8月31日下午，备受市场关注的国际复兴开发银行2016年第一期特别提款权计价债券。国际复兴开发银行更为人熟知的名称是世界银行。“今天下午4点世界银行SDR计价债券完成簿记发行。投资者的反应十分踊跃，认购倍数是2.5倍，投资者的类型也非常丰富，有银行、证券、保险等境内投资者，也有境外央行、国际开发机构和境外金融机构。”央行副行长、外...
8月31日下午，备受市场关注的国际复兴开发银行2016年第一期特别提款权计价债券。国际复兴开发银行更为人熟知的名称是世界银行。
“今天下午4点世界银行SDR计价债券完成簿记发行。投资者的反应十分踊跃，认购倍数是2.5倍，投资者的类型也非常丰富，有银行、证券、保险等境内投资者，也有境外央行、国际开发机构和境外金融机构。”央行副行长、外管局局长潘功胜8月31日下午举办的发行仪式上表示。
另据媒体报道，该期SDR债券定价0.49%，在此前公布的指导价区间0.4%-0.7%中，位于低位。
中国货币网此前发布公告称，世界银行公布第一期特别提款权计价债券人民币发行价格，世界银行SDR债券单位面值（100SDR）等值人民币931.5851元。
世界银行在中国银行间市场获得不超过20亿SDR的债券发行额度。该债券发行规模为5亿SDR，3年期，募集资金净额将用于发行人的一般运营用途，这也是首只以人民币进行结算的SDR债券。
此外，该SDR债券又称作“木兰债”（Mulan Bond）。
以下为两组自带知识普及功能的点评：
一、中银香港高级经济研究员应坚：
今日，世界银行旗下国际复兴开发银行正式在中国银行间债券市场发行首批总额为5亿SDR单位的3年期金融债券，发行利率定为0.49%，介于0.4%至0.7%的指导价区间。这是SDR债券在断档35年后的首次发行，也是首只以人民币计价的SDR债券，引起境内外市场广泛关注。
世界银行在中国发行人民币SDR债券，象征意义及实际意义都很大。金融海啸后，针对脆弱的国际货币体系，IMF及全球央行积极推进改革。去年IMF成功地调整SDR货币篮子权重并纳入人民币，增强了SDR的代表性。另一方面，IMF增资计划亦取得进展，在原有资金规模上扩充5000亿美元。新兴市场国家是IMF改革的积极推动者及参与者，不仅承诺对新发IMF债券的认购规模，而且也大力推动SDR市场化，推动SDR实际使用，令账面上的SDR也逐渐具备一定的货币功能。中国履行IMF大国责任，承诺购买500亿SDR的IMF新发债券，又在促进SDR债券商业发行上先行一步，为重塑国际货币体系作出贡献。
SDR债券于1981年以来重新复苏，亦丰富了全球债券市场内容，成为以美元、欧元债券主导的国际债券市场新的品种，为投资者提供更多选择。相比单一币种债券，SDR有自己的特点。所谓的SDR债券，特指以SDR为计价单位的债券。结算货币由发行人决定，可以是SDR货币篮子中的任何一种货币，包括美元、欧元、人民币、英镑及日元。例如，世界银行此次发行的SDR债券，以人民币为结算货币，发行时根据发行时SDR汇价来确定交割金额，债券派息或到期时亦以当时的SDR汇率转换为人民币本金。由于中国境内债券市场已向境外投资者打开大门，国际投资者也可直接购买人民币SDR债券。
发行规模上，国际复兴开发银行首批发行5亿SDR单位的债券，是其从中国人民银行获批的20亿SDR单位发行总额的一部份，未来还会择机再发。此外，据传媒披露，其他一些境内机构也正在计划发行类似债券，加在一起规模不小。1981年之前全球金融市场一共发行过13只SDR债券，累计金额不到6亿美元。此次SDR债券重启，短期内便可形成一定规模发行量及流通量，中国银行间债券市场有望成为SDR债券主要发行平台，并成为全球SDR债券发行的风向标。
SDR债券具有一定的避险功能。从币种结构上，SDR债券采取货币篮子发行，可在不使用任何衍生工具的情况下，部分对冲汇率风险。金融海啸以后，原来SDR货币篮子里的四种货币都曾经历过大幅贬值，美元汇率也在几次急跌17%左右，其避险功能也是相对的。将四种货币组合为一体，波动幅度显着小于单一货币。去年底，IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，从近年来人民币汇率表现看（即使“811”汇改后跌幅相当有限），必然增强SDR的稳定性。因此，SDR债券，尤其是人民币SDR债券，对于较关注汇率风险并以持有到期为主的投资者来说，吸引力是不言而喻的。
