9月5日，印度央行行长拉格拉迈·拉詹（Raghuram Rajan）正式卸任，新行长帕特尔(Urjit Patel)正式就职。作为一名传奇式的人物，拉詹在任期间，印度迎来的新一轮的增长，GDP增速超越中国，吸引外资超过中国。那么，作为在印度的中国投资者，怎样看待这位央行行长？对于印度央行的未来政策作何判断？带着这些问题，本报记者专访了特变电工房地...
9月5日，印度央行行长拉格拉迈·拉詹（Raghuram Rajan）正式卸任，新行长帕特尔(Urjit Patel)正式就职。
作为一名传奇式的人物，拉詹在任期间，印度迎来的新一轮的增长，GDP增速超越中国，吸引外资超过中国。那么，作为在印度的中国投资者，怎样看待这位央行行长？对于印度央行的未来政策作何判断？
带着这些问题，本报记者专访了特变电工房地产开发有限责任公司印度区总经理陈晓明，他旅居印度6年，长年从事投资、实业等工作，并在印度及中国投资界有广泛的人脉，对印度社会、经济、文化有较深理解。
拉詹业绩满满，但受阻政治纷争
21世纪经济报道：作为中国投资者，你如何评价这位央行行长的功绩与问题？
陈晓明：我在印度的6年时间里，最危险的时刻，就是2013年。那时候，由于欧债危机导致全球市场动荡，再加上美国的加息预期，外资纷纷避险，热钱迅速流出新兴市场，首当其冲的就是印度。当时，印度卢比兑美元的汇率，从51急剧贬值到68，我记得，一些中资企业，因为签订了卢比计价的合同，结果发现卢比贬值后，是亏损的，不得不放弃项目执行。
拉詹就这个背景下上台的，他果断加息，稳定卢比汇率，管控资本外流；限制黄金消费，创新式的推出纸黄金、黄金券等办法，以避免黄金消耗外汇储备；调整出口补贴，鼓励医药等行业出口以换取外汇。终于扭转了外汇储备下降的局面。可以说是力挽狂澜。
之后，拉詹开始向通胀宣战。这是印度最有挑战性并且极度敏感的问题，直接影响政府的执政稳定性。拉詹上台之前，印度通胀率长期都是两位数增长，目前，已经降到了6.07%。
此外，拉詹推动印度的大型国有银行建立现代企业管理制度，改革金融体系；另外，他加大了银行竞争，发放了很多新的银行牌照。同时，批准建立了现代的电子银行支付体系，现在整个印度的互联网支付方兴未艾，也成为了外国投资者、尤其是阿里巴巴等中国投资者的热门投资领域。
总体来言，拉詹任期内，整体宏观经济指标不断稳定，越来越稳健，外汇储备从2750 亿美元增长到3760亿美元，是历史的最好记录，印度也是世界上GDP增速最快的国家。
21世纪经济报道：那为什么拉詹没有继续连任？
陈晓明：确实超出市场预期。
像拉詹这样的有政绩有业绩、敢作敢为、反腐败的技术官员，无论印度国内还是国外的市场，对他有期待，希望他留任下一届。遗憾的是，拉詹宣布辞职，印度央行临时换将，这种情况超出了国际投资者的心理预期。
这是政治原因，印度政治纷争厉害。拉詹毕竟只是一个学者，在政治斗争过程中，无奈败北而辞职。
这恰恰是拉詹的不足之处。印度政治家抨击他是美国或者其他国家的经济代理工具，使得拉詹在印度推动改革困难重重。比如印度央行的重组，决策程序改革等。
印度金融体系的改革也困难重重，这导致拉詹执政3年以来，印度的银行坏账没有收窄，反而有所增长。目前，印度的银行坏账率平均为7.6%，有经济学家预计2016财政年度为9.3%。
我们希望能有一个良好的经商环境，印度有个更好的宏观经济局面。
虽然释放流动性，但印度房价并未被炒作
21世纪经济报道记者：拉詹在任时期，不断降息，释放流动性，是否与中国一样，印度的房价也受到刺激而上涨？
陈晓明：跟中国不同，虽然拉詹释放流动性，但印度房价并没有被炒作起来。
