉米价格也出现了上涨的局面。但我们也看到了,国家也快速的启动了拍卖,来满足终端市场的需求。


这一件事情导致基差快速上涨的,就是现货价格明显涨幅大于期货价格。期货刚春节第1个交易日,价格波动有限,和年前的价格基本持平或者略高,但是像现货价格出现了大幅度上涨的局面,也就是整个基差走强到零左右这样一个水平。所以我们看到按照盈利水平来看,用0减70的话,相当于每吨实现了70左右的这样的一个盈利。但是这样操作的一个好处是,一方面我们可以保障了市场的供应,并且我们公司也在大量的向市场投放玉米,并且按比市场价格还略低的价格去向市场投放,满足了市场的一个供应。


同时我们也规避了未来市场有可能由于疫情影响需求下跌所带来的风险。这样可以让我们把我们的整个经营量做强做大。不然的话我们单纯的去投机赌市场的话,市场未来价格有可能是上涨,但是也有可能是下跌,这个是我们所无法掌控的。


所以通过基差贸易的这样一个一种方式,能够很好的规避市场的风险,同时也让我们把现货贸易量做大。


当然我们知道基差贸易实际上是“去投机”,做基差有可能走强,也有可能走弱。所以我们的风险就在于此。需要判断基差未来的趋势是上涨还是下跌。同时,可以规避掉很多的黑天鹅事件所带来的价绝对价格的剧烈波动,同时也满足企业的生产需求。


所以对于上下游的企业如何去利用期货来规避市场风险、保障供应至关重要。我刚才介绍了,因为整个市场在春节前这一阶段,农民大量卖货的季节,同时市场需求也是相对比较弱的时期,这个时候供应严重的大于需求,所以基差明显走弱。但同时基差走弱到一定程度,因为我们看到基差已经走弱到了-70左右,这样一个理论上相当于一个可以覆盖完全成本费用的一个水平,所以我们认为基差再度下跌的空间并不是很大,所以我们选择了大量买入基差头寸这样一个操作的方式,年后我们也看到了基差这样一个大幅度走强这样一个市场的情况。当然基差操作就是企业选择去套保的话,所需要注意的就是,因为有可能你套保的话,相当于你去买了先后卖了期货,如果期货出现大幅度上涨的情况,之下,期货这边的头寸可能会出现浮亏的情况,一定要注意保证金的风险,以免爆仓要严格的遵守纪律,很多人在套保操作的过程当中,可能做一做就变成投机的头寸了。


我们是希望把套保头寸和投机头寸严格区分来对待的。从现在来看,分析未来的市场,比如我刚才介绍不管怎么说,今年国内的玉米市场还是存在一定的缺口,未来还是一个供不应求的格局,这个时候就取决于国家什么时候拍卖,以及今年的拍卖价格如何定位。我们也知道交易所的期权也在去年上市了一年多的时间,也得到了市场广泛的好评,实际上这样又给我们提供了一个多样化的风险管理的工具。我们在买现货、卖期货去规避我们经营风险的同时,我们也买入了在1900~1920左右的看涨期权,同时卖出了1960~2040左右的看涨期权,主要目的就是以防期货价格大幅度上涨,给我们套保头寸所带来的风险。


当然如果期货暴跌的话,我们的套保的空单会获取很好的利润,而同时期权因为我们知道买权只是损失一个权利金而已。但是买入的1900~1920的看涨期权卖出1980以上的看涨期权,主要是因为权利金也是需要花钱的,所以这种操作方式只是我们限定了一个时间,然后降低了我们的一个成本,从目前整个操作的情况来看,效果也比较好,而且近期的市场走势我们也看到了,期货价格出现了二三十点的一个反弹的行情,1900~1940的靠也出现了一个明显的上涨,但是我们看到1980~2020的靠实际上反而还是下降,所以也为我们的整个头寸起到了非常好的一个保护的作用。未来需求的恢复,我们认为刚才介绍认为现在应该是需求的一个低点,随着未来复工的企业越来越多,需求应该也是一个会出现陆续增加的过程。我们认为可能现在应该需求最低迷的时期,从3月中旬以后陆续的就会有所好转。 



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