基金看市：市场窄幅震荡格局将延续

市场窄幅震荡格局将延续

交银施罗德基金

一方面经济大体稳中略降，地产、汇率等资产价格取代增长与通胀成为财政与货币政策的主要制约，政策不确定性加强、经济波动不大背景下市场风险偏好较低，板块持续性差，风格不稳定。另一方面，供给侧改革、房地产与货币政策的不确定性制约国内高风险偏好资金行动，险资与银行委外资金增持集中在低估值、低波动、高分红品种且交易频率不高，外资在人民币国际化、深港通与增持新兴市场资产大趋势下或逐步增加配置。同时，随着海外市场对无风险收益率与人民币汇率的反复干扰，市场窄幅震荡格局或仍将延续。震荡市行情，需要优选结构性机会，或可重点关注改革和转型下新兴行业中有业绩的成长标的超跌反弹及产业周期逼近底部的细分行业等。

看好生产资料类股票

天弘基金 肖志刚

从2015年下半年以来，宏观经济一直是向上的，但在经济周期上是“一上一下”：在EPS(每股盈余)层面还在爬坡过程中，在上山的半山腰;但PE(市场估值)还是在下山的过程中。宏观经济的这种情形可以解释过去一年市场一直围绕3000点震荡。

由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，A股仍将继续保持震荡行情，但结构性机会可能将会从生活资料类行情转移到生产资料类股票上去，汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票值得关注。看好汽车板块，原因有以下三点：一是去年四季度对小排量车的购置税补贴政策效果显现，汽车行业累积的效益有所表现;二是6月份乘用车销量增长15%，7月份是25%，8月份是35%，这是一个短期内快速上行的行业;三是市场投资方向将转移到生产资料类的股票上来，汽车作为生产资料类股票也有一个利润和估值上升的过程。

然而，四季度市场的风险因素也不容忽视：一是汇率贬值之类资金层面的风险;二是核心的最大的风险是上市公司解禁和减持。大概去年全年的定增约为1.3万亿元，今年前三个季度的定增也有1.2万亿元，这样市场就有累计2.5万亿元的解禁和减持压力，一些上半年就解禁的股票现在还没有卖完，所以大小非这种减持对市场的抽水作用很明显。

在变与不变中寻找投资确定性

广发基金 李巍

A股处于震荡分化的弱平衡格局中，这是由经济基本面、市场流动性、投资者风险偏好等多种因素共同决定的，这种格局大概率会持续。

A股市场当前弱平衡格局的基础因素是国内宏观经济处于弱平衡状态中。当前国内经济继续疲弱，虽然PMI、工业企业利润等数据已经阶段性筑底，但长期探底的趋势仍未结束，当然也不存在快速下滑的系统性风险。“稳增长”政策强调托底的同时，去杠杆政策也在加速，人民币依然有贬值压力，放眼全球，各国量化宽松政策并未有效拉动经济，反倒不断推升金融资产价格，全球市场联动风险也在加大。目前还看不到能够打破市场弱平衡格局的诱因出现，虽然目前A股估值相较前两年并不便宜，但考虑宽松的流动性，当前估值也有合理性，再加上投资者风险偏好下降，心态逐步平稳，这种弱平衡状态大概率延续。在此背景下，寻找真正的成长股是长期获取超额收益的源泉。中国经济正处于自上而下的资本化过程中，利用二级市场的资源高效配置优势，可以更好地引导资金流向新兴产业，促进经济转型。因此，去伪存真、挑选持续高增长的优质企业才是当前要务。

对三条中长期主线要持续关注，分红收益率高的蓝筹，业绩增长确定、估值合理的白马成长股，积极转型新兴产业的中小市值公司。组合配置也随着市场环境的变动有机调整，例如二季度末，在部分周期品有出现供给收缩、有涨价预期的前提下，重点持了PPP、煤炭等主题板块，而这正是三季度的热点所在。

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