1月1日起正式实施的指数熔断机制，在2016年首个A股交易日便二次触发，由此引发了市场的多方思辨和争论。而在容易暴涨暴跌的A股市场，沪深300指数以往11年间，共有103个交易日达到如今的触发指数熔断机制条件。据爱建证券此前研报统计，沪深300指数大幅波动的年份集中在2007年至2009年和刚刚过去的2015年，特别是2008年可触发指数熔断的次数高达4...
1月1日起正式实施的指数熔断机制，在2016年首个A股交易日便二次触发，由此引发了市场的多方思辨和争论。
而在容易暴涨暴跌的A股市场，沪深300指数以往11年间，共有103个交易日达到如今的触发指数熔断机制条件。
据爱建证券此前研报统计，沪深300指数大幅波动的年份集中在2007年至2009年和刚刚过去的2015年，特别是2008年可触发指数熔断的次数高达43次，占全部可触发指数熔断次数的41.7%。
“2008年全年共246个交易日，可触发熔断的概率达到17.5%，平均每六个交易日就可触发一次熔断。”爱建证券研报指出。
爱建证券研报还提请注意：在过往103个达到可触发熔断的交易日中，只有34个交易日是因为上涨触发熔断，占比约三分之一，说明指数下跌时更容易触及熔断，“这和金融学理论也是相符的”。
巧合的是，2016年首个A股交易日二次触发沪深300指数熔断机制，同样在下跌中连续触发。
不过，2015年A股大幅波动，指数触发可熔断的次数也不少，全年达到25次，尤其是2015年6月29日至7月10日的两周“股灾”时间，沪深300指数在连续10个交易日都会触发熔断机制。
“2015年7月共23个交易日，熔断概率达到43.5%。”爱建证券研报认为，“这些数据也反映了金融时间序列中广泛存在的波动聚集效应。”
但爱建证券研报对上述103个样本进行统计显示，在触及5%后，42个样本点的收盘行情涨跌幅小于5%，占比约40%，而剩余61个样本点的收盘涨跌幅超过了5%。
“这个数据说明，在没有指数熔断机制的情况下，即使沪深300指数盘中触及5%的第一档熔断线，涨跌幅继续扩大的概率为60%，市场自身的运行机制仍有机会平抑指数的波动。”爱建证券研报认为。
可是，根据统计，上述103个样本中，沪深300指数触及第二档熔断标准的共33个交易日，其中收盘涨跌幅小于7%的有14个，占42%。而在实行了熔断制度后，由于沪深300指数触及7%的第二档熔断将暂停交易至收市，再无变动的可能性。
此外，开盘涨幅超过7%的有5次，而跌幅超过7%的只有1次。
“由此，我们可以得到一个推论，恐慌情绪的发酵往往是在盘中完成，而贪婪则是在开盘时刻最为集中。”爱建证券研报表示。
爱建证券研报还指出，仅以2015年暴涨暴跌时的情况来看，在考虑到停牌因素后，沪深300指数波动5%以上时，中小市值股票早已大范围封死了涨跌停板；而7%时，除了体量巨大市盈率最低的银行板块外的其他个股也悉数被封死涨跌停。
“仅以效果来看，熔断制度和涨跌停制度作用有重叠。”爱建证券研报称。
（编辑：卜坚）
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