市场回暖牛股频出，机构游资博弈加剧

11月以来，随着市场持续回暖，个股的活跃度也在不断提升。Wind数据显示，11月以来（1日至25日）共有424家A股上市公司股价至少收获了一个涨停，这一数字较整个10月份多出了100余家。除了次新股板块及中小创公司之外，包括中国建筑、格力电器等在内的一些大盘蓝筹股的走势也较为亮眼。

通过对11月份龙虎榜数据的梳理可以发现，对于一些股价短期内涨幅较大的个股，近期机构席位与营业部席位之间的态度分化较为明显，活跃游资的买入力度明显更强，而部分机构席位资金则表现出较强的了结离场意愿。

长期有游资活跃的营业部席位继续奋战在牛股交易的第一线。中信证券上海淮海中路营业部、申万宏源证券深圳金田路营业部和光大证券佛山绿景路营业部的席位11月以来上榜金额分列前三，总计成交金额均在20亿元以上。从这几家营业部席位所参与的个股上看，次新股板块仍然是活跃游资关注的重点，包括月初的通用股份以及近期的万里石、井神股份等，都成了活跃游资的追逐目标，相关个股短期内也收获了较大的股价涨幅。 

广发证券研报认为，业绩高增长叠加年报高送转预期，使得当前阶段次新股行情具备持续性，次新股投资也进入较好布局时点。从核心驱动因素看，次新股具有行业新、低估值、易送转、筹码轻等诸多优势，有利于支撑整个板块的超额收益。

相比之下，机构席位逢高了结的意愿明显更为强烈。Wind数据显示，11月以来机构席位共计现身192只个股的龙虎榜单中，合计上榜金额达到199.95亿元。其中，卖出金额总计148.84亿元，占比高达74.44%；买入金额仅为51.10亿元。个股方面，江西铜业、万科A均遭到机构席位大举抛售，南玻A、格力电器等机构席位卖出金额同样排名靠前，显示部分资金趁势了结离场的意愿较为明显。 

然而，这些遭机构席位大举抛售的公司股价并没有表现出明显的下挫，相反，上述这4家公司股价均在披露了机构席位卖出榜单后，短期内再度刷新了阶段高点。可见，在当前较为积极的市场环境下，虽然部分个股遭到了个别机构席位的抛弃，但在推动因素没有消散的前提下，后续仍然能够具备较强的上涨动力。

另外值得关注的是，虽然龙虎榜机构席位卖出力度较大，但由于其背后资金的性质各不相同，包括基金、券商、社保等在内的资金均能够通过机构专用席位进行交易，所以单凭龙虎榜机构席位的操作来判断整体机构资金的动向是不全面的。例如，以资本实力雄厚著称的保险机构近期就频频通过举牌上市公司加速进入A股市场。

广发证券首席策略分析师陈杰认为，举牌A股上市公司带来的稳定投资收益构成险资举牌的动力。另一方面，险资举牌仍然有雄厚的资本实力作支撑。根据广发证券的测算，险资的权益资产配置比例每提高1%，便会带来1643亿元的增量资金。

仓位缓慢调升基金布局错杀绩优股

公私募基金在今年前三个季度保持的仓位控制导致的谨慎操作或成为年底做多的动力。记者近期从多家公私募基金公司获悉，基金经理已经着手战略性布局前期错杀严重的绩优股，在仓位上存在进一步提升的预期，这也将为今年基金业绩排名大战提供想象空间。

近期A股市场活跃度明显提升，公募基金的投资策略也发生了微妙变化。深圳一家大型基金公司偏股型基金经理向上证报记者坦言，前期的“多看少动”策略可能在年底会有变化，基于年报预期和估值切换的可能，年底是加仓的一个较好阶段，而现在距离2016年结束也就一个月时间。

根据众禄研究中心仓位监测，前周，偏股型基金平均仓位为79.09%，较上期增加0.45%，纳入统计的共169只股票型基金，平均仓位为89.84%，较上期增加0.59%；共408只指数型基金，平均仓位为93.24%，较上期小幅降低0.04%；共1479只混合型基金，平均仓位为53.21%，较上期明显上升0.80%。 

上述机构人士近日表示，市场即将步入年底收官阶段，短期来看，场外资金年底入市意愿依旧不足，市场难现大幅上涨行情，“资产荒”现象依旧存在。前期以大宗商品为代表的周期产品涨幅较大，继续冲高难度较大。不过受供给侧改革影响，周期性行业盈利改善的前景更为明朗，出现大幅下跌的空间也相对较小。总体上行情延续震荡格局的可能性较大。

