解读：日本央行实行“负利率”，但非“彼负利率”

1月29日，日本央行宣布降息至-0.1%（此前为0.1％）；维持年增80万亿日元的基础货币；并将2％的通胀目标的达成期限延至了2017财年。

消息公布后，日元快速贬值，美元对日元快速走高至121。日经225指数午盘大涨500点。

 负利率适用于超额准备金

日本央行负利率将适用于日本央行往来账户，而非个人存款账户。日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率。

 日本央行声明负利率政策将与质化及量化宽松(QQE)政策同步实施，2月16日起央行会向金融机构存放在央行的超额准备金收取利息。对经常账户采用正利率、零利率和负利率三层体系，正利率适用于银行的现有余额，零利率适用于银行的存款准备金，负利率适用于超额储备金。该体系旨在确保银行业利润“过度下降”。

“市场对这个消息挺意外的。不过日本央行比较小心，采取了三层利率体系，负利率会在2月16日起针对超额准备金实施。所以这一政策调整并不会造成对银行造成巨大冲击。”Japan Macro Advisors首席经济学家大久保琢史对21世纪经济报道记者表示。

在负利率情况下银行将钱存入央行需要支付手续费，反而会出现缩水，因此有望促使银行积极放宽面向企业的贷款。

 负利率对实体经济的作用有待观察

今早公布的一系列经济数据显示了日本经济仍然疲软。日本去年12月消费者物价指数同比上升0.1%，12月家庭消费支出同比下滑4.4%（连续四个月），12月工矿业生产指数环比下降1.4%。不过其劳动力市场数据仍然稳健。

 而促使日本央行做出负利率决定的也正是长期接近于零的通胀水平。日本央行声明表示目前物价面临偏下行风险，日本经济还面临销售税的再次上调及海外经济的带来的风险。

“我相信负利率是有效的，将会降低国债的收益率曲线，这对经济来说是有好处的。和其他选择如购入更多国债或股票相比，采取负利率更好。相信会对日本经济带来正面效应。”大久保琢史说。

 消息过后，日本的国债收益率全面走低。1月29日新发行的10年期国债收益率由昨日的0.135%降低至0.090%，为历史首次跌破0.1%水平。

“如果未来市场和日本央行继续唱反调短期购入日元，那么可以通过进一步降低利率来抑制短期日元升值会很有效。”大久保琢史说。

近来由于全球市场避险情绪盛行，作为避险货币的日元短期持续升值。而日本官方希望日币维持疲软以刺激出口。

就在1月28日，日本朝日新闻发布了一则对前日本央行行长岩田一政的采访，岩田一政表达了采取负利率的看法，而不赞成目前市场上提出的在现有80万亿基础上，再增10或20万亿的年增基础货币规模。

 “按照现有的节奏，日本央行将在2017年夏天迎来购债上限。如果继续扩大年增基础货币规模，那势必会更早达到上限。我建议采取负利率，如此日元将会贬值，促使银行更积极放贷，国债收益也会下降，相应要支付的利息也会减少。”岩田一政说。

 “不过，因为目前央行设定了年增基础货币目标，而采取负利率后，或将影响基础货币的累积。另外采取负利率可能会对银行的利润空间造成挤压。”岩田一政补充道。

法国农业信贷经济学家尾形和彦称，由于负利率政策，日本国债收益率将像日本央行所期望的那样进一步下降，对股市的长期影响不明。

中金公司分析指出自2013年推出货币宽松政策以来，仍未实现2%的通胀目标，结构性改革进展也非常有限，企业工资增长乏力。在这种背景下推出负利率，短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。不过负利率对实体经济的实际影响有待观察。

对于后续政策走势，日本央行表示未来将审视风险，通过全面地利用量化、质化及利率三种工具，继续推行货币宽松政策。

中金指出尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。预计日本央行最可能加大购买、股权ETFs、J-REITs及商业票据及公司债。

截至1月29日日股收盘时间，日经225指数收高2.8%，报17,518.3点；美元／日元升至120.43。

（作者：姚瑶 编辑：于晓娜）

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