解密荷银—银河合资通道　外资曲线叩门中国期货

本报记者　孙铭　北京报道

与银河证券设立合资期货经纪公司一旦获得批准，荷兰银行将成为进军中国期货市场的第一个吃螃蟹者，这也将标志着中国对外资期货经纪公司的禁令开始解冻。

面对中国极具前景的金融衍生品市场，中外两支劲旅意图结盟，整装开拔今已指日可待。

国际知名的金融集团———荷兰银行，日前已经与中国最大的券商之一———银河证券签署全面合作协议。虽然合作双方在业内的简称“荷银”与“银河”听起来恰好相反，但这两家公司的目标却完全一致———联手进军中国潜力巨大的金融衍生品市场。

打破禁令的“神秘通道”

“与荷兰银行的合作协议已经在美国华盛顿签署。”银河证券一知情人士透露。按照该协议，双方将首先在员工培训及业务交流等方面进行合作，荷兰银行将为银河证券提供衍生品交易业务技能培训，并为银河证券设立期货经纪部门提供建议。

该人士透露，对于合资设立期货经纪公司，因政策方面的原因，双方还停留在意向阶段。根据2002年年初国家计委颁发的《禁止外商投资项目》，期货经纪公司被列为唯一一项禁止外商投资的金融服务行业。

但外商投资期货公司的禁令也并非铜墙铁壁，今年8月末中港CEPA扩大开放磋商纪要已经给这项禁令打开了一扇窗户。根据该纪要，从2005年1月1日起，内地将允许在香港证监会注册的符合中国证监会规定条件的中介机构在内地设立合资的期货经纪公司，港资股权比例不超过49％，合资期货经纪公司营业范围和资本额等要求与内资企业相同。因此，荷兰银行完全可以在香港注册公司，或者以香港公司的名义在内地设立中外合资的期货公司。

“银河与荷兰银行合资设立期货经纪公司，正是利用这样一个通道。”银河证券的人士透露。该位人士并认为，与银河证券设立合资期货经纪公司一旦获得批准，荷兰银行将成为进军中国期货市场的第一个吃螃蟹者，这也将标志着中国对外资期货经纪公司的禁令开始解冻，一大批国际金融巨头可能效仿荷兰银行，曲线进入中国期货市场。

荷兰银行极为看好中国的金融市场，一直在有计划地加强其在中国的市场布局，为从事多项金融业务做充分准备。目前，该行在中国内地已经开设了北京、上海和深圳三家分行，QFII资格申请于今年年初得到有关部门批准，9月初，又从中国银监会处获得金融衍生业务执照，被允许提供一系列金融衍生产品，包括远期、掉期以及期权。

对于尚未到手的期货经纪牌照，荷兰银行表现得非常急切。该行期货业务亚洲区总裁吴军此前对媒体称：“荷兰银行希望中国早日放开对外资进入期货领域的限制，希望能够直接进入中国期货市场。”

银河“金融集团”版图

对于中国的期货业和金融衍生品市场，不仅国际金融巨头十分看好，中国土生土长的券商———银河证券也青睐有加。

去年4月份，银河证券就已经聘请专家帮助他们培训期货经纪业务知识，并着手寻找一家可以控股的期货公司。几乎同一时间，大连的万恒期货公司进入了银河证券的视界。

“万恒期货的壳是比较干净的，其资产主要是货币资产。”万恒期货一人士说，“股东出于专心做主业的考虑，才将它转让出去。”

大连万恒期货经纪有限公司隶属于辽宁万恒集团，其前身为辽宁外贸物业发展公司于1994年在大连商品交易所设立的大连期货部。1998年底，这家期货部成功收购原中北期货经纪有限公司，并更名为大连万恒期货经纪有限公司。

目前，银河证券已持有万恒期货80％以上的股权。银河证券一位知情人士称，估计中国证监会对银河收购万恒期货将很快作出批复。虽然银河不是第一家收购期货公司的券商，但由于银河是国有独资券商，又为证监会直接管理，证监会对于银河收购期货公司极为慎重。

该位人士认为，虽然银河证券并未如有些券商那样出现危机，但由于中国股市行情不好，证券公司的利润大不如从前，银河因此而谋求多元化发展。银河证券近两年先后组建了银河基金公司、银河保险经纪公司以及资产管理公司。但对于设立利润相对丰厚的基金管理公司，按照中国证监会有关参控股指标的规定，银河证券基本没有了施展的空间。如果此次合资期货公司组建，银河又将成功进军期货行业。至此，银河证券金融集团雏形初现。

金融衍生品成避险工具

实际上，银河图谋进入期货业的想法由来已久。早在两年前，银河证券就设立了期货工作小组，对期货市场进行研究。

“成立期货小组的目的，就是想对金融期货进行研究，提前做好准备，因为当时，人们对股指期货、国债期货等品种可能很快上市有很高的预期。”银河证券该位人士告诉记者。但两年过去了，这些金融期货始终没有推出。

如今，市场对包括金融衍生品在内的避险工具的需求日趋强烈。尤其是央行近日加息后，金融市场出现了动荡，由于没有对冲工具，投资者只能被动承受市场下跌的损失。

“央行是9年以来首次加息。毕竟在长达9年的时间中，债券市场从未经历过如此巨大的市场风险，投资者都急切盼望在弱势情况下，债市避险工具能够尽快诞生。”银河证券该位人士认为，众多利率衍生产品的匮乏正是我国债券投资者的“软肋”。

管理层也意识到了缺乏避险工具所带来的消极后果。以债券业为例，虽然在2004年5月20日，银行间市场推出了具有“融券做空”功能的买断式回购交易工具，但该品种抵抗弱势下跌的避险功能尚未充分发挥。随着市场的不断发展，债券走势很可能会告别长期以来风平浪静的态势，波动幅度会越来越大。如此大环境下，债券市场更加需要诸如远期交易、利率期货、期权等衍生品种。

荷兰银行中国区执行总裁司马诚诺在获得金融衍生品牌照后即指出，随着中国经济的迅速发展，加强风险管理的重要性日益体现，对各种金融工具如金融衍生产品的需求将会稳步上升。

“几乎所有的金融机构对金融衍生品都有巨大需求，而来自金融衍生品交易的收入也将成为金融机构收入的重要组成部分。”银河证券该位人士预计。

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谷坊　摄

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