最近关于中国经济反弹还是反转、L型还是U型、通胀会不会来、企业盈利能否改善、改革能否落地攻坚、A股见底还是向上突破向下破位等产生了广泛的讨论和争议。一边是火热的房市，一边是冰冷的实体；一边是死灰复燃的传统周期，一边是阻力重重的改革开放；一边是刺激后的短期兴奋，一边是杠杆快速攀升的长期忧虑；这是周期的春天，这是转型的冬天，...
最近关于中国经济反弹还是反转、L型还是U型、通胀会不会来、企业盈利能否改善、改革能否落地攻坚、A股见底还是向上突破向下破位等产生了广泛的讨论和争议。
一边是火热的房市，一边是冰冷的实体；一边是死灰复燃的传统周期，一边是阻力重重的改革开放；一边是刺激后的短期兴奋，一边是杠杆快速攀升的长期忧虑；这是周期的春天，这是转型的冬天，这是冰与火的考验。我们正站在历史的十字路口，迈向发达国家向左，落入中等收入陷阱向右。崛起吧中国，为改革背水一战！
这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是信仰的时期，这是怀疑的时期；这是光明的季节，这是黑暗的季节；这是希望之春，这是失望之冬。
未来经济L型、U型、W型还是硬着陆？我们曾在2015年4月提出，随着房地产投资见底，经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期，未来3年经济L型。后来经济L型成为主流看法，并被中央采纳。近期由于政策微刺激、信贷超预期投放、房地产投资回升、企业补库等原因，经济小周期回升，乐观者甚至认为经济已经开始复苏；但是穆迪、标普将中国主权评级的展望由稳定调整至负面。我们判断，无论是对中国经济过于乐观的预测(比如即将U型复苏)还是过于悲观的预测(比如即将硬着陆或崩溃)可能都是错的，因为还未进行出清和去杠杆，尚不具备再出发的能力，同时，以中国目前的家底，再托底1-2年问题不大。由于补库、微刺激、地产回升等引发小周期反弹，但谈U型反转还早，更接近于底部有小周期波动的W型。在经济L型底部调整过程中，要通过减税、放松管制、保护私人产权、鼓励创新、破旧立新等政策呵护，让企业和居民微观主体休养生息。
刺激房地产，经济能重回高增长吗？我们曾在2014-2015年预测“未来十年一线房价翻一倍、三四线涨不动、房地产投资零增长”。由于货币超发和股市转熊资金涌出，深圳房价提前9年完成了翻翻任务。随着一线核心二线房地产销量价格投资回升，有观点认为，经济将重回高增长甚至U型复苏。我们判断，在一二线销售和土地购置回暖、三四线面临漫长去库压力的背景下，未来房地产投资增速有望小周期反弹到5%左右，但不可能重回10%以上的高增长时代。近期随着一二线房地产调控新政出台，量价有望从快速上涨步入缓慢上涨阶段，预计2季度前后将看到此轮房地产投资回升至5%左右之后见顶。
此轮补库周期能走多远？2016年初以来，受美元指数走软、大宗反弹、中国信贷投放超预期、房地产销量投资反弹、供给侧改革、去库进入尾声、春季开工等带动，此轮补库周期有望延续到3季度前后。自2010年经济增速换挡以来，在长期潜在增长率下降趋势下，存货周期形态发生改变，“去库长、补库短”，补库周期的高度一波比一波低，逐步让位于人口周期、房地产周期、产能周期等势大力沉的长周期。预计此次补库周期可能是过去十年最弱的一次，一线房市调控、两会后传统行业复工、过剩产能恢复生产等将制约此轮补库周期的高度。
（来源：国泰君安）
（编辑：叶映橙）
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