“现在可能是逐步小幅加仓、观察市场的一个窗口期。”深圳某大型私募基金经理向记者透露，目前仓位虽然保持相对谨慎的水平，但对今年底和明年初的市场总体保持乐观的判断，如果市场在年底出现调整则正好暗示了坚实底部的到来，因此现阶段可以小幅加仓、观察市场，待时机成熟则可以把握那些在行情反转时弹性最大的品种。 

融通基金投资总监商小虎的观点可能也证实了基金在目前阶段的加仓冲动。商小虎向记者表示，市场从9月底至今反弹的力度和时间强于一致性预期，大盘底部已逐渐抬升，形成较强的支撑区间，未来大盘经过一定的盘整后，预计会大概率向上突破。

商小虎解释，看好市场的理由是目前在流动性相对充裕的环境下，A股相较于海外权益资产、其他非权益资产例如债券、黄金、楼市，已具备较高的性价比，因此将受到海内外资金的偏爱。他认为，就估值而言，A股主板PE仅18倍，低于海外股票市场。创业板虽绝对估值较高，但相对估值也处于2014年初的水平，所以整体看A股估值已初具吸引力。

周线七阳线A股仍将拓展反弹空间

【金百临咨询 秦洪】

虽然上周五A股市场宽幅震荡，但午后持续震荡回升，上证指数最终收出连续第7根周阳线，牛市预期渐趋强烈。而深港通将于12月5日正式开通的利好消息，有望给蓝筹股行情再添动力。我们预计，短线A股仍将拓展反弹空间。

资金面预期改善

业内人士认为，近期A股走势如此强劲，主要得益于两点。

一是全球股市都在走强，美股更是迭创历史新高，显示全球资本对美国乃至全球经济有更为乐观的预期，这对于中国经济也是一个较大的利好驱动，A股也有了持续逞强的氛围。

二是资金面有了较为积极的预期。前些年，定向增发对资金面影响最大，如2015年定向增发达1.24万亿元，而IPO募集资金不过1578亿元。近期媒体报道显示，定向增发有收敛的预期，在IPO加速的背景下，这对A股资金面是一大利好。定向增发规模收缩，A股的资金消耗量就将大大下降。

资金面有望进一步改善，将增强投资者对未来行情的乐观预期，驱动股指重心持续上移。截至上周，上证指数周K线已持续七连阳，这种情形通常在牛市中才会出现，A股牛市预期正在不断趋强。

蓝筹股主线突出

2014年11月17日，沪港通正式实施，随后市场风格有所切换，当年11月—12月，以创业板为代表的小盘股深幅调整，不少龙头品种调整幅度达到20%，但证券股、中字头概念股却一马当先，持续突破。上证指数，一路冲关夺隘，直上3000点。深港通将在12月5日施行，市场预期蓝筹股有望继续逞强，复制2014年底的行情。

同时，近期险资也在持续增持蓝筹股。安邦保险在增持了30亿股中国建筑之后，还称在未来12个月内，增持不少于1亿股，不超过35亿股的中国建筑股权。一方面显示保险资金有望成为A股强有力的后续买盘力量，另一方面则说明了中字头概念股的确具有一定的股权价值。在中国经济仍将高速发展的预期下，各行各业龙头企业具有极高的产业战略价值，所以，险资们愿意大手笔增持。

此外，莫高股份、音飞储存、兰州黄河等中小市值品种也有自然人或投资机构直接举牌，这其实也从一个侧面说明当前A股的股权价值开始彰显，更说明当社会财富积累到一定程度后，股权投资开始迅速增加，全社会配置股权资产已成大势所趋。在此背景下，A股后续行情值得期待，甚至不排除新一轮主升浪来临的可能。每周一批新股也未能阻挡上证指数周K线七连阳，A股买力增强有目共睹，未来反弹空间不可小觑。

操作中，建议投资者积极跟踪行情主线，一是举牌概念股，包括优质国企股、中小市值品种；二是改革主线，如上海地方国企改革概念股及地方电网概念股。其中，地方电网概念股近期反复走强，显示配电侧改革已经引起了市场重视，不排除后续有进一步强势的可能。

（来源：上海证券报 记者：费天元，安仲文）

（编辑：谢珍）