贾跃亭反思乐视跑太快缺钱？没错，是一直都缺！

贾跃亭设计的生态看起来异常完美，只是其中一个业务出现资金短缺，甚至断裂，生态彼此之间连所谓“拆东墙补西墙”的机会都没有。

乐视在经历了上周股价大跌、市值缩水三分之一、屡被质疑资金链断裂后，CEO贾跃亭在昨天下午发出反思信，称公司扩张太快，资金资源不足， 乐视将不再烧钱布局新的子生态，转向深耕已有7大子生态，做深做透现有市场。

一直缺钱的乐视

乐视在快速扩张的过程中一直很“差钱”，只是其融资速度向来神速，至少永远快于缺钱的速度。

“当时很多记者说，我们2012年9月19日发布电视时，仅电视的投入就最起码15-20亿之间，当时15亿、20亿的当量对当时的乐视来说，和我们要投入四五百亿做汽车队现在的乐视是同样的问题。我们2012年时体量更小，因为乐视每年都是一两番的速度在增长，但是其实我们用很新的模式，也没有投入太多的钱，就产生了很好的正向现金流。”贾跃亭接受腾讯科技采访时，如此评述乐视在资金储备的能力远远小于战略的需求。

△乐视11月1日收市报44.33元，今日收报37.85元，连续四天股价累计下跌14.62%，蒸发市值128.31亿元

贾跃亭亦亲自承认，汽车与LeEco Global（乐视的非上市公司体系）资金都很紧张，他表示汽车在美国“亮相”（超级汽车因车祸并没有及时到场，PPT演示）之后，有人“会愿意为这个梦想买单”，而LeEco Global的供应链资金也在快速解决当中。

擅长讲故事的融资高手

乐视被曝资金出现问题，有点让人意外。作为曾经的创业板第一股，乐视可以说是一名在资本市场上辗转腾挪的顶尖高手。

“牛市”时期，乐视让上市与非上市资产尽量“捆绑”来融资；“熊市”尽量保持上市公司的“封闭性”来止损，贾跃亭当下的整体救市方案大概如此。

贾跃亭将乐视的资本分为三个部分：

• 一是上市公司，贾跃亭认为上市公司是财务是良性的，因为上市公司独立运作，它是封闭的。上市公司的核心业务是视频、云和电视。电视现已不用输血，自有现金流非常大。

• 二是LeEco Global，就是乐视的非上市公司体系。

• 三是汽车。

“乐视的LeEco Global，也就是乐视的非上市公司体系和汽车的资金有一定的关联性。前期都是我个人投资，因为我的理念一直是不倡导过早融资，也不倡导过度融资，所有的业务都是前期我个人的钱先投，投到一定程度之后再去融资。”贾跃亭说道。

可以看到，对于如何破解目前的困局，贾跃亭也坚持上市公司资产的“封闭性”。但是在此前大规模融资之时，贾跃亭极尽“生态化反”之事，尽量让新故事、新概念去与上市公司资产的乐视网产生“关联”，从而达到刺激股价的作用。

△乐视生态包括互联网及云、内容、大屏、手机、体育、汽车、互联网金融这7大子生态

“硬件免费”、“明星股东”、“生态化反”等一系列故事，乐视都曾运用到极致，从而在资本市场上大获成功。单就乐视影业一项，成立于2011到如今已经增资七次以上，注册资本从之前的1500万元增加到8亿以上，估值也近百亿。

年初乐视网收购了乐视影业，乐视影业的估值就被放大不少，融资86亿的乐视体育估值也达到了210亿以上。贾跃亭以其所持乐视网股权进行了套现融资，而其套现所得又免息借给乐视，这样一来资本经过转手后乐视的估值就被成倍的放大。

在资本膨胀的时期，贾跃亭的这一做法算是“顺应趋势”，利用资本来快速扩张。曾一度，乐视超级电视将TCL、创维等传统彩电品牌逼至“悬崖边”，掀起的电视行业的智能化革命。

烧钱的“生态”游戏

从2012年进军智能硬件产业，做电视、手机，乐视就招来了“讲故事”、“吹牛皮”等嘲讽。但这些都没有阻碍乐视“颠覆”的决心，逐渐形成了“平台+内容+硬件+软件+应用”生态体系，并继续进军汽车、互联网金融等领域。

但到了今年整个投资行情急转直下，乐视所秉承的“生态化反”不再奏效，投资者对一个只有PPT，缺乏足够实际产出的公司不再买账，但乐视布局的大多数产业都处在投入期。而且，从目前的情况看，乐视在智能电视的成功经验并没有很好地移植到其他领域。

就拿汽车来说，贾跃亭表示，传统汽车厂商要做到年产销300万辆的规模需要1000亿到1500亿的投资，即使是用乐视的新模式来做至少也得400亿到500亿。而乐视汽车目前融资有多少？据他透露，只有一百五六十亿，而在美国的1000多人研发队伍，仅每个月的人工成本就要2000万美元。

△贾跃亭与乐视汽车美国高管

此次暴露出来的拖欠供应商货款问题只是一个缩影，乐视生态中的各子生态均处在缺钱状态。贾跃亭设计的生态看起来异常完美，只是其中一个业务出现资金短缺，甚至断裂，生态彼此之间连所谓“拆东墙补西墙”的机会都没有。

作为一家成立12年的公司，乐视集成了众多初创型公司的“通病”，擅长造概念、盲目扩张、忽视内部管理等。但“不年轻”的乐视还要面对竞争更加激烈的外部环境。

数据显示，2016年前三季度互联网行业风投和股权融资案例环比下降接近两成，融资规模环比下降接近四成。投资人趋于冷静，创业者也开始“抱团取暖”，携程与去哪儿、美团与大众点评……新美大CEO王兴在内部演讲中表示，整个中国的互联网进入“下半场”，人口红利逐渐消失，企业应从粗放增长转向精细化经营。

△一路狂奔的乐视想真正停下来并不容易

但显然，拥有众多业务的乐视想收缩沉下来并不容易。可能在“来钱快”的资本膨胀时期，贾跃亭过于乐观地估计了外部环境，认为乐视每次缺钱都可以迅速利用各种新概念来融资，从而导致乐视过载运行；盲目扩张的过程中忽视了资本结构、营收模式等问题。

“以往各个组织独立奔跑时，偏重自身发展、缺乏大局意识，造成生态割裂、跨组织之间协同低下、没有形成真正的‘生态化反’。”贾跃亭在公开信中如是反思道。

（贾跃亭公开信原文《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸？》，

（来源：二十一世纪商业评论，作者姜中介）

（编辑：张楠）