监管层针对A股多重杠杆问题的清理还在继续。21世纪经济报道记者从多家券商资管和基金子公司人士处了解到，劣后级投资参与股票投资的分级资管产品已停止新增。“投顾参与劣后，或者劣后直接下达投资指令的产品，目前的口径是不让新增了。”上海一家基金子公司中层人士称，“这个也符合逻辑，很大程度上是防范杠杆、配资，同时也是防范利益输送。...
监管层针对A股多重杠杆问题的清理还在继续。
21世纪经济报道记者从多家券商资管和基金子公司人士处了解到，劣后级投资参与股票投资的分级资管产品已停止新增。
“投顾参与劣后，或者劣后直接下达投资指令的产品，目前的口径是不让新增了。”上海一家基金子公司中层人士称，“这个也符合逻辑，很大程度上是防范杠杆、配资，同时也是防范利益输送。”
而这也是继证监会上周五通知有序规范“优先级委托人享受固定收益、劣后级投资人直接参与股票投资的产品”后，分级资管产品遭遇的实质性影响。
值得一提的是，大额资金以认购劣后份额的方式实现杠杆倍数的提高、融资成本的下降和投资标的的灵活化，在此前的资管业务中是一个较为常见的操作，而该类模式则常有银行理财等优先级资金的参与。
“这个模式的操作思路是基金子公司去银行那边批发额度，设定好杠杆比例，再拿给大客户来卖。”前述基金子公司中层人士称，“通常劣后都要下达投资指令，也可以理解，因为一般杠杆较高的劣后投资人也不可能那么放心把这种高风险产品交给投资团队来选股。”
银行人士也表示，此次该类结构化资管的叫停，将对银行理财资金配置带来冲击。
“资产荒的现象没有得到好转，优质资产稀缺，这种情况下银行资金的配置难度也会提高。”西南地区一家城商行金融市场部人士称。
在前述基金子公司人士看来，目前影响仅波及至券商资管和基金子公司层面，但不排除下一步具有类似结构，并借用信托牌照发行的阳光私募也将受到冲击。
“证监会管不到信托，但是开户是证监会负责的，所以不排除也会对信托渠道的私募产品产生影响。”前述基金子公司中层人士称，"对于涉嫌存在配资、劣后或投顾操盘的分级信托产品，中登这边只要一查就会发现线索。"
那么，此次受到政策冲击的分级产品市场规模有多大呢？
21世纪经济报道记者从权威渠道获得的一份数据显示，截至今年9月底，仅基金公司、基金子公司专户渠道中，划分为股票、混合类的存续分级产品规模合计约为6558.24亿元。
“在分级产品中，很大一部分都是给私募做的通道，纯主动管理的产品并不好发。”华东地区一家基金子公司项目经理表示。
不过，此次叫停并不涉及较为纯粹的分级结构化资管和定增、增持、持股计划等杠杆产品。
“只有劣后、投顾操盘或者投顾做劣后的才会被叫停，其他类似于定增之类的并不会受到影响。”前述华东地区基金子公司人士表示。
“确实这部分不应该受影响，因为属于准一级市场了，大部分杠杆的安全垫比较高，而且有锁定期。”华北一家券商场外市场部人士坦言。
（编辑：罗诺）
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