招财猫

Q1：近期有第三方理财机构推荐我投资新三板投资基金，说是有很大的政策红利可以挖掘，但我发现近期股市大幅下跌，同样拖累新三板很多挂牌企业股价大幅下挫，现在投资新三板算不算是一个抄底机会？

Q2：现在新三板投资基金产品非常多，都贴出高收益预期吸引投资者眼球。但是，投资者似乎找不到行之有效的办法，准确评估新三板基金产品管理机构投资水准高低，这个问题该如何解决？

牟勇（中合农投副总经理）

A1：进入2015年，新三板市场挂牌公司数量和交易额呈现井喷式增长，这主要得益于即将推出的五大制度红利，包括做市商扩容、竞价交易、降低投资者门槛、分层制度、转板制度等。

据我了解，相关部门已经开始酝酿在新三板引入分层交易制度，即根据挂牌企业的不同业绩成长性、利润指标、信息披露规范性、行业发展前景与经营团队等因素，将企业划分为ABC类。A类将获准引入集合竞价交易，B类则允许做市商交易，C类仅进行协议转让交易。

目前，新三板投资基金主要投资对象，都是具有做市商交易资格、甚至有机会引入集合竞价交易的挂牌企业。相对而言，这类企业受到交易流动性提高的利好，股票溢价交易幅度相对较高。比如我们推出的一款复华农投新三板投资基金产品，也是投资这类企业。

当然，新三板产品同样存在一些风险点需要投资者注意。首先，交易制度的改变能否抬升新三板挂票企业的估值，还需要观察，若在流动性不高的情况下，当企业基本面转差时，投资者资金就不容易套现离场。

其次，持牌企业在这个市场是否真正实现融资 ，如果不能实现融资，那么企业的发展将受到一定的限制，只能在原有的规模和资源下成长；

最后，新三板投资基金运作机构能否挑出那些有巨大估值上升空间的新三板上市公司，如果他们缺乏对某些细分产业的深入了解，是难以找出这类黑马企业，反而容易买入一些价值不高的项目。

正是基于降低这些投资风险的考量，复华农投新三板投资基金产品会更专注农业、先进制造业等细分行业的投资机会，寻找拥有增长潜力的挂牌企业股权进行投资。

A2：目前，发行新三板产品的主要管理机构，一是券商业务部门，二是阳光私募基金，三是PE/VC基金。其实这三类机构各有各自的优势，比如券商业务部门借助做市商优势，掌握更多的项目资源，从中选择好项目投资；PE/VC基金则擅长捕捉特定的高成长项目投资机会，毕竟，目前登陆新三板的公司所处的阶段，相当于创业板上市公司发展阶段再往前推3至5年，即PE/VC投资阶段，这时VC/PE的投资水准优势就能展现出来。

所以，投资者要评估新三板投资机构的投资水准，首先要明确这些机构自身擅长投资哪些领域的企业项目，是否具备PE/VC孵化企业高成长的能力。最重要的，就是观察这些机构以往在新三板投资方面有没有成功案例，因为这直接关系到机构对新三板投资机会的灵锐嗅觉。

因此，在新三板基金募资路演时，投资者不妨多询问这些机构如何创造成功案例的整个流程，分析他们是否具备挖掘新三板黑马股的能力，还有就是仔细考量基金管理团队从业背景，因为这关系到他们能否自主低价挖掘价值提升空间巨大的项目，而不是靠券商关系高价获得一些优质项目，变相压低投资回报率。

陈植（21世纪经济报道金融观察员）

A1：现在投资新三板基金是不是一个抄底机会，我觉得应该从两个维度来考量。一是新三板挂牌企业的平均市盈率。近期一位券商新三板业务人士告诉笔者，尽管经历股价下跌，但不少新三板挂牌企业股价并不低，有些公司平均市盈率仍接近50倍以上，即使按企业业绩每年50%增长幅度，明年这些企业的交易市盈率也接近30-40倍，与不少中小板、创业板上市公司市盈率相差无几，即便企业转板IPO成功，股价增值幅度可能受限。

其次，此前新三板政策红利已经吸引大量先知先觉的资本抢先涌入，现在他们收益已经颇丰，很可能趁着后续资金进入落袋为安，获利离场。

所以，投资者要抄底新三板投资机会，首先应评估新三板挂牌企业整体市盈率高低，若感觉市盈率依然偏高，应敬而远之；其次是看还有没有后续资金进来接盘，以免自己成为最后的买单者。

A2：此前一位新三板挂牌企业负责人告诉笔者，在新三板投资最疯狂的岁月里，他每天都能接到好几个投资机构的电话，直言只要他所在的企业筹划定向增发，一定要给他们留点投资额度，多贵的价格都愿意接。

听完这番话，笔者倒吸了一口凉气，如果这类投资机构越来越多，只能表明新三板投资正呈现非理性的繁荣，离泡沫破裂也不远了。

其实，一个新三板基金管理机构投资理念是否成熟，就看他如何应对这个狂热的投资热情，是随波逐流混水摸鱼赚一把，而是坚持自己的投资理念。

这位企业负责人表示，他曾接触过几位令他由衷佩服的投资团队，面对此前只要买入股票就能赚钱的投资热潮，他们仍然坚持自己的投资原则，一是不参与处于太早发展期的企业，二是看不懂的不会投资，三是针对不同企业不同商业模式、发展前景、发展阶段等因素，进行组合投资分散风险，四是从不抬价抢项目。

在他看来，这类投资机构往往才能真正挖掘到新三板里的黑马股。也许，他的看法，值得这位投资者借鉴。毕竟，由于新三板挂牌门槛低，不同挂牌企业质量也有较大差距，加之新三板的信息披露尚未充分，具备投资价值的项目真的需要沉下心，耐心深度挖掘才能发现其巨大的投资价值。

（编辑：李伊琳，如有任何建议和线索，请联系邮箱liyil@21jingji.com）

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