·曹仁超周记·

8月13日，周日

通缩威胁美国未来

如果我老曹告诉你，美国的未来威胁不是通胀而是通缩，你可能哈哈笑———情况有如1997年7月1日前我老曹劝朋友卖掉香港物业，改为投资英国、加拿大或澳洲物业，同样匪夷所思。

但情况就是这样。美国楼价自去年8月至今表现呆滞，纵使跌幅不大(一般只有5%)；美股今年5月起回落，并正形成下降轨，而CPI增长率却继续上升；美元汇价自2000年10月至今已下跌35%，但美国贸赤不但未见改善，反而恶化，因此美元第一次减息相信要到明年年中才出现。

今天美国经济面对的最大危机就是美国楼价自去年8月起停止上升。去年10月邓普顿已提出警告，《经济学人》更认为，美国楼市是本世纪最大的泡沫。美国人正面对三座大山：一、高楼价；二、高油价；三、高负债比率。2000年科网股泡沫破裂时，对楼价曾产生压力；2001年1月起减息的力量令楼价止跌回升，2001第四季美国GDP再踏上增长期，最终美股亦上升；去年8月起，美国楼价表现又再呆滞。

上周五，在美国兴建豪宅的Toll　Brothers透露，今年第三季手上合约较去年同期减45%。新楼及二手物业存货量皆升，是因为不少人期望楼价进一步上升而在去年买入，今年却发现无法转手卖出图利，形成存货量增加。美国住宅楼市能否完成软着陆？这方面情况日本人同香港人有经验，初期可能不易察觉，其后压力渐增，当投资者注意力由关心通胀转向关心经济放缓时，便是大件事。

8月14日，周一

不怕米贵，只怕运滞

食米价格去年升48%，跑赢小麦升幅19%及玉米升幅8.3%，目前要1.55港元一公斤。中国是全球最大的食米消耗国，越南是全球最大的食米出口国。随着越南经济起飞，未来食米出口升幅有限，而中国对食米需求则保持增长。两年后食米售价估计可上升一倍，达3.45港元一公斤。

今年全球食米产量估计6.34亿吨。过去10年中国可耕种面积减少800万吨(6.6%)，现在可耕种面积约1.22亿公吨，占全国土地13%。在燃油价格上升及化肥价格上升压力下，种米的利润并不多；再加上农民流失，中国食米产量不易上升。实际上，中国食米存量已连续6年下降，今年已跌至1975年以来最低水平。自2004年起中国不断增加食米进口量，估计最终将刺激全球米价大幅上升。

不过大部分香港人食米不知米价。从前是银行多过米铺，今天米铺仍有多少间已不清楚，不少人的食米来源一如我老曹家中，都是超级市场———经过真空处理，再加上广告费，一般超级市场8公斤一袋米售价51.9港元，较期货市场价高出281%。

由此看来，即使未来食米售价上升100%，估计超级市场食米零售价亦只会上升10%-20%，影响不大，因为港人早已进入不怕米贵、只怕运滞的时代。曹夫人告知老曹，一家人每月吃米约两包，费用103港元，因此绝对不怕我老曹食贵米也。

8月15日，周二

看好某行业先买三强

一般投资者对经济周期毫无了解，甚至供求因素的概念也没有，投资决定一般凭直觉或道听途说，既不明白楼市上升周期在1997年8月完结，亦不知道科网股泡沫2000年3月爆破，更加不相信资源上升周期今年5月见顶，并认为8月8日美国停止加息是好消息。要求他们在上落市中有出色表现，有如缘木求鱼。

不少人投资股票前没有一个既定策略。其实看好某一行业，可以先买入该行业中最好三家，经过一段时间表现，看看哪一家最差便卖掉，换入另一家。如此类推，最后持有的必是行业内表现最好的三家，直到这个行业循环周期见顶为止。至于行业走下坡者则避之大吉。

投资一只股票，每天必须花半小时去留意有关新闻、技术分析等等。换言之，如果你投资超过10间公司，每天便得花5小时做功课(这是普通投资者每天可付出的时间极限)。如没有上述时间，请光顾基金。股市可升可跌，投资股票可赚可蚀，不做功课投资者通常蚀本离场。请谨记，不要只投资一只股票，亦不要投资超过10只股票，最佳数字是三、五、七只，哪两三只蚀本便卖掉，哪两三只赚钱便留住，每月检讨一次已足够，毋须每分钟都盯住。

8月16日，周三

油价调整多于大跌

OPEC估计，8月份石油需求较7月份每日减8万桶，其中北美需求每日减4万桶。此消息令油价跌至74.8美元。

目前美国石油存量较一年前多8.7%、汽油存量较一年前升4.7%，油价7月份升穿70美元，主因是政治因素刺激，油价中有约15至30美元是政治风险溢价。中国去年用了不少石油发电(因发电厂供电不足)，今年中国供电情况改善，工厂自行发电量大减。去年内地汽油价格落后世界市场，今年政府逐步放宽汽油价格管制，造成内地汽油价格大升，消耗量渐受控制。因此，不排除78.5美元为近期最高价的可能性。这些消息已经令英美油公司股价回落。

油价虽然略为回落，但上升轨未失守，因此不能肯定走势。何况第一个支持位是65美元，第二个支持位是45美元，后市油价似调整大于跌市开始，估计65美元以上支持力很大。

CCI(原材料商品指数)最近创25年新高，代表原材料价格仍然反复向上；中国及印度工业化，对原材料需求十分大(包括原油)。扣除15至30美元的政治风险溢价，油价由78.5美元回落至63.5美元甚至48.5美元亦不出奇，但并不会因此改变油价上升趋势，除非美国经济出现衰退。

8月17日，周四

战后婴儿出售投资

美国战后出生婴儿第一批在今年踏入60岁退休年龄。他们较上一代富有(1982至2000年道指上升12倍)，从今年开始进入de-investment期，即主要靠收取投资回报甚至出售投资项目以维持生活。

美国战后婴儿潮由1946至1963年共17年，人口超过一亿。至于拥有资产，《金融时报》估计约79万亿美元，即每人手上资产约值79万美元。他们今年起进入不再投资期甚至出售资产期，对未来金融市场影响如何？

如果时光倒流五六十年，重返1950年，有两间公司让你选择：第一间是当年被视为“老套”的标准石油公司(即今天的埃克森石油公司)，另一间是当年被视为极有前途的高科技股IBM。如你当年只有1000美元，投资标准石油，今天手上股票市值200万美元；反之，如投资IBM，对不起，只值96万美元。

8月18日，周五

债市忧心美经济放缓

债券价格向上(即长债息率回下)，代表债市投资者并不忧心长期通胀，或债市开始忧心未来经济增长率放缓。7月份开始10年期长债不断上升，到底是反映前者抑或后者？近日油价回落及金价自今年5月高位回落，是否反映自2001年起原材料价格上升这个大方向出现改变(或进入整固期)？

金价上阻力680美元，下支持610美元，从5月至今形成敏感三角形，美汇指数5月至今却出现上升轨。后市金价如升穿680美元的话，担心美元将同时跌穿上升轨；反之如金价跌穿610美元，美元将转弱为强。后市到底是金弱美元强抑或金强美元弱？如果告诉你我老曹开始担心通缩在美国出现，各位会不会认为我在说笑？

(作者系香港《信报》专栏作家，文中观点不代表本报立场，作者保留版权，不得转载)

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