国庆长假后，此前市场普遍不大看好的铁矿走出一波不俗的上攻行情，并于近期刷新年内的高点。但综合当前各方面的因素，多空交织下，或令后市铁矿价格陷入震荡。
得益国内投资增速回暖，铁矿需求尚有支撑
9月国内固定资产投资同比增速有所回暖，由8月的8.1%微升至8.2%。从细分项来看，房地产投资依旧是稳增长的重要来源。1-9月，房地产开发投资累计同比回升至5.8%(1-8月累计同比5.4%)。不过国庆假期期间，近20个热点城市重启限购限贷政策，使得房地产小周期出现见顶，或带来四季度房地产投资增速的回落。但在稳增长的前提下，后续的发展逻辑有望转变成财政政策借力PPP带动基建发力，以对冲地产投资可能的下滑。
9月19日，发改委要求加快推进国家“十三五”规划《纲要》中明确的165项重大工程项目，并明确了多项支持措施。10月13日，财政部确定第三批PPP示范项目共516个，计划总投资金额11708亿元。随着重大工程项目的密集批复及PPP项目的加速落地，后续投资增速或仍将持稳，钢铁的需求也仍将受到支撑。在9月下旬钢价开启的新一轮上涨中，国内粗钢产量仍维持在230万吨/天的历史高位附近，侧面也印证了国内钢市整体的需求热度并未减少，铁矿石的需求自然也受到提振。
在钢铁需求有所改善的背景下，钢铁的去产能进度依旧没有放松。临近10月底，钢铁的去产能工作更是进入到年终冲刺阶段，任务最为艰巨的钢铁重镇河北省预计在11月底前超额完成今年计划。去产能的推进及原材料成本的上升，使得高炉开工率略有下降。截至10月21日，全国高炉开工率略降至79.28%，而9月中旬为80.8%。在钢市供需进一步改善的背景下，后市可重点关注高炉开工率，以评估铁矿的需求是否依旧牢靠。
外矿供给或将持续增加
钢市需求仍较坚挺使得铁矿石的需求维持在高于市场普遍预期的水平，这支撑铁矿石价格再度上涨。不过铁矿石价格的上涨并未使得国内产量出现上行，9月国内铁矿石原矿产量同比增速进一步下滑至-9.61%。进口方面，9月铁矿石的进口量则达到9299万吨，为年内最高值，同比增加7.97%。除国内需求支撑外，“双焦”价格上涨导致钢企成本快速上升以及国内铁矿品位下降，也刺激钢企加大对品位较高的进口铁矿石的需求，以帮助提高单产并降低成本。
后续外矿的供应或还将持续增加。因四大矿山今年上半年的产量均低于预期，若它们要完成全年生产目标，则下半年的产量势必有明显提升。最新资料亦显示，西澳大型新矿RoyHill已增加了产量，巴西淡水河谷则接近于启动年产9000万吨铁矿石的S11D项目。
在外矿产量增加的背景下，外矿发货量自然增多。不过国内大中型钢厂对进口铁矿石的库存仍维持在历史低位附近，使得国内港口铁矿石库存持续攀升。截至10月21日，港口铁矿石库存回升至10686万吨的高位。在港口铁矿石到货量中枢上移的预期下，若库存未能较快消化，将对后市铁矿石价格形成强力压制。
钢企有寻求压低铁矿价格的动力
煤炭去产能同样进入年底冲刺阶段，局部地区供需紧张状况仍未缓解。另外，受运力紧张及先进产能释放进度不如预期的影响，“双焦”价格依旧坚挺，近期双双突破近3年的高点。预计短期“双焦”价格仍是易涨难跌。成本的快速上升使得不少钢企再度出现亏损。截至10月21日，全国盈利钢厂占比已由9月初82.21%的高位回落至47.85%，河北盈利钢厂占比更是从83.56%下滑至36.99%。
短期来看，“双焦”价格即便回调，空间也相对有限，况且在煤炭供给偏紧的情形下，煤企更是占据着主动权。在此背景下，钢厂要么减少产量，要么向供给较为充足的铁矿商寻求压低成本(特别是针对低品位铁矿)，抑或是进一步提高钢价。前面两种方式将直接对铁矿价格形成压制;第三种方式则尚可对铁矿价格形成支撑，但当前钢市的需求暂难以支撑钢厂大幅提价，故对铁矿价格的支撑幅度或较为有限。
后市展望
国内投资增速回暖对铁矿石需求形成有力支撑。但与此同时，去产能的推进及原料成本的上升制约着钢产量的进一步上升，铁矿石的供给则有进一步扩大的趋势。在此背景下，后续除重点关注高炉开工率外，还可留意钢企与上游原料供应商的博弈。
多空因素交织下，叠加近期人民币出现新一轮贬值趋势，预计后市铁矿价格呈宽幅震荡态势。从周线级别来看，1701合约或可上探535附近，下方支撑位依次关注为450和420。
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（编辑：admin_1816）
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