吴庆看宏观： 尊重市场， 尤其是金融市场发展规律

国研中心研究员 吴庆

近日的《人民日报》头版刊登了对“权威人士”的专访文章：《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》。

“吴观大势”本是我这个微信公众号“吴庆看宏观”的栏目之一。既然谈到了我的领域，我忍不住说上几句。准确地说，是夸上几句：首先，权威人士没有被第一个季度的“胜利”冲昏头脑。股民朋友们知道，即使是持续的熊市，也会有短暂的反弹。你要是在反弹当中入市，很快就会知道“地板之下还有地窖”。

今年第一季度的经济复苏的成因，不仅有下降过程中反弹的因素，也还有保增长措施的政策效果。一位负责跑项目的地方官员告诉他身边的朋友：往年飞北京跑部委不知道要多少个回合。有些项目就算跑了下来，资金到账往往也要等上几个月。今年一季度，不仅所有项目都批下来了，中央的资金也都及时到账。反倒是项目在地方推进得没那么快，大量资金趴在账上。官员身边的朋友发现：这位官员以前项目不离口，现在开口闭口谈大宗商品了——难怪期货市场火爆了一场，原来入市的不光是大妈。但是，财政的专款不专用，或者在专用之前，先到其他地方转了一圈，都应该追究责任。

其次，权威人士对未来的预期相当冷静。权威人士判断：中国经济运行不可能是U形，更不可能是V形，而是L形。——不能不说这位权威人士敢说真话。

当然，经济学者历来仁者见仁智者见智。面对当前的经济形势，十位经济学者看出十几种经济走势都不奇怪。但是，经济政策只能有一个取向，不能建立在多种看法之上！也不能今天一个取向、明天另一个取向，判断忽左忽右，政策失去稳定性，人为地造成经济波动。决策者还不能在多种判断之间搞平衡、求平均数，因为两座高耸的山峰的中间往往是万丈深渊。

我忍不住重复一下我那陈旧的重复了几年的观点：中国经济在出口导向的道路上取得了巨大成功，但中国经济在这条道路上已经走到了尽头。如果微观主体不转型升级，那么经济增长速度会下了一个台阶之后再下一个台阶。所以，即使是L形触底的经济增长，也需要微观主体努力转型升级才能实现……（更多陈旧而不过时的观点参见《见证通胀》。）

第三，权威人士要打消某些人“甘蔗两头甜”的念头，主张尊重市场，尤其是金融市场的发展规律，反对用金融妖术保增长，效果是饮鸩止渴。

2014年11月，央行突如其来地降息，“大牛市”立即来临，几个月之后呈现出“疯牛”状态。牛疯了之后，不少人才意识到：慢牛才是最好。回头一看，就在那次突如其来的降息之前，股市不是已经慢牛了两三年吗——不注重市场的感受，让流动性的“幸福来得太突然”，害得那头慢牛染上了疯牛病--资本市场最好慢慢牛，资本市场的故事，可以慢慢摆。

第四，权威人士反对经济政策中的短期化行为。

经济政策的效果往往有时滞，有些重要的政策有很长时间的时滞。于是会出现“前人栽树后人乘凉”的现象，也可能出现“前人挖坑后人栽树”的情况。中国在2001年加入WTO就是“栽树”，由此带来的经济高速增长甚至延续到2008年全球金融危机之后。大规模财政赤字就是“挖坑”，压缩了继任者搞财政赤字的空间，并且背上还债的包袱。

政府如果拥有一张干净漂亮的资产负债表，就会比较容易地应对未来可能出现的“黑天鹅事件”。

正确的观点出自“权威人士”之口，说明政策制定者已经有正确的认识。既然如此，决策犯错误的概率应该降低了一些——这是很重大的好消息，值得夸一夸。(编辑 祝乃娟)

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