中国太平洋人寿保险董事长徐敬惠： 加强资产负债联动 实现协调平衡发展

“我国寿险业尚未经历过一个真正意义的完整经济周期，缺乏在中长期低利率环境下管理资产负债的经验。在此形势和背景下，更应该加快建设资产负债闭环管理机制。”

11月29日，在21世纪经济报道主办的第十一届21世纪亚洲保险年会上，中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长兼总经理徐敬惠，发表了题为《加强资产负债联动、实现协调平衡发展》的演讲，作出上述判断。

在徐敬惠眼中，资产负债管理模式共有3个版本。“目前，国内资产负债管理模式处于由资产负债单项驱动的1.0版，向资产负债双向互动的2.0版过渡的阶段。未来，寿险业将不断提高资产负债精细化管理水平，加快打造和实现资产负债联动的3.0升级版。”

其实，“资产负债联动3.0升级版的关键，在于构建基于产品全生命周期，包括开发、存续和评估阶段的资产负债管理闭环机制。此外，面对复杂利率环境，寿险业应该推动‘四个平衡’，即平衡好利源结构、负债业务结构、资产配置结构，以及风险与收益。”徐敬惠如是说。

资产负债联动3.0升级版

对于资产负债模式的演进，徐敬惠表示，1.0版本是“资产负债单向驱动”。在外部环境利好的快速发展期，资产负债单向驱动的模式较为突出。主流的大型寿险公司主要采取“负债驱动资产”模式，也存在部分中小寿险公司采取“资产驱动负债”模式。

徐敬惠进一步说道，2.0版本是“资产负债双向互动”。目前，国内寿险公司对于资产负债管理的认知和能力不断提升，更加重视加强资产负债互动。不过，其资产负债管理的精细化水平较国际先进同业仍有明显差距，在管理目标和管理手段方面缺乏成体系的资产负债联动机制，资产负债匹配仍然是说得多、做得少。

3.0版本是“资产负债两端联动”。资产负债管理的本质是通过资产负债联动，实现资产端与负债端在收益、风险、期限上的动态匹配和均衡。

徐敬惠坦言，真正实现资产负债联动和协同，国内寿险公司必须全面承担资产负债管理主体责任。在目标制订方面，在“偿二代”体系下更多的聚焦风险、利润与资本的有效联动；在组织体系方面，建立包括投资、精算、销售、财务、风控等相关部门紧密合作的体系结构；在实施推动方面，形成以产品为原点，覆盖产品全生命周期的闭环管理机制，将资产负债管理有效贯穿于业务全流程。

全周期资产负债闭环机制

资产负债管理改革国内没有先例，国际上也鲜有成功经验。徐敬惠认为，资产负债联动3.0升级版的关键，在于构建基于产品全生命周期的资产负债管理闭环机制。

徐敬惠解释称，首先，可以考虑从负债端产品着手。在产品开发阶段，负债端根据多维度，细分大类产品，形成更加精细化的负债账户；资产端匹配基于产品大类的战略资产配置（SAA）规划，每一类产品都构建独立的SAA。

在产品存续阶段，根据产品上市后的实际变化，动态调整优化战术资产配置（TAA），及时反映由于负债端变化带来的资产配置变化，以期获得超额收益。

在产品评估阶段，通过将资本和利润分拆到产品大类，打通负债端和资产端的考核指标体系，对不同账户资产负债管理成效形成科学的比较衡量标准。

除此之外，徐敬惠强调，复杂利率环境对国内寿险公司资产负债管理是一次严峻的考验，也是当前及未来一段时间经营发展面临的主要风险。因此，应该通过做好“四个平衡”，推动、实现资产负债的协调平衡发展。

一是平衡好利润来源结构。进一步丰富利润来源，通过大力发展保障型产品扩大死差来源，通过优化成本结构和费用管控来提高费差收益，促进利润来源结构更加均衡。

二是平衡好负债业务结构。坚持“保险姓保”，丰富保障供给，大力发展长期保障型和储蓄型产品，并且进一步丰富产品形态，适度推动分红、万能和投连等利率敏感型产品销售。

三是平衡好资产配置结构。加强多元化、全球化资产配置，有利于分散投资风险，提升保险资金运用效率。低利率环境是推动寿险公司加大海外投资的重要因素，在人民币国际化和资本项目自由化的趋势下，还有较大扩展投资边界的空间。

四是平衡好风险与收益。一方面，坚持稳健审慎的产品定价策略，有效管控负债成本，全面考虑当前和未来市场投资环境，管理和引导好保险消费者的合理预期，不夸大分红险、万能险的演示水平。另一方面，避免激进的资产配置在遭遇黑天鹅事件时带来的巨大风险。

（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）

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