转债下半年各影响因素分析

摘要：抽出一下午时间看完了市场上的全部转债公募基金，谈谈我的看法。

仓位声明：本人股票帐户不持有转债（你们都应该知道我除了定投帐户以外，主帐户还拿着一堆“准现金”），也不持有转债基金。

今天下午花了一下午时间看完了市场上全部的转债公募基金（不含可以投资转债的普通债券基金或是“双债”基金），分析一下转债市场下半年相关利好和利空。

1、转债整体还是不便宜，堪称“鸡肋”

现在不是牛市，但是转债整体不便宜，转债转股价相对现在股价还是溢价不低，溢价30-40%的很多，到期保本的转债有了，但是还不多。整体不便宜的情况下就是可转债基金配置转债不是很高，即使在不是很高的情况下也是用了“替代品”——08江铜债。

08年江西铜业发行认股权证和纯债分离的可转债公司债，08江铜债是纯债部分，年息1%，2016年9月到期，基本无风险，可以看作准现金资产。

大家可以下面我总结的公募转债基金表格，08江铜债占据6个转债基金仓位的第一名，而华安可转债基金持有的江铜债排名第二，但是仅比第一名少0.28%。大家看表格就能看出08江铜债这种准现金在转债基金里面占比多少。除了江铜债，鹏华可转债基金甚至仅仅持有4只转债，以至于公募基金季度报表里面需要披露持有的前五大债券明细都不能披露满。

整体来看：公募基金整体认为转债目前情况下比较贵或是说不便宜。

图片说明：可转债占比和江铜占比是和基金资产比，因为债券基金可能加杠杆，所以会出现占比超过100%的情况。建信基金二季报没把江铜债算作可转债里面，所以出现可转债比例低于基金合约限制和低于08江铜债的情况。

2、转债基金体量不大，仓位有强制限制。

回头看上图，我们发现，大部分转债基金有强制性仓位限制，一般最低是80%的固定收益比例，然后固定收益比例里面要求不低于80%是可转债，只有市场上第一只也是市场上体量最大的可转债基金——兴全转债比例比较灵活，兴全转债在兴业全球基金自家的分类里面是混合型基金，并非严格转债基金，兴全转债只持有50%不到的转债仓位。

同时我发现目前转债基金体量也都不大，多只转债基金在二季度末的6月30日低于1亿元，这说明市场（散户和机构）也都暂时不太认可转债。

综合1、2两条情况就是：市场也目前对可转债（和转债基金）认可度不高，堪称“鸡肋”。基金经理自己也不认可，仓位不高，或是使用08江铜债这种现金替代品来强制性符合转债基金合约。

3、今年下半年转债新增供应，08江铜债到期。

下半年转债市场比较好玩：一些比较大的转债、可交换债将要新发或是列入计划，如果证监会审批正常的话，下半年转债（含可交换债）供应量会增加。同时08江铜债会到期，部分转债基金被迫重新配置其他转债。

更丰富的转债选择能吸引更多资金入场，应该是利好。

4、低利率下企业发转债优势不大。

原来利率比较高的时候，可转债利率较低（甚至可能低于1%），发转债或可交换债可以很大程度节省利息，现在随着利率下降，企业发债成本相对之前大幅度降低，利率低于4%甚至3.5%的债券也不是新闻，企业相对之前发债节省的利息成本缩小了，优势相对不明显，一些优质龙头企业会避免发可转债稀释自己股权。

5、部分过剩行业大股东可能借可交换债变相减持。

之前我说过：可转债是企业低息融资加股价的看多期权，可交换债是大股东的低息融资加股价的看空期权。可交换债的发行方往往想低息融资借钱，又不想摊薄自己对上市公司的股权，但是现在发生一些变化，一些大股东可能会借着可交换债来变相减持部分企业，往往这些企业是产能过剩的行业，这是新的变化。

最后的总结：通过本文分析转债市场各相关因素，可以判断出目前情况下（或现状不变），转债市场是个参与价值不大的“鸡肋”市场，但是下半年如果新增供应量会带来一定转变可能，不排除转债市场会出现惊喜的可能。我目前还是对转债或是转债基金持围观观点。

来源：微信公众号---投基摸狗（ID：fundabc），作者：泥沼。

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（见习编辑：曾妮）

（作者：投基摸狗 ）

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