债转股望风：25家产能过剩龙头公司成潜在对象

广发证券最新发布的研究报告表明，产能过剩行业中的高负债龙头企业最有可能成为债转股标的企业。

根据三个筛选标准有，报告认为，包括首钢股份在内的25家产能过剩行业有望成为债转股的潜在对象。

筛选标准一： 属于钢铁、煤炭、机械、水泥或有色金属行业。 钢铁行业、煤炭行业、机械（专用设备） 行业、水泥行业以及有色金属行业是我们挑选债转股潜在对象的首选范围。 一方面是因为这五大行业产能过剩问题较为严重，债务问题突出另一方面则是五大行业关系国家经济发展与就业稳定。 而在前述的九家债转股的案

例如， 西宁特钢、中钢集团和武钢集团属于钢铁行业，中国一拖和中国一重属于机械（专用设备）行业，云锡集团则属于有色金属行业。 根据两个意见，我们预期钢铁、 煤炭、 机械、水泥以及有色金属等产能过剩突出的行业中将有更多的企业通过债转股的方式解决繁重的债务问题。

筛选标准二：高负债。 高负债的判断指标主要看企业的资产负债率，判断标准则主要看该企业的资产负债率是否明显高于行业资产负债率中值（中位数）。 资产负债率反映了企业的整体杠杆水平，结合企业的现金流量利息保障倍数， 若一个企业的资产负债率明显高于所在行业资产负债率的中值， 同时该企业的现金流量利息保障倍数小于1甚至为负值，则可以认为该企业杠杆水平较高并且很可能无法按时偿还债务利息，债务问题较为严重。

筛选标准三： 龙头企业。 龙头企业的判断指标主要看总资产，判断标准则主要看该企业的总资产规模是否在行业中处于前25%的位置；同时也要考虑该企业的公司属性是否为中央国企或者地方国企， 因为国有企业体量大，承担的就业等社会功能多，政府出台政策优先考虑国有企业。若该企业为中央企业，那么可以适当放宽该企业资产规模在行业排位中所处位置的要求。

具体名单如下：

钢铁行业

企业   2016年中期资产负债率

首钢股份 74.88%

华菱钢铁 86.81% 

重庆钢铁 94.15% 

*ST八钢 106.82%

*ST韶钢 99.18%

煤炭

兖州煤业 67.06%

*ST山煤 86.49% 

*ST新集 85.04% 

*ST煤气 99.97%

机械-专用设备

振华重工 74.09%

上海机电 66.16% 

太原重工 82.75%

厦工股份 70.68%

*ST星马 73.93%

水泥

亚泰集团 73.22%

冀东水泥 74.90% 

天山股份 63.51% 

福建水泥 72.57%

有色金属

中国铝业 72.62%

*ST神火 81.79% 

云铝股份 76.52% 

云南铜业 72.39% 

*ST吉恩 72.37% 

豫光金铅 80.17% 

株冶集团 97.63%

（编辑：朱益民）

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