证监会暂停HOMS配资接口 分析师争议恒生电子估值

继证监会于4 月中旬表示将规范两融业务之后，多家券商近日下发通知要求自查场外配资业务，停止向场外配资提供数据端服务，其中包括恒生电子（600570.SH）的HOMS 系统。

5月25日，恒生电子有关人士对21世纪经济报道记者表示，“HOMS作为一个工具，其本身是中性的，没有好的和坏的之分，这个和监管层人员的交流中也是得到认可的。HOMS是基于目前绝大部分公募基金使用的恒生O32投资交易管理系统而来，是标准化的投资工具。”

该人士称，公司业务部门会加强和监管及券商的沟通，合规治理本身目的还是为了资本市场健康发展，但投资还是需要工具的，恒生作为中国最大的金融IT产品供应商应该还是最受益的。

不过，受此拖累，公司股票逆势下挫，报收126.94元，跌2.53%。

严查配资 “躺枪”

“HOMS 是作为最主流的配资工具，短期内可能会受一定负面影响。但禁止 HOMS接口并非长久之计，长期的合理政策是与恒生联手来监管资金。” 中金公司研究员卢婷直言，“公司的回复表明监管层认可HOMS 作为投资工具的中性属性。”

前述恒生电子人士称，恒生网络公司目前已成立了合规部，制定了合规制度，为投资者的合规投资提供保障，也是拥抱监管的一个体现，包括投资者实名登记制度、配合市场禁入核查、合规报备等。

“针对券商的融资融券资金不能参与场外配资以及券商不要给配资提供端口接入便利的监管要求，我们的理解是，券商需要核实哪些账户和资金属于配资性质的，然后不给予端口连接的方便，所以需要对通过HOMS接入的账户与资金做一个核查，应该是早几个礼拜已经在陆续落实这些措施了，周末的消息也只是其中一部分而已。”该人士强调。

瑞银证券分析师周中则表示，在监管层一再强调“不得为场外股票配资、伞型信托提供数据端口等服务或便利”的情况下，HOMS 平台面临一定整改风险。

“HOMS 系统允许在主账户下分拆多个子账户，我们认为这一特点可能为伞型信托配资提供了条件。目前，多数信托公司均使用 HOMS 系统，配资公司可通过 HOMS 云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞型信托多个子信托的对应。” 周中说。

而在广州一家私募机构人士看来，在监管层的三令五申之下，仍有券商在向HOMS系统开放交易和结算数据。

此间原因是多方面的，营业部为了保证自身利益，要求凡是向信托这种伞形信托推荐客户的，均与信托公司签订公对公的协议，营业部即可以和信托参与融资利息的分成。营业部也可以通过提供这种服务，向这种账户收取较高的佣金费率。在利益驱动下，各大券商总部向HOMS系统开放交易结算数据，也就在情理之中了。

私募决定HOMS前景

不过，卢婷认为，HOMS价值远不止于配资功能，而是由私募市场规模决定 HOMS前景。

资料表明，HOMS 投资云作为恒生电子搭建的基于互联网的金融云平台，主要服务私募机构客户，帮助私募客户与其他金融机构实现线上对接，降低其产品发行成本。年报披露，截至 2014年12月，HOMS私募客户已过千家，资产规模过千亿。

“HOMS云平台旨在为中小私募机构提供一体化的投资交易系统，能够有效降低其 IT投入成本。即使对配资功能进行一定限制（例如杠杆率标准），HOMS对中小私募机构依然有充分吸引力。即使在目前市场环境下，HOMS 依然有相当比例的合规客户。” 卢婷称。

此外，从行业及公司布局层面看，卢婷表示更看重恒生未来连接百万亿金融资产平台的投资逻辑。“我们维持‘推荐’评级，维持目标价170.77元，对应 1055亿元目标市值。”

同样，华泰证券研究员高宏博也称，此次事件更合理的解决办法应是恒生通过HOMS系统在 IT层面提供更多信息和数据配合监管，而不是以“一刀切”的方式去禁止 HOMS 的使用。“我们依然坚定认为下跌即买入时点，公司站上千亿平台市值指日可待。”

相比之下，周中此前已下调恒生电子目标价下调至43.3元。“我们将恒生电子分为软件业务（1.0业务）和互联网（2.0 业务）进行估值，采用分部估值法得到公司目标价 43.3元。我们认为目前市场对互联网业务期待过高，维持‘卖出’评级。”(编辑 巫燕玲)

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