张海云：中国金融创新的加速亟需金融产品分析能力

在金融实务领域，国内外金融产品有许多成功和失败的案例。有趣的是，金融产品的设计与应用尚未形成一门学科，也缺乏系统研究的书籍。

“但随着中国金融创新的加速，对金融产品在功能和设计方面的分析能力愈发重要。”对外经济贸易大学金融学教授张海云日前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“金融产品设计既是一门科学，更是一门艺术，但由于目前诸多环节难以量化，尚未形成学科。”

张海云一直对于产品设计很感兴趣，尤其是，他自己在信用衍生品市场发展早期已从事相关投资交易、产品开发、定量分析，所以归国后对于国内的信用衍生品市场也非常关注。进入学界以来，恰逢国内金融产品创新突飞猛进，张海云表示从研究金融产品具体案例的设计得失入手，可梳理出一套可行的分析框架与方法论。

张海云是美国卡内基梅隆大学物理博士，亲身参与了华尔街金融衍生品历史性大发展和大动荡，44岁时候回归其父亲曾任职的对外经济贸易大学，成为金融学院教授。业界评论其可以说是中国高校金融工程专业中稀有的来自华尔街业界最前沿，精通最前沿产品设计、运行和特点的专职教授。

一位物理博士的管理咨询之路

张海云1983年考入北大物理系，后赴美求学，获得卡内基梅隆大学物理博士学位。他供职于华尔街的十四年正可谓是美国金融衍生品市场大发展的时代。

在他人生之前三十年的求学和职业生涯中，实现了至少两次巨大的跨越或跨界：从物理到金融，然后从业界到学界。

1988年张海云开始在美国攻读硕士、博士的求学之路。随着年龄和阅历的增长， “我发现我开始对商业感兴趣。我渴望参与社会，渴望能有近距离与人打交道的机会，希望能够有团队的合作，有立竿见影的效果。总之，我发现物理学离现实社会太远了，它可能并不适合我。”

他开始对管理咨询行业产生浓厚的兴趣，但麦肯锡的面试却因为他的准备不足失败了。他再次联系了几大咨询公司，很快就发现一个缺乏商业经验的物理学博士，在商业领域谋职面临着“高不成低不就”的尴尬。

“本来想告别自己的过去，但是碰壁后才发现，过去还是自己唯一的资本，自己的未来还是必须建立在过去的基础之上。”他笑着总结称。

张海云第一份工作在法赛金融研究系统公司（FactSet Research Systems）对证券投资组合进行建模和数学优化。一年后，他进入路透（Reuters）从事金融衍生品及相关资产组合的风险模型工作。

90年代中期他应邀加入美林证券，率领团队构建了以在险价值为核心、包含多种风险监控指标的市场风险管理系统，负责对于市场风险和交易对手风险的量化分析。

华尔街金融格局的迅速演变也反映在对于管理咨询的需求上。2000年，一个专注于金融业的管理咨询公司——资本市场公司（The Capital Markets Company，简称Capco）在创办两年内已发展到超过800人规模，其发展战略是为华尔街提供深度的咨询服务。

张海云应邀担任高级管理顾问，为全球大型金融机构提供风险管理咨询服务。“终于圆了我的管理咨询之梦了。”他笑说，“有了几年的金融从业经验，我希望完成从专才向通才的拓展。咨询行业视野宽广，每天面对的都是不同的事情，不同的人，对行业全景可以有广泛的了解。非常有趣。”

金融宽客：金融衍生品的创造者

2004年，金融工程领域开拓者，前高盛数量金融团队创始人，现哥伦比亚大学金融工程学系主任伊曼纽尔·德曼出版了这部影响巨大的自传体著作《宽客人生——华尔街的数量金融大师》，首次提到并定义了一个活跃在华尔街的群体——宽客（Quant）。

即：“受过严格系统的科学训练的数量金融师。正是这些模型的创建者，他们是华尔街舞台上未来的明星。”很快，宽客就成为一个影响巨大的固定词汇。在公众心中，它代表的是现代金融市场的基础——金融衍生品的创造者，指一群靠数学模型分析金融市场的物理学家和数学家。

简言之，没有物理学家和数学家的华尔街，就不会产生那么多的金融衍生品。

与德曼一样，张海云教授也是物理学博士出身，不同的是，张海云教授进入华尔街的时间，比德曼晚了将近10年。但是1995年，当张海云到达纽约，先后在美国法赛金融研究系统公司（FactSet Research Systems）和著名的财经机构路透（Reuters）从事资产组合和金融衍生品风险模型工作时，刚好赶上了衍生品发展史上最大规模爆发的前夜。

很快，人生的转折再次到来。2001年开始，当时35岁的张海云成为多伦多银行信用衍生品交易部的总经理，主持产品研发定价及定量交易策略。在多伦多银行，他的工作广泛地涉及了资产证券化、信用交易、资本结构套利等等前沿投资策略和产品设计与推广。

资产证券化领域有一种重要但不广为人知的产品，就是滚动发行的资产支持商业票据（Asset Backed Commercial Paper,简称ABCP），其运营方式很像银行。

2003年至2005年，张海云又担任美国国际资产交易公司（International Asset Transactions）研究部总经理，主持ABCP资产证券化的定量研究和风险管理。

2005至2009年四年间，他再次转任美国银行（Bank of America）全球市场部董事，先后在全球市场部纽约总部主持信用交易业务的定量分析和相关系统及在北京拓展在华投资，活跃于中国私募股权、不良资产和亚洲高收益债券市场。

回归“家园”

当被问到为什么在人生和事业正当年时，却毅然选择回归时，张海云称，在实务界工作节奏快，“行动多于思想”。全球金融危机颠覆了许多广为接受的金融理念和假设，也深深震撼了他，从而激发了他潜心研究一些基础问题的浓厚兴趣。

“这个行业发展太快了，没有时间深入思考。可是金融危机和后危机时代，我们又太需要思考和探索了。如果有人能够做到在一个领域内深入地挖掘下去，也许独特的价值、普遍的规律就可能在你面前呈现出来。”

于是在2010年张海云回归了从小被他当作“家园”的对外经贸大学金融学院。

迄今，他除了是金融学院的教授，还担任对外经济贸易大学金融市场研究中心主任。主要研究方向包括金融衍生品、资产证券化、信用市场、金融风险管理、信用风险、公司金融。开设的教学课程主要有：金融产品设计与定价、固定收益证券估值与投资分析、资产证券化等。

同时，他还活跃在全球风险管理领域，兼任着全球风险协会（Global Association of Risk Professionals，简称GARP）北京分会共同主席。

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