\n政府扩大资产支持证券(ABS)项目的政策背景下，外资汽车巨头中国公司纷纷推出汽车抵押贷款证券化交易，剥离贷款，释放资金。\n近日，德国大众汽车(Volkswagen AG, VOW.XE)通过其旗下大众汽车金融服务股份公司 (Volkswagen Financial Services AG，“VWFS AG”) 的全资子公司大众汽车金融 (中国) 有限公司 (“VWFC”)发起总额7.43亿元的汽车抵押贷款证券化信托，名为华驭2014年第一期汽车抵押贷款证券化信托，目前穆迪已对其授予暂行评级。 \n此笔交易是VWFC向国内借款人提供的汽车货款应收款的静态现金证券化，分为三档，第一档为人民币6.99亿元的A级资产支持票据，2020年到期，穆迪授予暂行评级Aa3；第二档为人民币0.44亿元的B级资产支持票据，2020年到期，穆迪授予暂行评级Baa2，第三档为2020年到期、人民币0.53亿的次级证券，未获穆迪评级。\n在过去几年强劲的中国经济背景下，本次证券化的资产池表现强劲：静态历史数据 (即根据每月新发放的贷款池) 的平均累计总违约百分比较低 (1.27%)。在每月动态历史数据中，最高的60-90天拖欠率为0.14%。\n截至评估之时，入池资产包括13,696笔贷款及13,536位借款人，广泛分布于全国不同地区。与欧洲其他近期的大众汽车贷款资产证券化交易相比，该资产池中用于个人购买新车、为完全摊销的还款期贷款比例显著较高。资产池的加权平均首付比率约为35%。每笔贷款的最低首付比率为20%。\n而且，此交易属于不含循环贷款期的静态交易。受益于优先级/次级票据结构、初始的超额担保、发起机构刺激票据等多个来源提供的信用增级，此次的证券化信托拥有分布广泛的资产组合和良好的资产池特性。\n穆迪表示，除了上述主要优势，评级也充分考虑了本次交易的弱点。如果发起机构/服务机构未能保持应有的服务表现，本交易的偿付可能受到中断。\n此外，此信托的现金储备账户在发行时金额仅为初始未偿还资产池余额的1.2%，流动性覆盖似乎较弱，与VWFS在全球其他地区发起的证券化相比，本交易中发起机构（或其母公司）的评级与票据评级之间的评级关连度较高；而且，服务机构将于贷款的每月付款日向借款人的银行帐户自动扣除款项，有与服务机构资金混同的风险。 \n上月，大众的两个同行——福特汽车金融（中国）有限公司及丰田汽车金融（中国）有限公司分别发行了近人民币8亿元的ABS。\n\n2012年11月，通元二期个人汽车抵押贷款证券化信托正式设立。这是上汽通用汽车金融公司发行的第二单资产证券化产品，也是彼时国内唯一一家由汽车金融公司发起的资产证券化产品。当时银监会某负责人就曾表示在汽车金融领域，能够向包括主要经营汽车贷款的财务公司提供更多机会，全面试验资产证券化，在尽可能短的时间内使其成为常态化的业务。\n此轮外资汽车金融贷款公司相继启动资产证券化对国内汽车金融资产证券化的发展或将形成一股助力。在国外成熟市场，汽车销售中70%是通过汽车信贷销售，汽车金融的利润占据汽车厂商全部利润50%，而信贷资产证券化占到了汽车金融业务的三分之一比重。\n（编辑：王芳艳 实习生：郑慧）\n\n\n\n
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