债券基本面未好转 广西有色5亿PPN再违约

继2月末到期的一期非公开定向债务融资工具(PPN)违约后，中国广西有色金属集团（以下简称广西有色）4月25日发布公告称，该公司应于4月23日到期兑付的PPN未能按期兑付本息。而且，另一期本金为5亿元人民币的PPN，未能按期兑付本息。广西有色已经连续出现债权违约事件。

另外，根据Wind数据显示，继“13 桂有色 PPN002”宣布违约后，广西有色所有已发行债券均已到期。

本期违约的债券为“13桂有色PPN002”，发行规模为5亿元，期限三年，利率为5.56%，当前最新主体评级为BBB，主承销商为光大银行和国开行。

从以往公开信息可见，本期债券违约并不意外。

去年12月18日，广西有色就以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁市中级人民法院提交破产重组申请。随后，法院也正式受理了该公司的破产重组申请。

广西有色是广西国资委独资企业，为广西非铝有色金属的整合平台。受有色金属价格不断下滑的影响，该公司自2012年起便开始持续亏损。有公开的数据显示，2012年~2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。

光大证券固定收益的分析报告认为，煤炭、有色金属、钢铁等上游重资产行业目前是国民经济中产能过剩最为严重的三个行业。 2016 年以来，国务院相继出台了钢铁和煤炭，详细说明了钢铁行业和煤炭行业去产能的量化目标。 但目前尚未出台有色金属行业化解过剩产能的意见，行业去产能的路径和具体量化目标尚不清晰。

从上市公司 2015 年年报的情况来看，有色行业销售毛利率为 6.15%，同比下滑 1.16%，销售净利率仅为 0.94%，在所有行业中排名靠后；资产负债率为 55.65%，同比下降 2.81%，长期债务负担有小幅下降； 已获利息倍数为 1.89倍， 经营性净现金流对债务的覆盖率为 0.09%，企业盈利和经营性现金流对债务的覆盖程度较低。

综合来看，光大证券固定收益研究部门认为，2016 年以来有色金属行业基本面未出现全面好转迹象，行业仍面临一定的下行风险。

（编辑：李伊琳）

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