对于印度房地产，拉詹最大的帮助是稳定了卢比汇率。对于房地产投资者来说，最关注卢比的汇率。拉詹上台前，卢比年度贬值率6.5%，这给外国投资人带来很多汇兑损失。拉詹上台后，卢比变动范围缩小，贬值幅度也减小了。这很大程度安抚了房地产的投资人，国际地产私募基金包括中国的复兴集团，都加大了投资印度房地产力度。
其次，拉詹释放了流动性。房产市场上总是希望有更多的钱，开发商能以更低的成本拆借资金，买房人能以更多杠杆购买房屋。拉詹2015年以来启动了5次降息，释放流动性，这样，把央行的基准利率2014年的8%下调到现在的6.5%，这对许多企业来说，不仅仅是建筑工程领域，包括工业领域，服务业领域等，市场上一下子感觉到流动性增强，印度这段时间经济表现很强。
但是，印度房地产行业的特殊性，决定了印度现在没有出现房地产热，主要原因是印度的利率传导机制失效。释放的流动性，并没有传导到房地产行业，比如，这些年，虽然印度基础利率从8%降到6.5%，但是，实际利率并没有下降。
3年前，印度房贷利率是9.9%，现在市场上房屋按揭贷款利率还是9.4-9.5%。终端消费者、房企都并没有随着利率下调而享受到利益。另外印度对于资信评级很严格，一般居民的首付比例为5-25%。
当前，印度地产进入了小规模的萧条期。呆账、坏账的上升，使得银行体系放贷积极性下降。印度银行放贷增速下降，而应收账款上升，利润率增速同比下降。
背后的原因在于，印度的就业情况跟中国没办法比，印度的中产阶级跟中国比差距非常大。另外，银行的房贷成本也太高了，房贷利率9.5%，很多消费者很难承受。
企业的融资成本也达12%。项目融资成本上，资信评级差一点的14%-15%。银行惜贷，不良资产率太高。很多企业不得到担保机构、私募基金贷款，利率很高，形成了畸形的夹层融资，市场上有利率最高到36%的传闻。
其次，库存过剩。尤其是首都经济圈，房地产企业仍然大面积存在现金流问题，大量项目延期。2007-2012年房地产开发企业过于乐观、盲目开发，挪用项目融资来购置土地，从而导致当前的困局 。
现在印度市场上，投资人非常谨慎，是绝对的买方市场，买房人有太多现货可供选择，而新的房地产开发项目很难找到融资。
印度的房地产价格，包括土地价格，从2016年起，都有下降趋势，这在印度历史上也是罕见的。
不过，这种状况顶多维持1年，不会持续太长。因此，最近很多中国资本开始进军印度房地产市场，希望抄底。
新行长料将保持政策稳定性
21世纪经济报道：未来，印度央行的政策能否保持连续性？在通胀不断走高，改革受阻，政治纷争，全球经济疲软的背景下，新的央行行长能否胜任？
陈晓明：新的行长面临很多挑战，首当其冲的就是控制通胀。今年8月3号通过的GST，从2017年下半年开始实施，可能会导致通胀。
除此之外，9-11月，很多外国投资的债券到期，印度将面临240亿美元的外资流出，这些流出会导致市场上流动性收紧。根据市场普遍预期，央行将购买市场上的债券，以提供流动性。
新行长帕特尔2013年就开始当副行长，也是耶鲁大学毕业，也是技术官员，政策应该有一定的延续性。他是央行控制通胀政策的方案的小组组长，也是政策起草人。
从外国投资者的角度，我们还是希望有更加宽松的环境，少些监管，多些灵活性，有更容易的融资渠道，能推出创新型的融资金融工具。也希望印度银行体系内部的改革能更彻底。并希望央行政策能更好更快的传导到房地产行业。
像我们这样的投资人，更希望有稳定的宏观经济政策，有连续性的经济政策。希望印度不要突然、加剧收缩流动性，我们对此抱有乐观预期。
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