SDR债券的发行利率亦较灵活，可采取浮动利率，如以IMF每周公布的SDR利率为基准加上溢价，也可采取固定利率。倘若是前者，根据SDR篮子货币3个月国债孳息加权平均，亦降低了利率变化的风险。欧美国家普遍进入“负利率”后，SDR利率亦滑落至很低水平。相比之下，人民币国债孳息率仍保持较高水平。10月1日新SDR货币篮子生效后，人民币国债孳息率也将计入，必会整体提升SDR利率水平。此次SDR债券采取固定利率，最终定价0.49%，高于近期IMF公布的0.05%的SDR利率。
至于SDR债券流动性较差的争议，在1981年前发行期间客观存在。IMF发行SDR债券是向各国央行定向发行，亦不可能形成二级市场。此次人民币SDR债券是否会形成良好的流动性，取决于持续发行及投资者需求。人民币SDR债券与境内发行的其他人民币主权债及金融债没有本质上区别，从近年来境内债市发展情况，供求不会有太大问题。当然，若要形成更好的流动性，则有赖于境内债市做市能力的提升。
二、九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评SDR债券发行：SDR债券新篇章，人民币国际化更进一步
1、这是有史以来首个以人民币结算的SDR债券发行计划，对于丰富中国债券市场、促进人民币国际化有重要意义。特别提款权计价债券能够规避单一货币工具的利率和汇率风险，使境内投资者以及国际投资者的资产配置多元化，也有利于丰富中国债券市场交易品种，拓展中国投资者在国内债券市场获得外币债券的渠道，并为在中国寻求优质投资产品的国际投资者创造新的投资机会。
2、此次SDR债券发行利率仅为0.4-0.7%，主要与篮子货币中的欧元区、日本负利率有关，中国、美国也均处于各自国家的利率低位，从篮子货币理论的加权平均估值来看，此次SDR债券定价是合理的。
3、此次SDR债券是在中国发行，发行利率远低于中国债券市场收益率，为何会有投资者购买呢？主要原因在于，通过SDR债券可以锁定未来现金流（一篮子货币计价），加上外汇远期之后，可以直接锁定未来以人民币的现金流；由于目前外汇远期中人民币贬值，因此折算成人民币之后，投资SDR债券的实际收益能够超过2%。此外，可能存在部分投资者不通过外汇远期对冲汇率风险，意图博取人民币更大幅度贬值的资本利得，SDR债券不失为一种规避利率风险的汇率投资工具。
4、以SDR计价的有价证券最早出现于1975年，截至1981年底，全球共发行了5.63亿SDR单位（当时约合6.61亿美元）的SDR债券，但此后再没有以SDR计价的债券或信用产品发行。未来SDR计价债券的发展面临很多挑战和待解决的难题：
第一，SDR计价债券的市场规模小，认可度不高。实际上，前几十年的SDR债券市场并不算成功。第二，SDR债券当前流动性较差，导致发行较为困难；而流动性差与市场容量小密切相关，如何打破“市场小-流动性差-发行困难-市场小”的循环是最大的难题。第三，尽管以篮子货币计价能够降低汇率波动风险，但是一篮子货币的配置方式也带来了更大的复杂性和不确定性，投资者接受程度存在疑问。第四，SDR债券发行期限受限，由于IMF每5年调整一次SDR篮子，意味跨调整期的SDR债券面临较大不确定性。第五，SDR计价与美元计价存在天然冲突，扩大SDR计价使用范围损害美国利益，很可能受到美国方面的压力，这是长期发展中不得不面对的现实问题。
5、此次SDR债券以人民币计价发行，对于推动人民币国际化有重要意义。从中国政策层思路来看，人民币国际化不局限于直接推进人民币使用，也包括通过SDR等方式“弯道超车”，人民币国际化可能会与IMF份额和治理改革、扩大SDR使用范围等密切相关，周小川行长《关于改革国际货币体系的思考》等文章体现了这一思路，“IMF份额和治理改革、扩大SDR使用范围”也是此次G20峰会的议题之一。中国可能会成为推动SDR计价债券发展的“主发动机”，未来甚至有望在中国形成SDR计价债券的二级市场，SDR债券的发展值得长期关注。
（编辑：曾芳）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功