难忘港股四月

对港股投资者来说，4月是难忘的一个月。复活节后，港股列车不等人齐便开出，恒指全月累涨3050点，升幅12%。

假前假后两个世界，犹记得，有过一段不短的日子，港股既跟不上A股，与欧美又分开来跑互不相干，有些投资者为免白白付出机会成本，索性淡出港股转战外围。

老毕“主场”向来在外，转战二字不适用于在下，但突然多了一班高质素的“战友”，心里还是掩不住喜悦。话说回头，在港股这潮升市中，一些个人实战体验，值得跟大家分享。

市况说变就变

农历年前后检讨投资组合，发现与香港相关的股票占比太低，适逢追踪MSCI明晟香港指数的ETF（纽交所代号EWH）重仓本地蓝筹，遂透过出售EWH认沽期权（short puts），边收取期权金边等候以折让价加注港股。

恒指3月初表现不济，曾在数个交易日内挫近半成。EWH中资色彩虽远低于恒指，但两者相关度依然甚高，EWH期间跌幅不比恒指小。老毕做庄short puts，3月初港股大跌，EWH认沽期权价值急升，作为认沽期权卖出方，接货几率相应大增。

以折让价买入这只ETF，原是在下预计结果之一，但港股表现较老毕预期弱，经风险评估后，决定改变初衷，不待到期便买回期权平仓。

如今回望，当时若什么也不做，EWH跌穿行使价即欣然接货，那便刚好迎上复活节后港股大升浪。在市场上买回期权，非但令我错失低吸港股良机，平仓所付的期权金溢价，还叫在下输了点钱。单论这个交易，老毕是栽到了家。

然而，经长期实战浸淫，我早已明白市况说变就变，跌你固然无法控制，市场疯狂起来，更足以打乱整个部署，完全推翻之前的假定。与其为擦身而过的机会抱头痛哭，不如尽快收拾心情，为下一场战斗作好准备。

没有稳赚不赔

复活节后首个交易日，港股在前所未见的强劲成交下涨近千点，当晚老毕决定“旧地重游”建立新仓，但形势已变策略焉能不变，再以卖出认沽期权守株待兔，怎跟得上港股“大时代”？然而，该如何变阵出击？一想之下，还是由别人“打本”给自己押注最划算，成功固然无本生利，纵使失手，损失亦不比现价买入EWH大。

此招在期权“兵器谱”中有个名堂，叫作synthetic long（组合期权），以出售认沽期权收取的期权金，作为买入行使价、到期日相同认购期权的本钱。老毕将此法用在EWH身上，旨在轻装上阵草船借箭，以低成本甚至零成本（视卖出认沽期权与买入认购期权哪一边期权金较高）押注港股。

开仓不足一个月，这个交易表现甚佳，足可弥补早前之失有余，虽属账面数，而合成做多较简单买入认购期权多了一只脚，正股一旦跌穿卖出认沽期权的行使价，策略使用者便有法补救，不像简单买入认购期权般束手无策。然而，世上没有稳赚不赔的买卖，重点乃不断在实战中汲取经验，哪里跌倒哪里站起来。

幸运之神喜怒无常，有时他会站在你的一边，就像在下跟大家提过的美国炼油股Valero（纽交所代号VLO）【图】，当初也是卖出认沽期权跌穿行使价接货，百分百被动。万料不到，此股竟成为我的镇仓之宝。

在EWH的例子中，老毕倘若像处理VLO般以不变应万变，一则顺利登上港股高速列车，二则不必为如何收复失地煞费思量。

说实在的，即使被动地接下EWH，成功低位加注港股，那也不过像VLO般承蒙幸运之神眷顾。我何曾想过，《大时代》仓底封尘多年，再来仍能引发超级热潮？即使接下那批ETF，也不过是巧合而已。

重点不在钱赚得容不容易、输得冤不冤枉，作为投资者，必须谨记运气不会每次都降临在你身上。在先机已失下，又要翻本又要不亏，难度高几个级别不在话下。可是，逆境会迫使你不断摸索，为持续作战累积经验和本钱，逐渐做到输少赢多。有了好的身手和从失败中锻炼出来的心理质素，香港外围，哪里不是你的“主场”？Good trading（好交易）！

本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑 于晓娜）

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