新棉集中上市 价格承压回调

2016/17年度棉花产量预估维持不变，仍是减产年份。在此大背景下，新棉将在11月中下旬集中上市，对市场将造成短期供应压力。但目前需求端较前期有所改善，后续下游纺企将进入补货阶段，对棉价的支撑亦不可忽视。郑棉回调后仍将上涨。

一、棉花行情回顾

10月份，郑棉创出新高后回落，在高位震荡为主。国庆节后，籽棉收购价格出现大幅度上涨，带动期货同步上涨。

二、供给端

1、新棉采摘交售进度

截止10月28日，全国籽棉的采摘及交售情况相较于去年同期，进度有所下降，籽棉加工厂的加工率相较去年同期有所加速，但销售率不及去年同期。

具体数据为：全国新棉采摘进度为73.6%，同比下降4.8个百分点，较过去四年均值下降5.0个百分点，其中新疆采摘进度为72.9%;全国交售率为70.9%，同比下降4.3个百分点，较过去四年均值下降1.4个百分点，其中新疆交售进度为82.4%。

截止10月29日，16/17年度棉花加工企业公证检验统计共检验棉花110万吨，其中新疆棉为108万吨。一般，10-11月为全国棉花集中检验时期，随着检验进程的展开，市场上的新棉将逐步增加。进入11月份，短期的供应压力将逐步显现，市场上新棉价格在下游补库不积极的情况下或偏弱。

2、新棉收购价

本年度籽棉价格高开高走后小幅回落，而价格走高的主要原因有三方面：一是由于天气影响，疆内新棉上市偏晚，可供量明显少于上年度同期;二是疆内棉花加工产能过剩，收购企业在籽棉上市初期争抢资源抬高了收购价格;三是在国储拍卖结束一段时间后，纺织企业原料库存偏低，11月初部分用棉企业可能相对集中补充新棉库存，新棉价格回落有限。

3、进口棉

9月棉花进口量为60,644吨，同比增加19%，但1-9月全国棉花进口量仅为65.6万吨，同比减少50.4万吨，减幅为43.5%。

三、需求端

1、下游纺织企业状况

在经过8月棉纺企PMI低估后，9月整体情况较上月有所好转，其中PMI较上月有所好转，为48.4(+4.7)，新订单大幅度反弹至47.1(+10.8)，开机率基本保持稳定在47.1(-0.1)，棉纱库存从上月的61.3下降至49，销售情况较佳，棉花库存回升至55.3，主要由于纺企积极参与拍储。

2、棉纱利润及进口

近期，市场主流棉纱C32S的即时利润在500元/吨上下。在纺企使用储备棉的情况下，生产利润则在1000元/吨上下。从库存状态看纺企利润，由于国庆之后棉花现货价格领涨，使得棉纱利润纷纷回落，目前库存利润均在400元/吨左右，大部分纺企的日常生产中，若使用新棉，则已出现成本倒挂。

9月进口棉纱量为15.4万吨，同比下降29.32%，1-9月累计进口纱145.09万吨，同比下降20.51%。进口棉纱询价、成交以及出库量呈现持续低迷态势，企业对棉纱进口自去年年底以来连续下滑。抛储后，国内棉纱利润得到改善，与进口纱相比，更有竞争力。

近期，滑准税进口美棉利润在350元/吨上下波动，或刺激纺企转而使用进口棉花，预估10月棉花进口量较9月或上升。但后续国内新棉将集中上市，对棉花价格会有所打压，利润窗口或关闭。

四、后市观点

后续市场关注点为新棉上市情况，集中上市时间大致在11月中下旬，届时短期的供应压力将会显现，棉价或承压回调。随着纺企的生产运作，前期储备棉备货基本消耗，纺企即将进入补库阶段，虽然目前纺企由于生产成本倒挂，询价多于购买，在一定程度上影响了对新棉的需求，但进口棉纱量下降，需求端较前期有所改善， 对棉价亦有所支撑，棉价回调幅度有限。

从长期看，在减产周期中，棉花整体供应偏低，2017年的抛储利空也将有限。

近期的承压回调或将是郑棉较佳的买入机会，建议可轻仓尝试买入郑棉705合约;郑棉701-705合约反套在200以上参与有较高的安全边际，可继续滚动持有，第一目标位-200。

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